丹斯克银行：在中国公布增长目标后，大宗商品交易处于不利地位

  在中国公布增长目标後，大宗商品交易处於不利地位

  今天的市场推动者

  随着市场消化上周末召开的中国全国人民代表大会的消息，本周的数据面开始得比较平静。

  在欧元区，1月零售销售数据和3月Sentix投资者信心指数都被提上日程。在12月零售支出大幅下降之後，随着实际收入损失正在产生影响，这种下降趋势是否会在2023年初继续下去，这将是一件有趣的事情。

  瑞典统计局周五公布，经季节性因素调整後，该国第四季度GDP同比下降0.5%，降幅小於最初公布的0.9%，也更符合预期。这种调整是由於迟来的影响净出口的报告。欧洲中部时间今天08:00将公布一组新的国民账户数据。

  本周晚些时候，主要的亮点将是美国就业报告和日本央行周五的会议（详情见下文），市场仍在过热和软着陆之间徘徊（见Research US -美联储在重新收紧金融条件中找到安慰，3月3日）。澳大利亚（周二）和加拿大（周三）也有利率决定，我们预计分别加息25个基点和不变的决定。

  60秒概述

  市场：今天上午的市场情绪主要受到中国适度修正後的增长目标的影响，这突显出更多刺激措施的可能性降低。尤其重要的是，大宗商品价格走高，工业金属和石油价格对需求前景略微走弱做出了反应。美国国债收益率隔夜下降了几个基点，而人民币、澳元和纽元在外汇市场自然表现不佳。

  适度的中国增长目标：在昨天的全国人民代表大会开幕式上，中国宣布了5.0%的新增长目标。它处於预期的低端，范围在5-6%之间（我们的目标是5.5%）。适度的增长目标可能反映出：1）在2022年的目标（3.0%对5.5%的目标）大幅低於一年之後，中国决定了一个它有信心实现的目标，2）中国希望为可能出现的全球衰退等新的逆风留出空间，c）我们不太可能看到大量的刺激措施。後者可能是声明中最重要的信号。这一信号不会改变我们对中国经济今年增长5.5%的预期，因为我们已经有迹象表明，中国经济在第一季度开局强劲。这一消息可能会让一些投资者失望，但另一方面，它可能会缓解一些人对来自中国的强烈通胀影响的担忧。市场反应温和，中国离岸股票下跌0.3%，美元/CNH与上周五水平基本持平。

  美国数据：周五的ISM服务业报告显示，主要指数从55.2小幅下降至55.1。尽管如此，在这些水平上，美国经济的服务消费引擎继续表现得远好於我们认为，在通胀高於目标的情况下，美联储（fed）会感到舒服的水平。此外，数据细节显示，新订单分项指数进一步上升，达到非常高的62.6。就业指数也持续上升，达到了自2021年12月（54.0）以来的最高水平。该指数小幅回落，但仍高於政策制定者喜欢的65.6。总而言之，数据发布支持了美联储在对抗高通胀方面还有更多工作要做的观点。

  日本银行：本周，即将离任的日本央行行长黑田东彦将有最後一次机会给市场带来惊喜，并可能让他的继任者上田植田的日子好过一些，届时日本央行将在周五召开货币政策会议。在这次会议上，通过加息或调整YCC来改变货币政策的可能性似乎较小，因为黑田东彦明确表示，他认为目前的通胀压力是暂时的，日本央行在收紧政策之前需要更有力的证据来证明持续的价格压力。然而，我们仍然认为，日本央行可能至少要在第二季度的某个时候调整YCC。

  固定收益：上周全球固定收益市场再次出现戏剧性变化，本周头四天债券收益率稳步上升。上周五，国债收益率下跌，本周仅小幅收高。 10年期美国国债在测试4%，但周五回落至4%以下。 10年期德国国债收益率收於2.70%，上涨12个基点。

  外汇：瑞典克朗和挪威克朗上周表现不佳，但周五欧洲市场收盘後双双小幅走高。欧元兑瑞典克朗本周开始於11.10-20区间的低端，欧元兑挪威克朗已经接近11.00大关。上周美元兑欧元和日元均走弱。美元兑日元回到136下方。

  信贷：周五市场情绪非常强劲，iTraxx Xover收紧19个基点，收於397个基点，Main收紧近4个基点至76个基点。在初选中，潘多拉为其首个与可持续发展相关的债券定价，其条款与两年内100%使用回收黄金和白银挂钩。