2015-07-10 14:41:17
中国银行间债市现券收益率周五(7月10日)盘中明显走高，长端领涨，国开10年活跃券收益率一度走高近10个基点，随后升幅缩窄，利率互换(IRS)行情相对平稳。
股市在此前暴跌后连续第2日出现报复性反弹，市场风险偏好迅速回升，令债市承压走弱。
现券收益率早盘尾段略有回稳，剩余期限近10年的国开债150210券最新报价在3.9850%/3.9650%，周四尾盘为3.93%/3.9150%；剩余期限近10年的国债150005券最新报价在3.5250%/3.45%，周四尾盘为3.4650%/3.4400%。
国债期货早盘亦震荡调整，其中国债期货5年期主力合约TF1509收报96.900元，较周四结算价跌0.23%；10年期T1509最新报95.820元，较周四结算价跌0.41%。
交易员并指出，本周债市随股市动荡也大起大落，市场情绪从周初的亢奋逐步趋向谨慎，预计短期内走 势还将受股市牵制，仍呈随机性波动，但波幅或将会有所收敛。另一交易员谈到，一方面股市短线快速走强令 避险情绪降温；另一方面，为救市近日中证金公司多方筹资，其中在银行间市场融资的规模预计也较大，对债市资金也有分流作用，并压制市场情绪。
9日A股市场一扫近期颓势，两市正常交易的股票全线大涨，中小创股票接近全盘涨停。不可否认，前期股市走势低迷，避险情绪升温，资金纷纷涌入债市避险，是债市尤其是长债回暖的重要诱因。而昨日股市悲观情绪有所平复，似乎并没有明显影响到债券市场做多热情。
业内人士指出，股市反弹相对容易理解，在救市举动频频与股票内在价值回归、投资者人心思涨的环境下，反弹只是时间问题。而对于债市来说，昨日的反弹很可能也要归因于股市走稳。前期股市下挫，避险需求上升，造成了股债跷跷板现象，但与此同时，市场也在担心，在股市出现流动性问? ?、风险可能出现扩散的时候，包括债券在内的所有金融资产可能都难以独善其身。
机构报告指出，8日午后债市突然转向，主要就是市场开始对整个资本市场的流动性产生担忧，基金、保险等出于危机时期流动性考虑，在一定浮盈背景下卖出现券，短期转向现金为王的策略。而9日股市回暖缓解了市场这一忧虑，债市重归涨势也就不难理解。
另外，市场人士指出，当前债券市场面临的内外环境依旧偏暖。
从国内来看，经济弱、政策松、货币宽的格局没有明显变化。据国家统计局9日公布，6月份CPI同比涨1.4%，略高于市场预期的1.3%，但绝对水平仍低；PPI同比跌4.8%，跌幅高于预期，显示工业品通缩压力不减反弹，反映出国内需求不足、产能过剩压力仍大。分析人士指出，年内通胀还不是问题，对货币宽松不构成明显障碍，而经济回升弱于预期，政策托底的压力仍存。
此外，不少 机构研报认为，近期股票市场出现剧烈波动，或损及居民和金融企业资产负债表，也增添了经济运行的不确定因素。从防范金融风险和推进债务置换的角度看，也有必要保持稳定且低利率的金融环境。总之，货币宽松进一步明确，未来流动性有望长时间保持宽裕，资金利率低位运行确保了债券的投资价值。
从国外看，海外经济复苏依旧缓慢，近期希腊债务问题发酵，导致美债、德债收益率重新走低。海外债市恢复强势，对国内市场预期有正面影响。据Wind数据显示，7月初以来，美国十年期国债收益率下行了约20bp。
目前来看，地方债务置换带来的利率长债供给压力，仍是未来一段时间债券市场面临的主要问题。
据Wind统计，今年5月中旬以来，在不到两个月时间，已累计发行各类地方债198只，总额达到1.06万亿元。其中，公开发行的地方债利率基本上向国债看齐，低于以往财政部代发地方债。9日，甘肃省公开招标了该省今年第一批地方政府一般债券，3至10年期四品种中标利率就全部落于招标区间下限。
不过，也有市场人士指出，地方债供给压力近期快速释放后，下半年的发行速度可能放缓。另外 ，在权益资产出现剧烈波动的背景下，固收资产在资产配置中的重要性被充分认识，未来风险偏好不会立刻扭转，而且IPO陷入停滞，前期部分流向股市类固收产品的银行理财等可能重新回流债市，进而带来债市投资需求的改善。因此，未来债市供需格局也存在边际改善的可能。
综合多家观点来看，虽然债券市场有高额供给压力的掣肘，但需求端亦有回暖迹象，供需格局有望出现边际改善，在经济出现明显企稳复苏前，债市中期配置价值仍存，交易性行情也尚未到尽头，总体上债市机会仍大于风险。
