2013-05-29 09:52:09
秦伟
近期，登陆伦敦金属交易所(LME)网页的中国大宗商品交易参与者会发现，与几个月前不同，LME已经通过部分中文网页突出其与中国这个大宗商品市场联系的加强。
5月27日，港交所行政总裁李小加撰文透露，未来将在几方面加强LME在亚洲的业务，确立亚洲价格发现机制并争取更多亚洲客户。
“我们的商品战略主要分为三大目标。”李小加指出，港交所将考虑降低亚洲参与LME业务的门槛与壁垒，并将进驻香港，将商品交易与结算平台由伦敦延伸至香港，最后会在亚洲特别是中国发展战略伙伴关系，将基础金属业务扩展至其他商品。
LME共有29个准经纪清算会员，其中，中银国际期货是唯一中资成员，其他亚洲会员包括日本丰田通商金属、瑞穗金融集团旗下瑞穗证券美国、三井物产旗下三井商品等。
“LME部分业务需要做交割，目前(本地)参与者自己大多没有清算能力，需要通过国际机构进行清算。”海通国际期货董事卢任培对记者表示，这种交易方式相对复杂，整个过程中涉及多方参与者，未来重要的发展还是能否让亚洲参与者直接进行结算。
对于业务发展的细节，港交所方面表示，目前并没有具体安排可以透露，但李小加会在未来数周就不同范畴加以阐述。港交所主席周松岗则透露，港交所或考虑引入一般散户也可买卖的小型合约，例如将现有合约拆成合约金额更小的“迷你合约”。
6月25日，LME亚洲年会也将首度在香港举行，深耕亚洲市场之心可鉴。
打造自有清算所
在LME业务未来三个阶段的发展中，一项尤其重要的投资即成立自己的清算所LME Clear。目前，LME主要依赖LCH提供结算服务，港交所完成收购后已经表示，预期LME出售LCH约8%权益用以建立LME Clear。
李小加指出，通过另一家结算所进行结算及交收，LME不能完全掌控自己的发展步伐，特别是新产品推出的速度和灵活性。而LME Clear成立后，在结算上更有自主权，新产品推出市场的时间便可提速，相关收入也归港交所。
对于市场来说，能否由此降低成为清算会员的门槛，简化交易程序则是最为关心的问题。
过去，LME一直沿用会员制，包括经纪会员(第1、2、4类)和交易会员，仅经纪会员可以参与交易代客买卖期货合约，而要成为LME会员，第一道坎就是必须在伦敦设有办事处。
“(本地参与者)没有清算能力，最主要的是(伦敦)太远了。”卢任培解释指，如果要成为LME会员，需要先在伦敦设立一个公司，运营成本高又要满足英国监管，而且如果只做LME业务，这个分公司的经济效益也不高，综合几方面因素来看成为会员并不“合算”。
此外，会员必须具备相当财力，第1、2、3、4类会员需持有一定数量LME的B股股份。其中，第1、2类会员均需持有不少于2.5万股的B股股份。最高级别的会员可以参与公开喊价及发行合约，净资产要求达500万英镑，年费高达5.5万英镑。
“清算会员对财力的要求很高，这方面的门槛应该不会大幅降低。但成立自己的清算所之后，如果能在香港设立分支机构，并与伦敦那边建立联系，对亚洲的经纪行来说会方便很多。”卢任培认为，如果能够通过香港的分支机构进行结算，对于香港乃至亚洲参与者来说门槛已经大大降低。
将于明年第三季度投入使用的LME Clear仍位于伦敦，目前港交所尚未披露是否会在香港设立分支，不过预期推出后即可产生可观财务收益，很快就可收回建设成本。
李小加表示，针对会员门槛问题，港交所正在积极研究接纳亚洲参与者的更佳途径，同时也在筹备在伦敦推行人民币结算及在亚洲拓展仓库网络。
LME目前有超过700个仓库分部在37个地点，在亚洲区内的仓库包括韩国的3个、日本的2个以及马来西亚和新加坡各1个仓库。对于新增仓库，有业内人士认为，考虑到香港建立仓库的成本较高，新拓展的仓库选址内地的可能性会比较高。
亚洲价格发现机制
要改善LME现有的亚洲业务，首要任务落在制定一个亚洲时区的价格发现机制。
卢任培坦言，在LME交易方面，相比较欧美市场，由于缺乏清算资格，亚洲参与者的活跃度较低，这也导致亚洲的价格发现机制受到影响。
“LME是做市商开价，如果没有市场参考价很难定价，现在，亚洲做市商开价主要是参考上海(交易的)铜价，但中国内地市场却相对封闭。”卢任培解释，如果亚洲时段能够形成活跃交易，有助于形成更有价值的参考价格，对亚洲定价和参与交易的厂商都有重要的参考作用。
在目前的安排下，LME与亚洲，尤其是中国内地的联系仍然有限。亚洲(特别是中国内地)参与者如果要买卖LME现有产品，仍受到伦敦及亚洲的政策限制及其他制约，LME也未与中国商品衍生品市场的主要参与者建立起战略合作关系，在基础设施及产品发展能力方面也不足以支撑其在亚洲发展成功的、可持续的业务。
以现在每日清算、部分沿用人工喊价的产品及交易方式为例，卢任培认为，对于参与者而言，与其他交易平台相比，LME这种模式的交易成本更高。
李小加表示，港交所现阶段计划加强与内地商品市场主体机构的合作，除了基础金属，未来会进一步延伸至其他商品，初期考虑的产品包括焦煤、铁矿等金属相关产品，未来会扩展到软商品和农产品方面。
