2019-10-11 09:08:43
不少科创板企业的业务相对创新且盈利模式尚未清晰，传统估值方法难以适应，科创板企业该如何估值是个问题。根据上述《通知》，撰写投价报告整体上至少遵循独立、审慎、客观；资料来源具有权威性；无虚假陈述三项主要原则。《通知》特别提出在估值方法上至少提供两种方法，估值方法可参照《私募投资基金非上市股权投资估值指引（试行）》。
此前，科创板新股上市首日，基本都有60%甚至500%涨幅，激情炒作之后，最终都是往下寻找价格定位，有的股价距高点已经“腰斩”。对此有人指出新股“估值虚高、定价偏离理性”，而券商出具的投价报告在新股虚高定价中起到了推波助澜的作用。
《科创板股票发行与承销实施办法》第六条规定，主承销商应当向网下投资者提供投资价值研究报告。投价报告的主要作用是引导新股网下投资者在询价时，形成相对一致的预期，防止报价时出现比较杂乱的情况。此前多数科创板企业的发行价基本都在投价报告确定的定价区间。
笔者也认为，主承销商投价报告确定的定价区间可能存在虚高，从规范投价报告质量入手，可一定程度引导科创板新股虚高定价渐归理性。但仅此还难从根本上解决问题，因为即便目前新股虚高定价，投资者依然在“闭眼”打新，中签之后依然可以暴赚，科创板新股发行价若走低，新股上市首日涨幅或更加巨大。
目前科创板试行保荐券商子公司跟投制度，跟投比例限定为发行股份数量的2%至5%，跟投股份有24个月的锁定期，如此跟投比例本应让保荐人希望新股发行定价越低越好，本应在一定程度形成对新股高价发行的内在制约机制。但这种价格约束机制看似失灵，原因是按保荐券商（一般同时也是主承销商）预计，由于科创板新股上市初期保障幅度较大，即使再下跌两年，也不可能下跌到发行价之下，仍有较大概率盈利。
说一千道一万，直到目前为止，科创板仍在继续演绎主板等新股不败、炒新等现象，这些问题并未得到有效解决。由于科创板上市股票较少，即便新股定价较高，基于A股炒新传统，无论新股发行价多高，各路资金仍可一起哄抬、高举高打，一级市场投资者仍有暴利可赚。
