2024-06-05 11:46:26
美元/日元在5月的大部分时间里汇率在波动中上涨。5月14日，美元兑日元汇率达到了5月1日以来的新高。进入6月，因美国经济数据引发了人们对美联储可能在9月降息的猜测。在触及月高156.48后下跌，截至发稿，美元/日元徘徊在155.25附近。
美国经济数据转冷
美国商务部发布的修正数据显示，美国第一季度实际GDP年增长率为1.3%，较初值1.6%下修0.3个百分点。
数据下修主要是下调了消费者支出，从初值2.5%下修0.5个百分点至2%，其中耐用品消费下修2.9个百分点至-4.1%。其余投资、出口和政府支出分项变化不大。
5月以来公布的高频数据也同样反映持续强势的美国消费正在出现放缓的迹象。
4月美国零售销售额环比零增长，低于市场预期的0.4%，前值则由0.7%修正为0.6%，当月大部分支出用于食品、杂货和汽油等必需消费品。
5月密歇根大学消费者信心指数终值69.1，较4月的77.2大幅下跌，处于6个月来低点。
就业方面，5月25日当周美国首次申领失业救济金人数21.9万人，略超出市场预期的21.7万人。4月美国389个大城市地区中有305个地区的失业率高于去年同期，4月全美失业率为3.5%，高于去年同期的3.1%。
此前4月的非农数据就显示美国劳动力市场走弱。4月新增非农17.5万，低于预期的24万，分项来看，建筑、休闲酒店、政府等此前持续强势的部门新增就业放缓显着。4月时薪增速环比降至0.2%，周均工作时长也出现下降。
再加上此前的PMI数据低于预期，进入5月美国的经济数据集体转冷，不得不说是给市场的乐观预期敲响了警钟，这与去年的情况正好相反。
去年市场在美国衰退和软着陆之间反复横跳，3月中小银行危机的爆发将市场对美国经济的悲观预期推向最高，而此后一系列超预期的经济数据又不断修正衰退预期。
到了今年，美国四季度实际GDP出炉之后（增长3.4%），软着陆的叙事也被抛之脑后，美国经济的超强韧性说服了市场。
然而就像去年市场对美国经济过于悲观一样，现在是否又过于乐观了？近期数据的摇摆或许又会带来一轮预期修正，资产的定价已经有所反应。
日本央行或将缩减购债规模！
据知情人士透露，日本央行可能最早在其下周的政策会议上讨论减少购债的问题。
根据这些人士的说法，日本央行官员可能会考虑现在的时间节点是否适合减缓当前每月约6万亿日元（约合384亿美元）的购债速度，以及是否需要提供更多关于前景的细节，以提高可预测性。日本央行将于6月14日结束为期两天的政策会议。
上述知情人士表示，鉴于日本央行无意让债券市场参与者感到意外，任何调整都将是渐进的、分阶段进行的。日本央行官员没有说明下一次购买的具体水平。不过，这些人士关于日本央行采取渐进式步伐和将购买整数数额的评论暗示，购买规模可能为5万亿日元（约合322亿美元）。
这些人士称，日本央行只有在最后一刻评估完市场状况后才会做出最终决定。
这些人表示，尽管一些投资者预期日本央行本月将削减购债规模，并在7月加息，但购债规模的变动并不能保证未来政策路径。
在这一消息传出后，日本国债一度抹去了所有涨幅，而日元兑美元汇率则一度升至155。
近几周，日本的债券收益率全线上涨，基准10年期收益率达到了2011年以来的最高水平。市场参与者正密切关注下周会议的结果，以了解日本央行对购债计划的任何新公告，以及其对日元的潜在影响。
这些人士称，日本央行无意迅速减少购债规模，如果日本国债收益率出现大幅上涨，该央行将准备好采取行动。不过，他们表示，基本原则仍然是由市场决定利率。
这些人士表示，日本央行在三月份放弃了收益率曲线控制计划，将短期利率作为其主要货币政策工具。由于日本央行不再将购买日本国债视为其政策工具的一部分，它希望像美联储那样，以依赖数据方式推进任何改变。消息人士补充称，日本央行对购债轨迹的概述可能不会像美联储的计划那样僵化。
周二，在东京举行的哥伦比亚大学会议上，日本央行副行长冰见野良三（RyozoHimino）表示，日本央行需要避免在市场上引发意外。
冰见野良三在谈到日本央行直到最近在很大程度上决定日本长期国债收益率时说：“创造一个市场参与者不必太关心日本央行的环境是一个挑战，也很困难。”
截至上月底，日本央行拥有超过一半的日本国债，其日本长期国债持有量为593万亿日元。
日本央行可能会再加息两次！
哥伦比亚大学教授伊藤隆敏表示，日本央行今年可能会再加息两次，但他认为日本央行应避免直接回应日元疲软的问题。
伊藤周四在接受采访时表示：“今年利率有可能先上调至0.25%，然后再调至0.5%。日本央行正处于一个既不太快也不太慢的加息周期中。如果通胀率达到2%，利率自然应该朝着2%的方向调整。”
伊藤去年曾被提及作为日本央行行长的潜在人选，他的言论凸显了日本央行采取略显鹰派政策立场的风险，这比多数日本央行观察家目前预期的更为激进。大多数人预计，在3月份日本央行17年来首次加息后，央行还将在目前0%至1%的区间上再进行一次加息。
尽管有猜测称，由于日元疲软，日本央行可能会更快采取行动，但伊藤反对此类做法，称这可能会为未来带来更多麻烦。
伊藤说：“要想将日元汇率推高至135，利率需要提高多少？提高一个百分点是不够的。如果日本央行加息两个百分点可能会奏效，但这将对日本国内经济产生显着的负面影响。”
鉴于大多数经济学家预计，日本央行下一次政策会议将按兵不动，焦点将集中在对债券购买操作的微调，或是预示量化紧缩的言论上。一些经济学家认为，日本央行这次可能会决定将购债步伐从每月约6万亿日元（380亿美元）放慢，以减轻对日元的压力。
伊藤说：“我不确定量化紧缩是否是需要声明的事情。日本央行可能不会像美国那样宣布每个月减少多少，他们可能考虑灵活改变购买量，而不拘泥于6万亿日元这个数字。只要日本国债收益率没有剧烈反应，他们就希望减少购买量。”
伊藤表示，日本国债收益率逐步升向1.5%不会对经济整体造成重大问题。
伊藤表示，日本央行实现政策正常化面临的最大挑战在于通胀问题。即便在日本长期存在的无通胀及工资增长停滞心态已发生转变的当下，日本央行仍在努力提升公众预期，使之与2%的通胀目标相适应，伊藤提到，在经历了长期通缩后，依然存在下行风险。
伊藤说，“服务业价格，如租金，还没有大幅上涨，对于至今为止一直不动的服务业价格是否会真的上涨，我还没有完全信心。”
机构观点
1、美国银行：美日干预底线可能已经上移，套息交易或支撑美日跑赢利差
我们将美日波动区间的上沿预期上调至160-165，同时将近期美日行情的整体预期从9月的157上调至161，原因是日本企业对外并购的速度加快。另外，我们也将美日年底的预期维持在155，因为我们的团队预计美联储将在12月开始降息，10年期美债收益率将降至4.25%。但企业并购仍对美日构成上行风险，考虑到日本资金外流加速和市场波动率降低，160很难成为美日行情的硬顶，即便日本央行有能力在2024年有效地扞卫日元汇率，无论是在160还是165。
低波动率的市场环境将支撑套息交易，因此美日有可能继续跑赢美日利差。另外，美日缓步的上升可能会降低干预的风险，但也不能完全排除这种可能性，此前日本财务省已经表示会考虑各种的波动性指标，如果需要，他们会采取适当的措施。市场此前认为160就是日本当局的底线，我们并不确定是否依然如此，是否已经变动，或者是否取决于外汇的波动性或者其他指标。但如果美日在159处没有出现干预，那日本干预的区域就可能已经上移至160-165。
2、荷兰国际集团：日本数据好坏参半，但仍支持日本央行政策正常化
新一批日本数据发出的信号好坏参半。虽然制造业数据弱于预期，但荷兰国际银行更倾向于关注零售销售的反弹和通胀的回升。该行高级经济学家MinJooKang表示，这些数据将受到日本央行的欢迎，为荷兰国际对日本央行7月加息的预期提供支持。荷兰国际，预计随着汽车制造商的生产重回正轨，制造业将在未来几个月反弹，而随着预期的工资增长刺激消费，零售业也将逐步复苏。劳动力市场状况依然紧张，但强劲的旅游需求可能会增加更多的服务业就业机会。由于私人消费在日本GDP中所占比重较大，好坏参半的数据仍预示着经济增长的上升空间。
3、汇丰银行：日本央行可能比市场预期更早、更多地加息
汇丰银行亚太区利率策略师JustinHeng引用日本央行官员近期的言论和公开沟通表示，日本央行可能会比市场预期更早、更多地收紧政策。进一步加息的门槛似乎很低，因为日本的实际政策利率严重为负，央行政策委员会成员指出，如果通胀加速，日本央行可能会进一步加息。Heng补充说，日本央行最新的经济活动展望显示，2025财年的CPI点位中值已从去年10月的1.7%升至4月的1.9%，风险平衡偏向上行。
美元/日元技术展望
中期顶部可能会在160.20形成。只要55WEMA（目前为147.77）保持不变，从160.20下跌被视为仅修正从140.25的上涨。然而，持续突破55W均线将表明可能正在进行更大的修正，接下来的目标是146.47支撑位。
