2022-01-25 11:36:24
招商国际证券认为，对于谁是引领者现在下结论为时过早。今年整车厂和零部件可能比经销商更具吸引力。
另外招商国际证券对2022汽车行业的几大关键问题做了回答。2022汽车销量综合考虑宏观环境、行业库存、上游供给、出口潜力等因素，我们预测2022年中国乘用车批发销量同比增长7.5%，其中新能源乘用车批发销量有望接近500万台。1月份的终端市场需求偏弱？根据乘联会的周度数据，1月前两周乘用车零售销量同比增长2%，环比增长15%；批发销量同比下滑2%，环比下滑9%，大致符合季节性和春节时段的特征。
根据我们的渠道调研，1月份受到疫情频发、春节临近、补贴退坡等事件的影响，部分经销商的新增订单环比上月有所下滑，但仍处于正常的范围内，不然用2021年12月新能源销量50万台线性外推至2022年全年600万台的预测都会显得过于保守。整车厂、零部件、经销商怎么选？我们认为今年整车厂和零部件整体更具吸引力，而经销商可能更适合波段交易，头部经销商的业绩仍有可能超出预期，尤其是整体管理能力更强的经销商。
在整车厂中，相比一些转型较慢的传统车企，我们更加推荐头部造车新势力。同时，新老势力的角力短期内不会见分晓而导致整车厂的股价波动较大，一些投资者尤其是长线基金会倾向于上游零部件公司。
电动智能化出现的新业务和软硬件解耦的国产替代是零部件投资应该关注的两条主线，我们建议关注国产芯片、域控制器、激光雷达、摄像头、线控底盘等相关产品供应商。我们认为汽车AI芯片的格局还存在变数，而芯片的选择决定了与其绑定的域控制器和软件服务厂商的走势。芯片的供应紧张能在今年彻底消除吗？考虑到汽车供应链的复杂性，与芯片厂在扩成熟制程产能方面并不积极，我们预计芯片供给紧平衡的状态可能会持续到今年下半年。
根据我们的渠道调研，不少芯片处于少量有货但是价格高企的状态，国际一级供应商大厂也已经跟整车厂沟通了今年的交付量预估，今年销量目标比较激进的整车厂已经提前去开拓新的国产供应商。中国出口市场展望和新能源车在海外的竞争力？2021年自主品牌在中国市场的批发销量(包括出口)同比上升25%，市占率提升6.5个百分点，其中30%是由自主品牌的出口销量翻番贡献的，不过自主品牌的新能源车出口占其总出口量不足10%。我们对自主品牌出口持乐观但不激进的态度，一方面去年可能有其他市场缺芯更严重的帮助，另一方面我们认为自主品牌的新能源车在海外市场具有竞争力，只是打入不同品牌偏好和消费习惯的市场需要时间，仍然任重道远。现阶段的智能化配置真的会影响消费决策吗？还是资本市场的自嗨？诚然，当前的量产车距离真正的“自动驾驶”还很远。基于我们收集到3.4万条汽车论坛在线评论，消费者现阶段在购买新能源车时优先考虑的因素依然是续航里程、补能便利性以及性价比等方面，但是对智能化配置的关注已经日渐提升。如果投资者认同智能化是新能源车最重要的价值增量和产品粘性来源，那么资本市场的布局肯定要提前于消费者市场的反应。整车厂的推荐标的？在行业巨变中，我们认为引领者比跟随者更具投资价值。三家造车新势力都为消费者提供了新的价值增量，小鹏是更好的智能化技术，蔚来是更优的服务体验和品牌影响力，理想是更符合用户需求的产品。
在传统车企中，我们看好长城汽车，因为其在智能化转型中更坚决、进展更快。不少投资者不能理解最近长城股价的疲软，我们猜测这可能是有些投资者对汽车周期规律的一种本能止盈行为，有点类似吉利汽车在2018年初的股价反应。
不过我们比公司销量目标低于10%的保守预测仍然估算出比卖方一致预期高12%的FY22净利润，让我们觉得最近股价的下跌可能是布局的机会。我们认为今年投资者对长城的销量和业绩表现的容忍度会比去年低，但是长城母公司孵化的蜂巢能源、毫末智行和未势能源可能会为上市公司带来一些催化剂。
我们认为随着市场竞争的加剧，投资者对比亚迪的基本面容忍度也会慢慢降低。投资者对广汽集团的关注不多，主要的关注点是埃安现在进行战投融资的高估值要求能否兑现以及何时反映在广汽集团的股价上。
