金理人:白银圣诞走势平静 市场静观美联储动向

　　周五（12月25日）国际白银市场圣诞休市，上期所夜盘白银涨0.27%。白银期货合约涨0.27%，报3331元/千克。白银主力合约成交86358手。上周由于圣诞因素，市场走势非常温和，基本面和数据面都没有重大的变化，市场在平静中迎接即将到来的新年走势。

　　周五(12月25日)是西方传统节日圣诞节，美国、欧洲多国、中国香港及韩国等地区多数金融市场休市一日，市场交投清淡，美元指数周五小幅回落0.06%，最新报97.8482。本周该指数或将下跌0.75%。因在美国上周升息后，交易商恢复对美元多头头寸的获利了结。欧元兑美元周五自两个交易日高点小幅回落，刷新日低1.0935。美元兑日元微幅上涨0.01%，报120.2900；英镑兑美元上涨0.12%，报1.4926；澳元兑美元上涨0.12%，报0.7273；美元兑加元下跌0.21%，报1.3799。

　　法国农业信贷(Credit

　　周五（12月25日）国际白银市场圣诞休市，上期所夜盘白银涨0.27%。白银期货合约涨0.27%，报3331元/千克。白银主力合约成交86358手。上周由于圣诞因素，市场走势非常温和，基本面和数据面都没有重大的变化，市场在平静中迎接即将到来的新年走势。

　　周五(12月25日)是西方传统节日圣诞节，美国、欧洲多国、中国香港及韩国等地区多数金融市场休市一日，市场交投清淡，美元指数周五小幅回落0.06%，最新报97.8482。本周该指数或将下跌0.75%。因在美国上周升息后，交易商恢复对美元多头头寸的获利了结。欧元兑美元周五自两个交易日高点小幅回落，刷新日低1.0935。美元兑日元微幅上涨0.01%，报120.2900；英镑兑美元上涨0.12%，报1.4926；澳元兑美元上涨0.12%，报0.7273；美元兑加元下跌0.21%，报1.3799。

　　法国农业信贷(CreditAgricole)表示，未来数周风险情绪将转为更加不稳，不排除未来几个交易日欧元进一步向上调整的风险，不过如此前强调一般，仍将逢高抛售欧元；即使欧洲央行大部分委员暗示无需进一步政策行动，但若欧元区中期通胀预期再度下滑，这种政策立场可能有所改变。

　　高盛评论上周美联储决议认为，美联储传递的加息信息相对鸽派，其暗示会进一步加息，又担心通胀走势，强调未来加息只会“循序渐进地”进行。这表明，美联储资产负债表目前较大的规模将保持到利率正常化顺利推进为止。市场不必担心短期内美联储抛售资产的潜在影响。彭博报道指出，美联储上周传递的信号，加上欧洲央行本月稍早推出不及市场预期的宽松刺激，让美元多头开始退缩。日本大型商行瑞穗银行驻纽约的货币策略师Sireen Harajli评论称呼：“市场预期不会看到（美联储）激进紧缩货币，这确实在影响美元，影响会持续年末。”

　　值得关注的是美前财长萨默斯（Larry Summers）认为，自2013年至今，尽管利率水平急剧下降，全球经济增长仍低于预期；同时通胀预期在不断下降。然而美联储和其他货币政策决策者仍“坚守传统范式”，“增加了经济长期停滞的可能性”。“长期经济停滞”理论的基本观点是，需求减少导致全球经济不可能像过去那样快速发展。因此，萨默斯认为美联储以及其它央行和政府，都应该加大投资并长期维持低利率政策。

　　他认为美联储近期的加息举动并不意味着未来美国将进入升息时代。“事实上我判断，未来五年至少有三分之二的可能性，我们会再次迎来零利率甚至负利率。”萨默斯说。他认为，　　首先，美联储给出的核心通胀率达到2%的可能性太大，得不到多数数据的支撑。其次，美联储似乎错误地把2%的通胀率视为上限（ceiling）而非目标（tarGEt）。我们可以有理由认为，低于目标的通胀率维持数年后，有必要让通胀在高出目标的水平上停留一段时间。第三，美联储似乎被一些也许正确但在我看来缺乏支撑的观点困住了，这些观点建立在利率变化幅度影响总需求的假设之上。第四，美联储可能低估了长期停滞的可能性。它没有认识到世界其它地方带来的影响，同时通过高估中性利率（neutral Summers）认为，自2013年至今，尽管利率水平急剧下降，全球经济增长仍低于预期；同时通胀预期在不断下降。然而美联储和其他货币政策决策者仍“坚守传统范式”，“增加了经济长期停滞的可能性”。“长期经济停滞”理论的基本观点是，需求减少导致全球经济不可能像过去那样快速发展。因此，萨默斯认为美联储以及其它央行和政府，都应该加大投资并长期维持低利率政策。

　　他认为美联储近期的加息举动并不意味着未来美国将进入升息时代。“事实上我判断，未来五年至少有三分之二的可能性，我们会再次迎来零利率甚至负利率。”萨默斯说。他认为，　　首先，美联储给出的核心通胀率达到2%的可能性太大，得不到多数数据的支撑。其次，美联储似乎错误地把2%的通胀率视为上限（ceiling）而非目标（tarGEt）。我们可以有理由认为，低于目标的通胀率维持数年后，有必要让通胀在高出目标的水平上停留一段时间。第三，美联储似乎被一些也许正确但在我看来缺乏支撑的观点困住了，这些观点建立在利率变化幅度影响总需求的假设之上。第四，美联储可能低估了长期停滞的可能性。它没有认识到世界其它地方带来的影响，同时通过高估中性利率（neutralrate，也称自然利率）高估了现在——以及将来可能的——货币宽松的程度。最后他总结道，美联储犯下这些“错误”可能是因为“过度执着于现有模型和思考模式”。