2012-10-26 09:29:31
拟上市公司首次公开发行(IPO)一条道走到黑的状况似乎出现了一些新变化。而值得一提的是，这其中有私募股权投资(PE)股东甚至一改曾经执意力推所投企业上市的态度，转而当“说客”，牵线搭桥甚至携手并购方一起劝说企业老板接受并购。这在某种程度上与深交所总经理宋丽萍日前在“2012亚太金融高峰论坛”上的提法暗合“不要把IPO上市作为进入资本市场的唯一选择，这也不是最好的选择，切勿一条路走到黑”。
上市周期拉长助推并购
“毕竟真正能够上市的企业还是少数，一些小企业尽管有一定规模和利润，但存在业绩波动大、成长性不足等问题，因此独立上市周期长、不确定性高。”南丰资本合伙人黄庆伟认为，上市周期拉长、不确定性增加都是助推兼并收购行为越来越多的原因。
上述问题已在实际操作层面有所反映。西部某券商投行部有关人士告诉记者，“最近挺忙，主要接触并购业务，一些拟上市公司找到我们，希望通过并购装进上市公司。”
民生证券某投行人士也证实，“现在这种情况比较多，已经有一定的普遍性”。他表示，随着拟上市公司数量的不断累积，一些企业要想上市的不确定性因素也越来越大，时间成本越来越高，所以一些对资本运作有一定了解的企业老板思维出现了变化，只要估值合理也愿意被收购退出兑现收益。至于上市公司方面并购的诉求一直很强烈，特别是与公司在技术、产品、市场等方面具有一定互补性的企业，并购有助公司达到以低成本、短时间扩张的目的，扩大公司业务规模和市场占有率。
参与投资了多个项目的某券商直投人士认为，目前的市场情况下，对于某些行业的拟上市中小企业来说，并购其实不失为一条好路子。“比如有核心的产品和技术优势，但是在销售渠道、宣传推广、品牌等方面存在一定的不足，这样的企业如果能够被大企业收购兼并，上述领先优势就能够借助大平台迅速发展壮大，相对于漫漫的上市之路来说的确要清晰得多。”该人士表示，目前拟上市企业排队数量已经超过700家，而政策方面比如发行制度一直传言要变，高发行市盈率将趋于平和，这都可能对部分拟上市企业产生影响。
PE转当说客谋求更快退出
尤其值得一提的是，这个过程中PE股东的态度转变颇有意思。在国内，不少中小企业老板受上市财富效应等的刺激，甚至企业刚刚实现盈利就喊出“三到五年上市”的口号，冲着这个目标，一些企业为包装业绩费尽心思，对一般的收购兼并不为所动。入股的PE机构更是以获取所投项目独立IPO上市退出为成功标志，这往往也成为拟上市企业被收购兼并过程中的阻碍。
不过，“部分拟上市企业中的PE股东，由于存在基金存续期以及资金压力等原因，出现向其他机构兜售拟上市公司股权的现象，只要适当溢价，比如1~2倍左右收益则可。”上述券商直投人士表示，自己所在直投由于没有基金存续压力，资金也比较充裕，近来就收到了不少拟上市公司PE股东伸出的“橄榄枝”，其中也不乏不错的项目。
另外，在一些拟上市公司中甚至有PE股东改为充当“说客”，做工作劝说企业老板接受兼并收购，不要一味朝IPO目标闯。黄庆伟表示，如果兼并价格合适，会大大缩短PE投资周期，在当前市场环境下，对PE来说是很好的退出方式。
并购市场投资机会巨大
有业内人士预测，未来会有越来越多的PE倾向于IPO外的并购退出渠道，而这也会带动部分拟上市企业主转变思路，在追求企业IPO上市之外更多接受收购兼并等方式。与此同时，这为PE、券商、产业资本等各路机构提供了更多的投资机会。
事实上，受资本市场低迷，IPO退出渠道狭窄和退出回报下滑的影响，国内不少知名风险投资/私募股权投资(VC/PE)机构已经对这块业务跃跃欲试。深创投董事长靳海涛日前表示，要积极拓展并购退出渠道，关注三个方面的机会，一是已投企业和已投项目的并购机会，一些并购基金可以专门做直投和并购，二是训练通过并购退出的能力，三是帮助已上市企业和项目实现并购。达晨创投董事长刘昼也认为，今年是创投的并购投资准备元年，随着前几年基金到期时间陆续到来，有一些项目上不了市，这都为并购市场酝酿着机会。近日深陷裁员风潮的九鼎更是大举招揽并购人才，显然有意在PE并购方面先人一步。
而券商发起成立并购基金也渐成趋势。清科集团数据显示，除中信证券发起设立管理中信并购基金获批外，海通证券、光大证券等券商也开始布局并购基金。此外，复星集团、新希望、科瑞集团等实业资本在中国并购基金市场上也日渐活跃，实业系逐渐成为并购基金一支不可忽视的力量。
