2023-03-25 15:53:42
最近银行业的动荡加剧了市场对信贷条件大幅收紧、美国衰退风险加剧的担忧，这也迫使美联储在3月份进行鸽派加息，许多人认为这是在提前宣布5月份结束紧缩周期。对1980年以来6次美联储紧缩周期中的外汇走势进行分析后，我们认为投资者不应该在美联储真正结束加息前卖出美元，因为持续的紧缩政策和不断加剧的衰退风险结合在一起，在过去几年里提振了美元。
鉴于美联储紧缩周期往往在美国衰退开始前不久见顶，我们还观察了1980年以来美国最近6次衰退开始前后3个月的外汇走势。最终结果证实了我们对美元在5月后到23年下半年的悲观预期。这表明，经济衰退前，整体走势对美元来说是负面的，因为市场降息预期不断增加或者美联储实际降息。相比之下，衰退开始对美元来说往往是温和的利好，因为美元有能力吸引避险资金。此外，日元、瑞士法郎和欧元在这一时期一致表现优异。
值得一提的是，也许未来几个月美国潜在衰退与过去衰退之间的主要区别，可能是美联储的反应函数，因为目前美国棘手的通胀问题可能会推迟未来几个月的降息，从而抵消美元的下跌。但欧元、日元和瑞士法郎仍将在整个过程中保持相当良好的表现。
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