金理人:中国10月新增人民币*5136亿元M2同比增长13.5%

　　央行11月12日公布，10月末，广义货币(M2)余额136.10万亿元，同比增长13.5%，增速分别比上月末和去年同期高0.4个和0.9个百分点；狭义货币(M1)余额37.58万亿元同比增长14.0%，增速分别比上月末和去年同期高2.6个和10.8个百分点；流通中货币(M0)余额5.99万亿元同比增长3.8%。当月净回笼现金1122亿元。

　　当月人民币贷款增加5136亿元，同比多增480亿元。分部门看，住户部门贷款增加1671亿元，其中，短期贷款减少327亿元，中长期贷款增加1998亿元；非金融企业及机关团体贷款增加3881亿元，其中，短期贷款增加302亿元，中长期贷款增加1519亿元，票据融资增加1836亿元;非银行业金融机构贷款减少395亿元。月末外币贷款余额8669亿美元，同比下降2.3%，当月外币贷款减少174亿美元。

　　央行公布数据显示，10月新增人? ??币贷款5136亿元，远低于此前路透7982亿元的调查中值；当月末广义货币供应量(M2)同比增长13.5%，高于路透调查中值13.2%，并创2014年7月以来新高。央行数据并显示，10月末人民币贷款余额92.65万亿元，同比增长15.4%，路透调查中值为15.5%。

　　国泰君安宏观任泽平/张彩婷分析称，货币增速超预期，稳增长力度持续加强。M2增速回升，原因在于地方债务置换可能推动银行证券投资，另贸易顺差扩大至616亿美元，预计外汇占款回升。市场流动性充足，10月公开市场操作净回笼1500亿元。财政存款同比少增1726亿元，财政支出同比增速36.1%，比9月上升9.2个百分点，创7个月新高，财政政策的力度继续加强，四季度经济暂稳。

　　中金债券团队称，10月份贷款增量明显低于市场预期，而且贷款再度显现依靠票据充规模的现象。整体来看，贷款的需求很弱，显示信用扩张转向信用收缩，值得警惕。我们此前也预期M2增速可能回升到13.3%-13.5%，因此M2的升高并不意外，不是持续性，也不是类似7月份证金托市导致的M2扩张。总体来看，M2的波动于融资需求的波动有所背离，在作为参考 指标方面的指示意义下降。

　　屈宏斌点评称，新增人民币贷款仅增加5136亿元，住户和企业贷款大降。内需不振加之银行厌恶风险情绪上升降低贷款投放，转而增加票据融资或是主因。信贷走弱和未贴现承兑票据大降亦拖累社融总量跌至15个月内低点。未来随着此前宽松见效信贷或将逐步恢复。然鉴于通缩风险上升，宽松仍是必选。

　　申万宏源证券债券团队分析称，贷款季节性回落，社融增速回落，对实体投放资金力度有所减弱。企业中长期贷款占比在上月出现大幅回升后，10月再次回落，10月信贷对投资的支持力度是减弱的。财政存款新增量低于去年同期、贷款投放多于去年同期，以及10月新增外汇占款边际改善等，带动M2增速反弹。

　　综合财政和金融数据，10月份财政政策力度明显强于货币政策力度，但是正如我们在上午的财政数据点评? ??提及的：财政资金在整体投资资金中的占比偏低，仅靠财政发力是稳不住经济的，后续仍需要货币政策的配合，降息，降准，加大信贷的投放、配合财政政策、产业政策、区域政策等提升资金进入实体的比例，加大城投债以及专项金融债发行规模，上调地方政府债发行规模等都是可选政策。当然另一方面，这种政策的组合更印证了我们此前的一个判断：即政府稳增长，并不是想把经济稳住，而是要把经济下滑的斜率变缓，货币政策会维持宽松，但是不会很激进。

　　民生银行金融市场部首席分析师李志强认为，货币供应增速稳中略升，说明流动性基本充裕，但社会融资额显着少增，这很可能是由于金融机构和企业两方面都更趋谨慎，担忧经济下行压力的情绪依旧，信心有待提振，因此，货币政策方面，需要进一步降息降准。

　　德国商业银行中国经济学家周浩称，贷款数据还是表明商业银行对新增贷款比较谨慎，传统行业面临比较大的压力，银行开始把重心转向资本市场，即间接融资向直接融资过渡，从传统贷款中有收缩的迹象；M2上行可能还是因为近期债券发行多增造成，而且社融中应该不包括国债，主要是地方债和国债的大量发行。社融中除对实体经济贷款其他部分负增长，主要还是因为以商品和房地产为主体的表外融资开始下滑，我觉得最近转向供给侧管理，未来会让财政政? ??唱主角以刺激需求，货币政策的过度宽松只会增加供给，在财政政策上空间更大。