2025-07-07 23:03:16
东方财富研究所策略团队发布研究报告称，短期来看，香港金管局已回收591亿港元流动性，但HIBOR仅微幅提升，港美利差仍维持在高位。后续，香港金管局或将继续回收港元以抬升HIBOR利率，短期港股流动性边际收紧预期仍在。中期来看，全球流动性充裕背景下，香港金管局回收港元对市场流动性冲击有限，港股和A股依然是价值洼地，维持对港股和A股的“震荡慢牛”格局判断。
东方财富研究所策略团队建议积极关注“反内卷”政策背景下的投资机会。“反内卷”相关政策落实推进有望加快落后产能退出，改善相关行业ROE水平，对股市将是重大利好。历史经验表明，类型行情性质是先估值，后盈利。政策催化的股价领先于产能出清后的价格上涨，板块超额收益也主要集中于行情早期阶段。
行业配置：快速轮动延续，维持底仓银行等低波红利资产配置的同时，赔率思维层面继续在低位线索里找边际改善机会。
1)港股方面，关注目前ERP已修复至高位的恒生科技/恒生互联网/恒生云计算/恒生创新药等板块，关注“反内卷”政策催化的钢铁主题行情。
2)A股方面，结合本周发酵的“反内卷”政策预期、本轮高低切周期(6/12以来)的行业涨跌幅和盈利预测调整等因素综合来看，关注半导体设备、电池、钢铁、玻纤、工业金属等板块的轮动机会。另一方面，中报业绩披露期启动，关注光模块/PCB、存储、游戏、风电、军工(环比改善)、船舶、小金属/贵金属、创新药/CXO等板块业绩超预期可能。
上周A股向上突破，而港股表现疲弱，应如何看待港股近期的休整？
1)6月以来，港汇持续触及7.85“弱方兑换保证”位置，引发金管局自6月28日累计回收港元流动性590.72亿港元，流动性边际紧缩预期，对港股短期表现形成压制。
2)AH价差已经收敛到历史相对低位，恒生港股通AH溢价率已处于均值-1x标准差区间内，短期使得港股相较A股的配置性价比边际减弱，南向资金净流入趋缓甚至出现日度净流出。但是中期来看，东方财富研究所策略团队认为，随着AH价差修复到中性水平，对港股的抑制作用或将趋弱。
3)港股权重板块互联网科技在电商领域价格竞争加剧，盈利预期快速下修，表现承压拖累港股表现。
