2025-07-10 13:01:15
一、交银国际：料中国内地7月车市增速平稳 6月新能源车渗透率升至53.3%
交银国际发表报告指，近日中国内地部分城市宣布暂停汽车置换更新补贴申请，新一波资金的批转仍需一定时间，消费者观望情绪提升。考虑到去年7月在以旧换新助力下车市逐步恢复，高基数下交银国际预计7月车市增长平稳。交银国际给予中国内地汽车行业“领先”的投资评级，建议关注比亚迪（01211）智驾+出口；小鹏汽车（09868）M03 MAX/G7/增程车型陆续上市带动销量和毛利率提升；吉利汽车（00175）私有化极氪后推动内部资源整合。报告指，6月车市延续向好态势，6月全国乘用车市场零售208.4万辆，同比升18.1%，月环比升7.6%；今年上半年乘用车零售累计1090.1万辆，同比升10.8%。新能源乘用车延续增势，2025年上半年新能源渗透率达到50.1%；其中6月新能源车零售销量111.1万辆，同比升29.7%，月环比升8.2%，新能源渗透率53.3%，月环比升0.4个百分点，达年内新高。乘用车出口放缓，上半年乘用车出口248万辆，同比升6.8%。新能源车出口维持较好增势，6月新能源车占出口总量的41.1%，较同期增加17个百分点。
二、中金：对澳门*业转向更为乐观 2Q25总*收入表现强劲
中金发布研报称，对中国澳门*行业转向更为乐观。该行上调澳门*行业2025年总*收入预测，预计2025年总*收入同比增长7%。另上调2025年EBITDA预测3%，预计2025年EBITDA同比增长9%。此外，估计2Q25行业EBITDA同比增长6%（环比增长6%），达到20.98亿美元。该行认为，2Q25行业EBITDA的增长，可能是由于2Q25总*收入表现强劲，但再投资率上升小幅抵消了2Q25总*收入的积极影响。
三、国泰海通：头部纸企新旧产能较中小纸企存量产能均有明显优势 或催化行业进入新一轮供给端出清周期
国泰海通发研报指，造纸行业供给过剩，纸价盈利处于较低水平。目前各主要纸种价格、盈利均处于较低水平，开工率和库存水平短期相对稳定，长期来看造纸行业供过于求局面自2020年以来有所加剧，导致纸企多采取以价换量、抢占份额的竞争策略，造纸环节盈利压力较大。展望未来。本轮周期自21年以来已经经历了行业产能、企业数快速扩张，以及亏损额新高和利润总额新低，但是目前行业供给端面临多个难题：1）部分纸种产线规模小，进入门槛低，如瓦楞纸、生活用纸，同时运输半径小，使得产能较为分散，头部纸厂难以利用成本优势出清小厂。2）头部纸企切入其他纸种赛道，加剧行业竞争，如双胶纸、白卡纸、箱板纸，头部企业新投产能多数具备成本优势，进入新纸种时采用低价竞争策略，使得纸价-成本差持续处于低位，且新产能投放难有收敛。新版国标加强了能耗限制，尤其对现有产能能耗限制有明显提升，头部纸企新旧产能较中小纸企存量产能均有明显优势，或催化行业进入新一轮供给端出清周期，同时新建产能更难满足1级能耗等级要求，有望提高投产成本或减少新投产能。
四、中国银河：核心CPI继续回升 PPI同比降幅走阔
中国银河证券发研报指，本月CPI同比连续下降4个月后转涨，7月或受翘尾因素影响仍承压。展望后市，一是猪价稳中有降，食品价格整体稳定。今年2-3月生猪价格开始步入下行通道，我们预判后期补栏会持续疲弱，今年猪价回落速度或偏慢。农作物方面，7月4日联合国粮农组织最新预测，全球谷物产量在2025/2026年度产量将创下新高，这极大地稳定了粮食价格。二是供应过剩与需求增长乏力构成主要挑战，油价或承压。供给端，7月5日欧佩克会议上讨论8月份增产事宜，此外有消息透露“欧佩克+”将在8月3日举行的下次会议上考虑9月再增加约54.8万桶的日产量。需求端，IEA在6月月报预计，今年全球石油需求预期将从103万桶/日大幅下调至72万桶/日，之前预估为74万桶/日，理由是美国关税政策对全球经济的打击导致油品消费放缓。三是内卷式竞争导致物价回升乏力，PPI持续低迷向CPI传导。四是消费内生动能偏弱，核心CPI修复空间有限。五是7月翘尾因素影响将从0.1%下降至-0.4%，对CPI同比增速带来拖累。
五、华泰证券：生猪产业“反内卷”进行时，关注低成本优质猪企
华泰证券表示，中央财经委近期再提“反内卷”式竞争、推动落后产能退出，农业农村部、发改委等有关部门也于近期持续引导生猪养殖行业去库存、去产能、优结构。养殖企业纷纷响应号召，6月销售月报显示头部企业出栏体重有所下移、牧原能繁母猪存栏亦连续2个季度调减，第三方监测数据也显示集团企业出栏均重已连续7周下移。该机构认为，生猪养殖行业“反内卷”引导短期有利于库存释放、或利好秋冬消费旺季猪价，中长期或抬高猪价中枢、提升养殖行业整体盈利能力，生猪养殖行业或逐步进入高质量竞争阶段。节后猪价持续强于预期、叠加猪企成本持续改善或有望带动盈利超预期，“反内卷”政策引导或有望利好25H2、及中长期猪价表现，建议关注生猪养殖板块。其中低成本、优质猪企盈利兑现能力或更强。
六、中信证券：航司收益管理策略起效 看好未来两年航司的业绩表现
中信证券表示，存量供给冗余以及航司收益管理方面过度竞争成为2024年以来航司“增收不增利”的主要障碍。今年5月以来航司定价调整效果初显，客座率仍保持较高水平，民航局整治“内卷式”竞争，该机构预计收益管理策略将延续至暑运旺季。复盘2025年以来历次假期，之前困扰民航业运营的数个问题迎来化解的信号，航距恢复、票价跳水缓解、进出境需求结构优化或在后续旺季持续显现。料居民在未来消费中更加注重精神诉求和情绪价值，愿意为心理的愉悦买单，精神消费相关的需求呈现较强的韧性。该机构测算2025/26年供需差1.5/0.9ppts，供需驱动的票价拐点渐行渐近，多重因素导致航司飞机引进低于计划增速，票价弹性推动航空周期进入右侧兑现阶段。
（亚汇网编辑：书瑶）
