2021-03-05 17:22:30
报告摘要
●事件：3月5日，全国两会作2021年《政府工作报告》。
●2021年两会政府工作报告核心要点总结如下：
要点1:量化部分“十四五”目标任务，如创新驱动上“全社会研发经费投入年均增长7%以上”、新型城镇化上“常住人口城镇化率提高到65%”、碳达峰上“单位GDP能耗/二氧化碳排放分别降低13.5%/18%”等。另外新提“适度生育水平”、“制造业比重基本稳定”等。
要点2:经济目标基本回到疫情前轨道，大致符合市场预期。(1)GDP增速设置底线6%以上，通胀控制CPI涨幅3%左右，与19年相似；(2)财政政策退坡幅度不大，赤字率3.2%左右，地方专项债3.65万亿，取消抗疫债，增量点在于中央对地方财政扶持加码(一般性转移支付增长7.8%、2.8万亿中央财政资金直达，明显增加)，减税未设目标值；(3)货币政策中性偏稳，广义货币M2同比与名义GDP同比“基本匹配”(表述与19年相近)，重点提“稳宏观杠杆率”与“防范风险”。
要点3:产业政策核心依然是“国家战略科技创新”与“双循环扩内需”。(1)从19-21年两会报告增量高频词路线看，沿着“改革-就业-创新”演进，今年预期加大“卡脖子”领域研发投入；(2)扩内需增量点：一是增加汽车、家电大宗消费，二是投资向民生转移(新开工旧改5.3万个，去年为3.9万个)，未设大基建具体资金目标。
要点4:产业增量点在于碳达峰、碳中和诉求下的环保升级。(1)单位GDP能耗下降3%左右(去年未作量化要求，实际值下降仅0.1%)；(2)制定碳达峰行动方案，特别提及煤炭高效利用、发展核电。
要点5:“反垄断与防止资本无序扩张”，但未有新增信息。
要点6:房住不炒，特别提及大城市住房问题。
要点7:资本市场“稳步推进注册制改革”与“完善常态化退市机制”，未明确“全面注册制”。
●投资策略：21年两会政府工作报告总量基本符合预期，DDM三要素无明显恶化，我们再次重申当前市场核心矛盾在于“微观结构恶化”演绎下的风格切换、市值下沉、扩散升级。建议重点关注“人少+逻辑改善”方向，建议利用调整继续配置“第三波顺周期”行情：1。“涨价”主线的顺周期及科技(有色金属/化工/半导体/面板)；2。人少+业绩预期改善的大金融(银行、保险)；3。主题关注碳中和。(最新策略观点见2.24《扩散升级》、2.28《暂避锋芒，扩散升级》、3.3《微观结构恶化—历史与影响》、3.4《拾级而下，“市值下沉”如何布局》)
