金理人：人民币空头战鼓擂 提前埋伏二季度贬值窗口?

　　周四（3月24日）离岸人民币连续第5日下跌，截至北京时间24日9:00左右，离岸人民币兑美元报6.5122，跌0.08%。人民币兑美元中间价报6.5150元，调弱0.33%，创1月7日以来最大调降幅度。上日中间价报6.4936元，16:30收盘价报6.4969元，23:30夜盘收盘报6.5058元。更多美联储（Fed）官员暗示4月升息的可能性给美元提供了更多支撑。期权和远期价格显示，人民币看空情绪有所回升。

　　历过年初的一波急贬，人民币对美元近来保持稳定。在美联储鸽派声明的影响下，上周人民币还创下年内新高。但现在，人民币似乎又走到了十字路口。

　　驻伦敦的交易员表示，市场整体偏向卖空离岸人民币，青睐1月和3月期限的远期合约，卖空人民币成本有所上升。离岸人民币期权波动率在各个期限有所上涨，远期点数曲线也向上移 ，但上移程度不及期权曲线。与此同时，1年期离岸人民币期权波动率报8.385%，达到3周以来最高点水平。

　　法国兴业银行策略师Jason Daw表示，在远期合约点数暴跌之后，美元/离岸人民币当前水平看起来很吸引人，风险和回报看起来比较合理。接下来几周，对于评估市场是否在重建还是放弃空头仓位来说很重要。

　　荷兰银行新加坡分析师Roy Teo表示，内地公司可能趁着人民币稳定来缩减其外币债务，重申年底前美元/人民币6.70的目标价。

　　德国商业银行中国首席经济学家周浩在最新的文章中写到，本周五复活节假期来临，市场头寸面临出清，在一个最为典型的时间窗口，央行会不会作出非典型的选择？他认为，人民币中间价是否碰触6.50上方是一个关键信号：尽管人民币篮子的理念已经深入人心，但在关键点位的选择上，央行指定的人民币中间价仍然是市场最为重要的风向标。从这个意义上来说，未来几天在离岸市场交易头寸较轻的状况下，人民币对美元中间价是否会触碰6.50上方，可能为未来一段时间定下基调。

　　法兴银行认为，近期做空人民币似乎又开始变得有吸引力了。从短期来看，因投资者“缴械投降”，人民币头寸已发生急剧变化。然而，所谓“物? ?必反”，当人民币贬值预期最弱和头寸不紧张时，人民币反而可能会出现一波意外贬值，过去几天里人民币中间价较高或预示着下一个贬值小周期的开始。

　　前全球最大共同基金PIMCO认为，人民币贬值的大幅干扰被视为迄今为止今年全球经济与市场的最大单一风险，其预计明年人民币对美元汇率将下跌7%，其还认为，关键的不确定因素是中国企业与家庭的资本外流规模。

　　中泰证券首席海外市场分析师刘启元表示，人民币兑美元汇率相对其合理价值高估大概30%，这是导致中国出口增速在2010年之后快速回落的重要原因之一。今年二三季度是人民币大幅贬值的最佳时间窗口。他认为，目前来看，支撑美元升值的动力仍未结束，因为美国不断上升的高收益企业债收益率意味着美国经济的警报仍未解除，并可能在未来某个时点继续爆发。美国经济继续失速是非常大概率的事件，这会促使美欧通胀差继续负向扩大，推动美元进入升值的第二波，估计升值幅度会有10%~20%。人民币已经错过 这轮美元升值周期的第一波升值期的大幅贬值机会，那么在美元的第二波升值期，人民币不应再度错失贬值良机。

　　近日，针对人民币贬值预期，北京大学国家发展研究院教授、经济学家黄益平在博鳌论坛上表示，未来人民币是贬值还是升值，取决于中国能否保持可持续的经济增长，政府能否把金融风险稳定住。黄益平指出，中国将施行灵活的货币政策，“只要中国经济不出大问题，保持人民币汇率的相对稳定是完全有可能的。”

　　国务院发展研究中心副主任隆国强认为，“决定人民币中长期汇率走势的，更重要是资本密集型产业国际竞争力能否迅速增强，（如果能做到这一点），人民币还会继续走强。”

　　中国投资公司原副总经理、清华大学五道口金融学院教授谢平表示，目前人民币贬值幅度不大，这么小的波动对于中国的出口作用较小。对于中国是否应该实行“强势人民币政策”，谢平表示，以前美元这么强势是因? ?当时全球的大部分贸易是以美元计价的，有很多国家的汇率以美元作为基准。美元的强势和稳定，对美国以及美国以外的市场都是有好处的。但是现在的情况和过去已经不同了，其他国家实行“强势货币政策”的可能性不大。