2012-09-05 10:30:18
隔夜美股休市，欧洲三大股指全线上涨，美元持续回软、本周欧央行议息会议中关于欧债细节的憧憬、以及欧元区8月制造业PMI优于预期等因素都为欧洲股市提供了动力。内地A股周二则再度回软，后市继续下探新低的概率较高。美元的弱势并未给港股市场带来动力，恒指昨日低开低走，受制于年线并再度跌破19500点水平，短线欧洲央行议息会议以及美国非农就业报告将成为左右港股方向的主要因素。
恒生指数全日收报19429.91点，下跌129.3点，跌幅为0.66%；大市交投连续四个交易日萎缩，仅成交344亿港元。中资股与大市同步走低，国企指数与红筹指数分别下跌0.99%和0.54%。
近两周以来，由于美联储持续释放将推出更多经济刺激措施的预期，市场对于QE3的憧憬再度升温，再加上欧债危机近期局势相对平稳，美元指数出现了一波显著的跌势，自7月24日的84高点，已跌至目前接近81的水平。按照以往惯例，美元指数通常是恒生指数的反向指标，即当美元指数下行之时，全球风险偏好升温，国际资金流入香港市场，进而推升港股大市。然而，近期港股市场的表现并未受到弱美元的撬动，恒生指数自8月9日20300高点已跌近900点，20000点关口、半年线、年线相继失守，技术上看后市或将继续下行。
那么，是什么原因导致美元与港股的反向关系近期被打破呢？我们通过分析国际金融市场近来的变化，发现了以下几条线索。
首先，从历史上看，美元的运行逻辑有两条，一是风险偏好逻辑，二是套息交易即基本面逻辑。当美元指数的运行遵循第一条逻辑时，通常与港股呈现反向变动关系；而当利差变动或经济基本面因素主导美元时，其在多数情况下与港股呈同向运行关系。从衡量避险情绪的标普500波动率指数(VIX)近期走向看，该指数自8月中下旬以来持续反弹，而且幅度较高。因此，可以判断，近期美元指数的下挫与风险偏好的关系不大，而更多的是出于对美联储推出QE3的预期，即第二条逻辑，在此情况下，美元与港股同向运行也就不足为奇了。另外，虽然美元指数大幅下行，但美元兑港币汇率近期并未向下，显示国际资金并未集中流入香港市场。
其次，港股近期的下挫更多的是出于对欧美市场9月份一系列风险事件的预警。美联储主席伯南克虽然表示了对于量化宽松的倾向，但其并没有暗示下周的议息会议将推出QE3，考虑到近期持续改善的经济数据以及美国大选因素，不排除美联储将QE3的推出拖至明年初的可能性；一旦短线QE3预期落空，美元或将重拾升势。另外，欧元区9月份的一系列政治经济事件预示欧债问题或再度成为焦点，避险情绪或将持续升温，进而打压全球资产价格。
最后，A股对于港股的作用我们也不应忽视，经济和企业盈利持续下行，央行货币政策维持紧平衡，其结果就是A股市场遭遇戴维斯双杀，股指也一路下行，连创新低。由于目前国企股与红筹股在港股大市中的权重几乎占据了半壁江山，因此，无论是基本面环境的疲弱还是A股走低带来的比价效应，都将对港股形成较强的拖累作用。
