丹斯克银行：英国经济衰退来了

  第三季度GDP数据标志着经济衰退正式开始，经济很可能在此基础上进一步走弱。 我们预计GDP将连续4个季度负增长。 在2023年第四季度之前，正增长不会恢复。 到预测期结束时，失业率将升至5%。

  抵押贷款利率会因央行加息而被推高，政治动荡很可能会持续走高。 在疫情期间，住房市场一直很强劲，但由于利率上升和经济疲软，我们预计房价将从顶部下降约8%。

  2023年期间，通胀压力将继续升高，迫使英国央行（Bank of England）进一步加息。 然而，我们确实认为峰值利率远低于市场定价，我们预计首次降息将在2024年实施。

  英国经济已进入衰退

  英国经济正面临多重冲击。 通货膨胀率过高，侵蚀了家庭购买力，因为工资增长一直低于通货膨胀增长。 与此同时，与欧元区一样，英国也在与能源危机作斗争，金融状况趋紧，随之而来的是央行利率上升和政府债券收益率上升。 英国经济在2022年上半年保持稳定，但在我们看来，第三季度的GDP数据标志着衰退的正式开始，因为经济可能会进一步走弱。 我们预计GDP将连续4个季度负增长，直到2023年第四季度才会恢复增长。 我们现在预计2023年经济将收缩0.7%，2024年将温和增长0.8%。

  劳动力市场依然强劲，失业率处于极低水平，目前为季调3.6%，低于英国央行对4%左右的长期均衡失业率的评估。 由于对劳动力的强劲需求，工资增长一直保持在6%的高位，远高于英国央行一贯的2%的通胀目标。 然而，我们确实在PMI等调查指标中看到了劳动力需求开始减弱的一些初步信号。 出缺率似乎也已达到峰值，并已开始下降，尽管它仍然处于非常高的水平。 在我们看来，由于英国经济已经进入衰退，我们确实认为失业率在未来两年将会上升，预计在预测期结束时失业率将达到5.0%。

  英国的政治动荡可能没有人错过。 英国首相利兹·特拉斯（Liz Truss）不得不辞职，里希·苏纳克（Rishi Sunak）上台，传达了一种更加严格的财政政策，并全面增加税收，以填补财政缺口。 就通货膨胀而言，这是好消息，但将进一步打击更广泛的经济。 鉴于政治动荡，抵押贷款利率已升至金融危机以来从未见过的水平，尤其对那些需要再融资贷款或进入住房市场的房主造成了冲击。 到目前为止，房价已经从8月份的最高点回落了0.9%，但未来几个季度极有可能进一步下跌。 我们估计2023年房价将下跌约8%，这将使房价回到2021年10月的水平。

  通货膨胀将逐步下降

  通胀压力仍然过高，10月份的通胀率为11.1%。 推动10月份油价上涨的一个重要因素是新的能源价格上限被设定为每年2500英镑，较之前的1971英镑有所上升。 目前的价格上限将持续到明年4月，之后将提高到3000英镑，持续12个月。 根据国家统计局的数据，如果没有价格上限，10月份的通胀率将更高，达到13.8%。

  英国的通胀在很大程度上可以用外部因素来解释，有迹象表明，全球通胀压力正在回落。 瓶颈已开始缓解，全球食品价格指数有所下降，许多大宗商品价格同比已转为负值。 这也将缓解未来几个季度的成本压力。 尽管全球通胀压力发挥了很大作用，但包括劳动力市场吃紧在内的一些国内因素也是部分原因。 我们预计通胀将在今年第四季度见顶，然后在2023年逐步回落，到明年年底达到3.5%。 这意味着我们预计到明年年底，英国的通货膨胀率将低于欧元区，这主要是由于能源价格上限。

  英国央行的加息周期即将结束

  英国央行（BoE）在11月发布了33年来最大的一次加息，将银行利率提高到3%。 尽管实现了历史性的加息，但英国央行再次打消了市场对未来加息规模的预期，更强调当前的市场利率路径将导致英国经济陷入为期两年的衰退。 我们预计英国央行将在12月和2月分别加息50个基点和25个基点，使银行利率达到3.75%的峰值。 风险倾向于2023年3月进一步加息，如果通胀压力仍然很大，或者/如果经济增长出乎意料地向好。 我们的基本假设是，英国央行将在2月会议后和今年剩余时间维持利率不变。 由于我们预测到明年年底通胀将超过3%，而英国央行倾向于谨慎，我们预计到2024年才会首次降息，届时将需要降息150个基点。 我们的基本假设表明，我们认为目前市场对2023年加息次数的定价过于激进，目前市场定价的峰值为4.6%，即接近1个基点，高于我们的预测。