2013-05-14 10:22:53
鹰君(041)及新世界发展(017)分别分拆旗下酒店独立上市，惟两家公司均选择以合订证券形式分拆。熟悉合订证券模式、曾经参与新加坡相关资产上市的新加坡律师行TSMP Law Corporation，其联席董事总经理张祉盈认为，若本港家族企业愿意把更优质资产业务上市，势必令合订证券更为吸引。
张祉盈表示，新加坡最优质的物业大多以房地产信托(REITs)或合订证券形式上市，甚受当地投资者欢迎。不过，香港情况不同，大部分的优质资产仍然被私人掌握，未有开放予投资者参与其拥有权，因此才令REITs至今在香港仍未大行其道。
对于有企业以合订证券形式分拆资产上市，她直言，合订证券既可享有如REITs般的稳定现金收入;同时也可享有业务持续发展的潜在增长，故只要吸引家族愿意把优质资产业务「掏出」以合订证券形式上市，定必吸引一定的捧场客。
星律师：股息超越纯利
她表示，REITs限制较合订证券为多，若然家族企业以合订证券上市分拆业务，则可发展物业以外的资产项目，较具发展空间。至于派息方面，REITs需要确保把其90%租金及利息收入用作派息，但合订证券则较具弹性，可按信托管理人的董事会决定，并可从营运现金流派息，即分派股息随时可超过纯利，较具吸引力。
此外，合订证券也没有借贷的限制，而REITs的借贷比率则不得超过资产总值的45%。另一方面，新加坡企业若以合订证券形式上市，基金持有人更需要通过特别决议(75%)，才可要求管理公司请辞，失去控制权的可能性极低，故家族企业以此形式上市，既不怕失去控制权，又可集资再发展，因此当地也吸引不少优质资产以合订证券上市，和黄(013)早前便分拆和黄港口信托在新加坡以合订证券形式上市。
不过，对本港家族企业而言，由于根据本港监管机构，优先考虑单位持有人的利益，故基金持有人只需要通过普通决议(50%)便可罢免。
张祉盈认为，企业最终选用REITs或合订证券形式上市，主要取决于业务模式、收入来源，以及投资者对回报及风险的期望。但她续称，REITs的性质是拥有较稳定收入的证券，故较适合一些希望追求稳定且持续收息的投资者。不过，从管理酒店角度出发，由于企业可发展其他相关业务，故不少酒店业务企业，均会选取以合订证券形式上市。
