2025-07-10 13:40:08
国信证券发布研报称，2025年社服板块建议关注三大投资主线：1)大众茶饮及餐饮受益平台补贴同店回暖;2)暑期出行链龙头估值修复;3)K12教育刚需稳固叠加职教/AI主题机会。暑期休闲旅游景气回升与平台补贴效应将成短期催化因素。短期重点推荐蜜雪集团(02097)、古茗(01364)、天立国际控股(01773)、中国东方教育(00667)、携程集团-S(09961)、美团-W(03690)、同程旅行(00780)等。
国信证券主要观点如下：
内在调整效果显现+外部平台助力，看好大众茶餐饮同店持续表现
2025年以来连锁消费行业逐渐走出低价竞争的内卷困境，以茶饮、快餐、部分大众餐饮品牌为代表的同店表现先后企稳。一方面是品牌调整运营模型效果逐渐显现，其次头部平台纷纷加大补贴抢占即时零售市场份额，下游品牌方直接受益，且连锁消费业态覆盖面更广。重点推荐大众餐饮、茶饮，其中大众餐饮赛道估值相对更低，与宴请类消费相比一日三餐消费场景明确，且部分品牌外卖适配度也较高，补贴效果相对显著;茶饮虽非必需消费，但日常消费频次更加高频，比餐饮的复购场景更高，京东等平台补贴对于茶饮日均订单的带动也已在二季度验证。
暑期旺季，看好出行链优质龙头估值修复
酒店：酒店消费具有低频高客单计划性强的属性，平台竞争对存量再分配的作用大于增量带动，行业核心仍需要跟踪供需周期。考虑暑期休闲旅游主导，同时行业基数回归常态，预计高频数据转暖有望带动板块估值修复，其中看好亚朵凭借零售业务产品迭代与品类扩张走出周期之上的α。
OTA：暑期休闲景气叠加上游供给扩张，继续看好OTA产业链生态位优势。6月下旬京东官宣入局酒旅阶段带来扰动，但高星酒店资源与用户壁垒稳固，预计补贴与佣金率有望维持相对平稳，且龙头股东回报有望更积极;而低星级酒店用户敏感性较高，易受竞争扰动，此前股价调整已有所反应，考虑龙头补贴效率改善、平台价格率先转正带来缓冲，影响相对可控。
K12教育投资守正，职业教育与AI主题投资出奇
K12教育赛道监管环境边际清晰、刚需韧性凸显，高考人口红利有望长期延续，持续重点推荐K12教育赛道。边际上，双减四周年后尾部机构及个人工作室面临存量生源毕业带来的暑期招生难点，竞争格局有望持续动态优化。蓝领职业技能培训需求旺盛，中国东方教育持续受益于强外部需求与自身降本增效，建议关注秋季招生动态。此外7月豆神教育预计发布超练作文产品，延续6月AI教育产品密集发布节奏，AI教育有望持续催化，维持教育板块较高关注度。
