2015-02-06 13:39:21
本周交易所债券市场继续保持慢牛态势向上攀升，其中国债指数连续收阳，达到了146.94点的新高，企债指数、公司债指和分离债指也是逐渐走高，本周周阳线几乎已成定局。2月4日晚上，央行宣布降低存款准备金率的消息，使得债券市场再添“一把火”，使投资者增强对今年债市行情看好的信心。预计债券市场在农历新年前将会以慢牛方式向上拓升，把握春播机会对债市投资者来说尤为重要。
本周三晚间，央行出台了各方期待已久的降准政策。央行公告称，自2015年2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。同时，对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城商行、非县域农商行额外降低存款准备金率0.5个百分点，对农发行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。预计受降准宽松手段推动，春节前债券市场利率料再现一波阶段性下行，降准对债券市场来讲，是一个很大的利好。实际上，在资金面转紧的背景下，2014年末，债券市场一度出现一波小幅回调。数据显示，1月26日，上证国债指数创出155.98的历史高点之后，连续5个交易日下跌，直至2月3日才开始反弹。而中债银行间债券总财富(总值)指数也一度连续3个交易日回调，进入本周才开始反弹。此次降准力度超出预期，粗略估算，释放的流动性可达6000亿元人民币。受此影响，预计可明显缓和春节前的时点性资金紧张，回购利率紧绷局面有望好转;债券市场利率有望启动一波下行，有利于降低发债企业的融资成本。
转债市场依然被市场看好，如上海电气转债发行采用老股东优先配售和网上网下配售方式。其中，向除控股股东以外的原A股股东优先配售电气转债97470.9万元，占本次发行总量的16.25%。此外，除去发行人控股股东以外的原A股股东优先申购获得足额配售外，网下申购和网上申购的配售中签率分别确定为0.284158%、0.28416%。此次上海电气转债拟募集60亿元。根据募集说明书，此次网上网下获配比例为83.75%，也就是共计获得配售50.25亿元电气转债。这个结果相对而言，反映了稀缺状态下的资金理性选择。可转债二级市场火爆对于新发转债定价十分有利，这和新股有类似之处。转债稀缺的时代，这种低风险获利机会基本上机构都不愿意放过。此次配售股权登记日为1月30日。而二级市场在此之前的5个交易日，上海电气股价一路高歌，最高涨幅超11%，共成交125亿元，抢权也成了资金热点选择之一。
本周交易所市场资金面稍显紧张，各期限回购利率一度出现大幅上涨。考虑到后续有大量新股发行且春节传统资金紧张期将近，短期流动性的波动风险对信用债市场走势构成不小的压力。而年初以来曝出的个别私募债违约事件，也引发了市场中低等级债券信用风险的关注。
从下周开始，24只新股密集申购与商业银行春节现金备付两相叠加，资金面波动风险将进一步加剧。而从近日央行公开市场操作情况看，虽然央行维稳节前流动性总体稳定的意图十分明确，但投放规模和中标利率情况仍偏“中性”，这可能意味着，央行对于春节等短期因素导致的资金面波动具有较高容忍度，节前资金利率仍将是易上难下，只是上行空间或将有限。
目前来看，未来两周流动性紧张风险仍将加剧，令债券市场特别是短端品种将继续承压。不过，若短期债券在本轮流动性冲击下出现明显调整，则可视为加仓良机。一方面，随着节后现金回流，货币市场流动性回暖概率较大，而且在经济疲弱、通缩风险增大背景下，货币政策也具有进一步放松的空间;另一方面，目前短债收益率本身就偏高。特别是就短端信用债而言，具有一定比价优势。
