“炒作”卷土重来 VS 新券上市的高定位

文 / 亦岚

2020-04-19 22:50:22 来源:亚汇网

市场整体未形成一致预期，但结构方面已经达成统一认识。一季度经济数据公布，尽管数据表现不好，但权益市场解读为利空落地。当前来看，由于海外疫情的无法预测性，一些潜在的经济影响，比如出口疲弱尚未完全反映在一季度经济数据里，使得不同投资者对于后续经济的看法仍然各执己见，无法形成一致预期。市场跟随疫情的变化和高频数据的出炉不断调整预期，当前或许正处在市场形成一致预期的前夕。但另一方面，投资者对于结构的选择却显得过于一致。受疫情影响较小、或是政策未来重点发力的方向成为当下的一致预期。

筑底状态下，市场延续结构性行情。除了投资者已经较为认可的内需方向以外，近期转债市场中还出现了2类新的投资机会。一是近期转债市场中的“炒作现象”再度重现，部分小规模个券出现脱离正股的独立行情，引发监管层关注。另一个则是新券上市后交投情绪开始回暖，对于一些上市初期定价尚可、性价比较高的新券，短期走出了估值提升的行情。

投资策略：筑底行情中，挖掘结构性机会为主。短期来看，市场投资主线依然围绕内需展开，中长期维度加强对优质个券和高性价比个券的布局。择券方面，我们分别从短期和中长期两个维度给出投资建议。短期来看，我们推荐内需相关板块。1）大消费：a）农业：唐人、希望；b）汽车：新泉、文灿、中鼎、远东；c）食品饮料：桃李、伊力；d）医药：百姓、一心、乐普、康弘、柳药；2）新基建：a）5G基建：烽火、中天、亨通；b）工业互联网：拓邦。中长期来看，我们推荐优质个券和关注高性价比转债。3）优质个券：利德、木森、顺丰、欧派、视源；4）110元以下，30%转股溢价率以内的高性价比标的。

正文

转债投资观点：把握结构，逆向布局

一季度经济数据落地，但市场仍未形成一致的未来经济预期。一季度GDP数据基本符合市场猜测，尽管数据表现不好，但权益市场解读为利空落地，全年经济底部已现。当前来看，市场的主要关注点并不在一季度数据本身，而是一季度数据公布后市场对于二、三季度经济表现的预期。但由于海外疫情的无法预测性，一些潜在的经济影响，比如出口疲弱尚未完全反映在一季度经济数据里，使得不同投资者对于后续经济的看法仍然各执己见，无法形成一致预期。这也是成为压制当前市场整体表现最重要的原因。

市场整体未形成一致预期，但结构方面已经达成统一认识。当前的市场状态更像是一只“薛定谔的猫”，已经发生的都在市场预期之内，激不起太大波澜，而未来将要发生的当前却又无法预测。所以市场跟随疫情的变化和高频数据的出炉不断调整预期，当前或许正处在市场形成一致预期的前夕。在此状态下，投资者对于结构的选择却显得过于一致。受疫情影响较小、或是政策未来重点发力的方向成为当下的一致预期。通过历史复盘，我们可以得到一些经验判断：市场一致预期形成后，往往会有一段惯性继续加强，但最终会崩塌，之后市场会重新选择方向，形成新的一致预期。

“炒作”卷土重来 VS 新券上市的高定位，当前市场风险偏好略有提升。近期转债市场中的“炒作现象”再度重现，部分小规模个券出现脱离正股的独立行情。如横河转债(228.880 39.38 20.78%)，一周涨幅高达82.38%，而正股仅上涨0.29%。背后的高换手率引发监管层关注，连续实施盘中重点监控。转债市场的“炒作”盛行也反映出当下游资及个人投资者的活跃，市场风险也在慢慢积聚。另一方面，本周新上的7只新券大多延续了较高的定位价值，仍然面临性价比不足的尴尬境地。从这一点来看，市场对于新券态度仍然较为友好，短期来看没有破发的风险。

当前来看，市场缺乏系统性行情，但结构性行情始终存在。除了投资者已经较为认可的内需方向以外，近期新券在上市后也出现了一波交易性行情。其实，历史上转债新券在上市后往往会出现3~5天的上涨，背后原因主要是资金的再配置需求。近期，在其余板块没有投资机会时，投资者开始将目光转向新券市场，新券上市后的交投情绪开始回暖。市场又回到了熟悉的节奏，对于一些上市初期定价尚可、性价比较高的新券，短期会有估值提升的机会。

接下来，市场或将继续延续结构性行情。在全球疫情拐点明确前，市场风险偏好很难大规模提升，同时尽管复工复产已经有序进行，但需求端的复苏是一个缓慢的过程，后续经济的判断处于朦胧期。在此状态下，边际变化频繁发生，“走一步看一步”的投资心态下，投资者重点挖掘结构性机会。后续系统性做多的信号主要来自于两个：1）全球疫情拐点出现，复工复产推进下，经济有复苏迹象；2）转债市场110元以下低价券增多，性价比开始提升，对股票市场的调整开始钝化。

成交量上升，走势弱于正股

正股市场：延续反弹。上周，上证综指上涨1.50%，收于2838.49点。创业板指上涨3.64%，收于2020.77点。

分行业来看，行业板块多数上涨。其中电力设备、电子和计算机涨幅最大，分别为5.46%、3.54%和2.46%；，农林牧渔、通信和综合跌幅最大，分别为-3.15%、-0.14%、0%。

转债市场：成交量上升，走势强于正股。转债市场上周成交额1498.54亿元。指数方面，上周转债指数上涨0.08%，沪深300上涨1.87%。

上周换手率有所上升，其中换手率较高的券为横河转债、凯龙转债(290.000 15.00 5.45%)、模塑转债(214.500 9.50 4.63%)，换手率分别为11563%、9381%、5540%。

上周共有132只转债强于正股：其中转债涨的同时正股下跌的有东音转债(250.000 0.34 0.14%)、百达转债(113.720 -0.20 -0.18%)、科达转债(110.860 0.28 0.25%)、三祥转债(110.870 -0.49 -0.44%)、泰晶转债(330.490 0.76 0.23%)、环境转债(128.700 0.70 0.55%)、现代转债(118.750 -0.17 -0.14%)、鹰19转债(114.700 1.45 1.28%)、16凤凰EB、17中油EB、九州转债(119.020 -0.37 -0.31%)、16皖新EB、广汽转债(114.560 0.11 0.10%)、杭电转债(110.730 -0.26 -0.23%)、凯中转债(111.302 0.28 0.25%)、海大转债(137.000 1.40 1.03%)、翔鹭转债(105.720 -0.01 -0.01%)、岩土转债(104.000 0.71 0.69%)、东风转债(118.710 2.97 2.57%)、岭南转债(109.287 1.12 1.04%)、永东转债(103.950 0.45 0.43%)、克莱转债、荣晟转债(109.960 0.16 0.15%)、迪森转债(103.293 0.67 0.65%)、大业转债(104.340 0.16 0.15%)、众兴转债(101.499 0.45 0.44%)、未来转债(113.406 -0.07 -0.07%)、华锋转债(110.770 0.12 0.11%)、永创转债(111.350 0.55 0.50%)、奇精转债(106.390 0.48 0.45%)、中鼎转2(110.382 -1.27 -1.14%)、新春转债(109.270 0.01 0.01%)、光华转债(112.852 -0.05 -0.04%)、岱勒转债(108.030 -2.19 -1.99%)、银河转债(114.624 -1.38 -1.19%)、联泰转债(128.970 -1.12 -0.86%)、嘉澳转债(108.160 -0.25 -0.23%)、今飞转债(110.800 -8.19 -6.88%)、百川转债(113.675 0.97 0.86%)、智能转债(114.018 -3.98 -3.37%)、哈尔转债(113.400 -5.60 -4.71%)、万顺转债(128.000 -1.49 -1.15%)、翔港转债(115.900 -0.98 -0.84%)、君禾转债(111.130 -0.48 -0.43%)、威帝转债(129.370 -1.36 -1.04%)、蓝盾转债(127.300 -18.70 -12.81%)、特发转债(228.400 2.89 1.28%)、宏辉转债(127.460 -1.68 -1.30%)、广电转债(150.310 -2.64 -1.73%)、星帅转债(118.374 -0.13 -0.11%)、迪贝转债(113.300 -1.63 -1.42%)、新天转债(173.000 -2.50 -1.42%)、模塑转债、盛路转债(190.000 13.00 7.34%)、通光转债(166.223 -12.78 -7.14%)、尚荣转债(248.500 -14.60 -5.55%)；转债与正股同时上涨的有凯龙转债、富祥转债(199.000 -1.30 -0.65%)、创维转债(123.300 0.12 0.10%)、白电转债(116.210 0.46 0.40%)、九洲转债(121.400 -2.61 -2.10%)、远东转债(116.560 1.01 0.87%)、烽火转债(141.660 2.37 1.70%)、文灿转债(116.200 0.95 0.82%)、乐普转债(141.700 -0.10 -0.07%)、中环转债(116.678 0.48 0.41%)、长信转债(162.615 2.22 1.38%)、华森转债(118.600 -3.40 -2.79%)、鼎胜转债(115.830 0.88 0.77%)、特一转债(115.820 -0.48 -0.41%)、博世转债(116.399 0.88 0.76%)、三力转债(126.510 -4.49 -3.43%)、艾华转债(126.210 0.21 0.17%)、联得转债(126.510 -0.53 -0.42%)、金轮转债(109.990 -1.51 -1.36%)、三星转债(115.110 -0.09 -0.08%)、天康转债(182.300 -0.30 -0.16%)、万里转债(120.000 -1.70 -1.40%)、振德转债(187.030 -4.00 -2.09%)、新莱转债(145.200 2.85 2.00%)、凯发转债(152.050 3.35 2.25%)、横河转债、金农转债(158.447 0.95 0.60%)、晶瑞转债(279.999 3.00 1.08%)；其余个券正股与转债同时下跌。