金理人:“十三五”经济升级呼唤资本强国

　　金秋十月，党的十八届五中全会在北京召开，审议关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议是会议重要议程，而经济转型升级将是“十三五”规划的重要内容。要实现这一目标，推进资本市场改革发展，进一步发展多层次资本市场乃是题中应有之义。专家学者认为，在工业强国、制造强国等国策基础上，金融强国、资本强国也应成为重要的国家战略，进一步强化资本市场对实体经济发展、创新引擎打造、并购重组增效的支持作用。

　　金融是现代经济的核心，资本市场则是金融体系的重要组成部分，其对于维护国家金融、经济安全，促进经济转型升级，提升资源配置和使用效率都有举足轻重的作用。可以预期，“十三五”期间，中国资本市场将继续沿着法治化、市场化的路径推进改革，进一步丰富多层次性? ?

　　中国人民银行研究局局长陆磊认为，从世界近现代史来看，经济强国必然是金融强国，唯有成为金融强国方能成为经济强国。一般情况下，金融强国都拥有一个或几个国际金融中心，掌握世界经济资源配置权和国际金融市场定价权，其平台是全球性的货币市场、资本市场和商品市场。以美国为例，纽约证券交易所和芝加哥商品交易所吸引了世界各地的投资者（储蓄资金）和融资者（企业和项目），对全球金融产品价格和大宗商品价格具有一定的定价基准作用，从而使美国能够以较低利率吸引其他国家储蓄资金，同时以直接投资等形式对世界各地进行投资，以获得较高收益。

　　无疑，改革将成为“十三五”资本市场的主题词。全面深化改革的逐步推进将中国资本市场推向了迈步成熟的历史关口，此次股市异常? ??动更是折射了改革的时不不我待。

　　有专家认为，此次股市异常波动也显示了，以散户为主体的投资者结构不能完全适应创新品种不断推出的市场快速发展，个别机构投资者利用资金、信息等优势地位侵害中小投资者利益。实际上，中国资本市场最突出的问题是市场与政府的关系尚未完全厘清。此次股市波动中采取一些临时措施，但是市场化改革的方向不会变，“十三五”资本市场改革的重头戏无疑将是推进注册制改革和监管转型。

　　改革的另一重点是健全多层次资本市场体系，从“倒金字塔形”走向“正金字塔形”。这就需要规范发展区域性场外市场、券商柜台场外市场，以帮助解决更多基础层面企业的融资和改制需求，为高层次市场提供储备；加快发展新三板市场，明确分层、转板等多项政策措施，缓解“千军万马”涌向IPO的压力；稳步? ??展交易所主板中小板创业板市场，丰富内部层次，设置差异化上市条件。

　　此外，要大力发展各类机构投资者，推动养老体系改革与资本市场发展良性互动。证监会国际部主任祁斌在一次演讲中认为，美国经济的巨大成功源于养老金、资本市场和高科技三者的结合。作为美国养老体系第二支柱职业养老金的重要组成部分，401(k)计划投资于国内和国际股票、VC、PE等股权类产品的比例高达60%，推动也分享了美国上个世纪八十年代后的经济繁荣和高科技产业崛起。401(k)计划投资VC、PE行业，发挥了四两拨千斤的杠杆效应，为大量创新创业型中小企业提供了资本金，其放大效应是巨大的。对中国而言，养老体系的健全对经济结构调整大有裨益，只有养老体系健全了，老百姓才更敢花钱，经济才能转向内需拉动。

　　加快推进对外开放也是中国资本市场改革的重要领域。以沪港通开通为标志，A股市场迎来了 一个开放的新时代，其主要特点是从简单引进来变成走出去，从简单对外开放变成双向开放。但目前资本市场的开放还存在三方面不足：资本进入有很多限制和管制，便利性不足；金融服务业开放有很大提高空间，比如有很多合资公司经营不善、本土投行国际化水平不足服务能力不够等；国际认可度不够，例如A股仍未纳入全球指数，与我国市场规模和经济发展总体水平不匹配。

　　我国资本市场的开放是自上而下的，按照总体部署，非常主动。与很多新兴市场国家的开放不同，我国不仅对发达市场开放，还对新兴市场开放，在“一带一路”规划下，很多产能输出和资本输出都可以走向新兴经济体。同时，我国资本市场不仅能引进来，还能走出去，这形成了我国资本市场的独特优势。需要强调的是，改革逻辑将推动资本市场变大变强，但这不意味着股票指数以及个股价格就只涨不跌，股市运行有其自身规律，投资者应秉持敬畏市场之心理性投资，监管者、投资者、中介机构、上市公司等市场主体的成熟才能推进整个资本市场的成熟。