2015-11-12 13:36:09
中国地方债置换行动进入下半场，中国财政部计划再次增加今年地方置换债券额度。今年额度将从现在的3.2万亿元人民币增至3.8万亿至4万亿元，增幅最高达25%。最终额度还可能调整，且需要国务院批准。
为何中国考虑再度提升地方债置换额度呢？民生证券固收分析师李奇霖、李云霏认为：很可能是由于部分地区债务规模过大，需要追加置换债额度造成，此次新增的置换额度分配将大概率重点照顾债务率较高的地区，平均分配的可能性不大。
10月下旬曾援引民生证券固收研究员李云霏观点称，考虑到今年还有1774亿地方债到期，需要发新债还旧债，因此，新增债全年计划额度为7774亿，地方债全年计划额度为3.9774万亿。
地方置换债已发行约2.15万亿。其中，公开置换约1.55万亿，定向置换约0.6 万亿，方式以公开置换为主。与3.2万亿元的目标相比，目前置换进度还差一段距离。
而民生证券固收分析师李奇霖、李云霏提供的数据略有不同。他们表示，截止11.11日，地方债共发行3.34万亿，其中新增债券5381亿，置换债券2.77万亿（差额部分债务用途没有准确信息）。两位分析师还称：
如果新增置换额度0.6-0.8万亿，未来一个半月时间，地方债供给将达到1.2-1.4万亿，月均供给量将有0.8-0.95万亿，将远超过地方债发行以来的记录。
至于地方置换债额度增加将带来的影响，李奇霖、李云霏表示：目前来看，地方政府债务置换仍以公开置换为主。已发行的2.77万亿置换债中，公开置换占比74%，如果按这个比例测算，未来公开发行市场地方债的供给在0.9-1.05万亿，考虑到IPO重启、地方债置换压力增大，短期利率品有一定调整压力。但考虑到经济高频数据仍弱，后续货币宽松措施仍会对冲利率上行? ?压力。
然而，商业银行开展地方债置换的积极性并不高涨。援引业内人士观点称，尽管有些地区出台了允许商业银行以地方债作质押获取财政存款的措施，但信贷投放选择面变窄，高收益的资产配置渠道也难找，这些都制约了银行获得资金流动性的动力，同时，在利率市场化的冲击下，银行综合负债成本攀升，如此一来，银行盈利压力背后的高收益偏好和政府期望降低负债成本之间，博弈进一步升级。
“过去地方融资平台贷款利率大约7%左右，而地方债利率不到4%。虽然地方债可质押获得财政存款，但在现有的经济环境下，拿钱也难找到好项目放贷，更何况过去财政存款利率大约1%，但现在有些地方期望财政存款利率上浮。另外，央行再贷款利率约2.1%，银行即便补充了流动资金，也需要把这些资金拿去‘增值’才划算。接下? ?，银行基本不会主动参与债务置换了。”中部地区某城商行高管对《经济参考报》表示。
此前，为了推进地方债置换，中国在11个省份开展信贷质押再贷款试点。财政部、央行和银监会在5月联合下发《关于2015年采用定向承销方式发行地方政府债券有关事宜的通知》，将地方政府债券纳入MLF、PSL和正回购操作的质押券范围。
这意味着，参与地方债置换的银行未来可将地方债通过质押的方式获取央行再贷款，以补充资金流动性。
2015年3月-8月，财政部陆续推出地方债置换计划，将当年到期的3.2万亿元地方债置换为中长期债券。该计划预计节省约600-900亿元的财政支出。
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