2025-07-07 23:03:16
招商证券发布研报称，基础设施板块业绩较为稳定、派息能力强，依然是优质的红利标的，从估值优势上看，建议关注港股基础设施红利资产的配置价值。该行认为头部高速今年业绩稳健、派息预期稳定，经过近期股价调整后股息率逐渐回归至4%左右，进入可配置区间。港口方面，看好头部港口板块，中长期看分红有提升空间。综上，降息周期下红利资产仍有配置价值，当前基础设施板块头部标的H股相较A股估值差仍存，未来有收敛空间，建议关注港股红利资产估值提升空间。
招商证券主要观点如下：
2025年上半年，市场风险偏好提升、偏防御风格的基础设施板块跑输wind全A指数
从交运各子板块涨跌幅来看，2025/1/2-2025/6/30申万高速公路指数下跌2.5%、申万港口指数下跌1.2%、申万铁路指数下跌3.1%，wind全A指数上涨8.7%。公路、铁路、港口均跑输指数，主要原因是连续3年上涨导致板块估值已基本修复至合理位置，且今年以来市场风险偏好提升、防御型板块关注度下降。
25年上半年交运基础设施板块基本面表现符合预期，预计下半年高速公路维持稳健，铁路客运持续增长、货运量有提升空间，港口集装箱吞吐持续好于散杂货
1)公路：25H1客运及货运整体保持稳定，其中Q1在去年低基数效应下增长较好。展望下半年，预计公路客运及货运仍然保持稳健运行，25年全年高速公路通行费收入有望实现同比微增。
2)铁路：25H1铁路客运保持增长，货运受内需影响偏弱。预计25H2受高铁需求持续提升影响、铁路客运量将继续维持增长趋势;货运方面关注国内经济对大宗商品运输量的影响，公转铁驱动下、铁路货运需求环比或有修复空间。
3)港口：25H1虽受到关税政策影响，但集装箱吞吐量韧性仍然较强，增速维持高个位数;受到国内大宗商品需求较弱影响、港口散杂货吞吐量疲弱。展望下半年，集装箱吞吐量仍有望维持个位数增速;散杂货分货种来看，煤炭、铁矿石同比下滑有望收窄或接近持平，油品吞吐量依然有压力。
风险提示：宏观经济增长低于预期、改扩建及分流影响超预期、公路收费政策出现变化等。
