2015-06-24 19:02:12
由于拆除VIE的谈判旷日持久，其间A股与海外资本市场都会发生变化，“剪刀差”逆向倒转都是有可能的，所以，准备回归A股的中概股也不一定就回来。
暴风科技(300431)成功登陆A股，两个月内股价飙升近35倍，引得其他中概股在回家的路上跃跃欲试。继暴风科技、分众传媒之后，完美世界、世纪佳缘、学大教育等多家中概股也计划回归A股，近两个月，易居中国、世纪互联、人人网、博纳影业等16家中概股公司收到了私有化要约。最近准备从美股回归的是奇虎360，上周宣布私有化。
吸引中概股回归的主要原因是半年多来中国A股的牛气冲天，使得同类企业在海外和国内的市值差距迅速增大。比如，博纳影业在美国的市值约8.16亿美元，不到50亿元人民币，而与其业务相近的A股上市公司华谊兄弟(300027)、光线传媒(300251)的市值分别达790亿元和730亿元，相差15倍之多。还有在**领域，在美国上市的第九城市市值仅为2.5亿元，而A股市场上的荣顺三七市值却高达393.9亿元，相差157倍。而奇虎360在美股市场上2015年预期利润的市盈率为24倍，算不上特别低。然而，知名度远低于奇虎的同行—上海2345网络控股集团股份有限公司在深圳交易所上市后，目前的市盈率高达113倍。
造成市值差距如此大的原因是，海外资本市场与中国资本市场的看法不一致。美股投资者不了解中概股，只认可中国互联网的龙头股票，对其他公司并不认可。相对国内市场做空机制的缺乏，海外市场不乏专业机构的做空套利。再加上，前几年诚信丑闻较多，特别是财务造假的丑闻，一直笼罩在中概股头上的。所以，中概股普遍估值偏低。
然而，因为A股市场长期来对于新上市公司在收入规模、净利润、股权结构等方面都有要求，不少科技类公司只能纷纷选择赴海外上市。
今年以来，国内资本市场向中概股不断抛出橄榄枝，吸引了相关公司的重视。先是李克强总理在年初主持的国务院常务会议上特别提到，要推动特殊股权结构类创业企业在境内上市，这在政策上为中概股回归打开了大门。同时，注册制的临近、上交所战略新兴板的推出，都将为中概股回归A股市场创造条件。
这些中概股回归A股，从宏观上对中国经济肯定是有利的。
回归A股的企业，大多集中在传媒电信、网络游戏等新兴领域。当下的中国，正处于传统经济向新经济转型，互联网＋的普及，以及金融改革和创新等三个周期叠加的特殊时间窗口，正需要这些企业为中国经济结构转型升级贡献力量。
然而，具体到这些回归的中概股企业，具体到这些中概股回归过程的参与者，以及回归之后的投资者，是否一定能从中获益，那就很难说了。
经过20年的发展，中国科技公司赴海外上市流程已经定型。在发展初期，公司搭建VIE（可变利益实体）架构，在海外设立上市实体，以规避国内政策监管。随后接受数轮美元基金投资。成长到一定规模后，公司启动海外上市。
现在要回归，需要拆除VIE架构。拆除VIE的主要方法，就是对原有的外资企业进行股权收购或设立中外合作经营的企业，从而将上市主体变成合资企业或纯内资企业。这种外资并购，将涉及审批、工商登记、外汇等一系列程序上的问题，最关键的是，需要各方对公司估值达成一致。
如果说，中概股在海外上市普遍被低估，那么在拆除VIE架构时，估值就会被抬高。有时不一定能够成功，更多的时候要经过反复议价。
可是市场不等人，A股市场这一周来已经猛跌几次了，虽然A股目前还未到牛转熊时，未来A股依然可期。然而，如果准备回归的中概股拆除VIE过程太长，是赶不上A股这轮行情的。
不管怎么说，目前对于大部分中概股来说，其在海外市场与回归A股市场的估值“剪刀差”是客观存在的，拆除VIE架构也是需要大量资金的。对于投行、各种基金、会计师和律师等中介机构也存在着大量的商业机会。
对于普通投资者来说，机会并不一定会很多。即使一切顺利，某中概股回归时，A股依然很牛，“剪刀差”依然存在，可回归到A股就是一只新的IPO股，A股炒法一向是一步到位，轮到普通投资者接盘时，基本都是高点，此时再买的多半是散户，风险远高于机会。
由于拆除VIE的谈判旷日持久，其间A股与海外资本市场都会发生变化，“剪刀差”逆向倒转都是有可能的，所以，准备回归A股的中概股也不一定就回来。
另外，如果人民币汇率市场化的进程，快于中概股拆除VIE的过程，那么在人民币可自由兑换的情况下，境外公司直接可在境内上市，那时原本搭建VIE架构的中国公司根本就不用拆VIE，中概股有可能在两地上市，那就无所谓中概股回归潮了。
