2024-08-30 14:51:37
2024年8月，美元兑日元汇率呈现出一定的波动性，美元指数明显走弱，但在此背景下日元明显走强，在G10货币中排名第三。美日汇率在与美元指数、美国10年利的联动较大，背后因素来自于美日货币政策的收敛，过去近一个月市场对未来一年美国降息、日本加息的预期都有所加强，美日汇率12个月掉期点有所收窄、美国10年息差也有所收窄，在此背景下日元继续升值。截至目前，美元兑日元报价145.01，本月下跌4.99%。
日本央行副行长“放鹰”
日本央行副行长冰见野良三支持在经济和物价增长符合预期的情况下进一步加息，这与央行行长植田和男最近的言论不谋而合。
冰见野良三周三的讲话表明，日本央行高官们对该行未来的政策路线看法一致。
冰见野良三在位于东京以西的山梨县对商界领袖发表演讲时说：“日本央行对未来货币政策的基本立场是，将研究市场发展和7月加息的影响，如果对经济活动和通胀前景的信心不断增强，将调整货币宽松程度。”
这与植田和男的讲话不谋而合，他上周被传唤到国会解释日本央行7月加息的决定
在周三的讲话中，冰见野良三承诺将“高度警惕”市场动向，因为市场仍不稳定，植田和男上周也提到了这一点。
日本央行承诺继续加息，再加上疲软数据引发对美国经济放缓的担忧，8月初日元兑美元汇率迅速升值，日本股市大幅下跌。
另一位日本央行副行长内田真一最近表示，该行不会在市场波动时加息。
冰见野良三说，近期日元升值将有助于缓解小型企业的压力，因为这些企业一直受到进口成本上涨的影响。
虽然日元升值可能会损害出口商的海外收益，但这位副行长表示，目前的日元汇率与日本公司的预估之间并没有出现巨大差距。
根据日本央行最近发布的季度短观调查报告（TankanSurvey），日本大型制造商在进行盈利预测时假定，在截至2025年3月的本财年，日元兑美元汇率将在142.68左右，周三截至发稿，该货币在144.5附近的水平交易。
马来亚银行（Maybank）分析师在一份报告中写道，冰见野良三的讲话似乎并不那么鹰派，尽管人们普遍认为他倾向于鹰派。他补充称，冰见野良三讲话后日元兑美元汇率有所走软，但仍维持在近期水准附近。
他们预计该货币对本周将在144-150区间内横盘整理。分析师说，重点需要关注的数据点包括周五的东京CPI，该数据可能会对日本央行的紧缩路径产生影响。
随着人们对日本央行加息空间的猜测日益增多，冰见野良三表示，很难为日本的中性利率设定一个具体数字。中性利率既非刺激性，也非限制性。
他说：“央行能从中性利率反推政策轨迹吗？（很难说，）经济受到各种冲击，不断从一种不平衡状态过渡到另一种不平衡状态。通向稳定状态的轨迹不可能是一条直线，而应该是一直在变化的。”
二季度经济强劲反弹
得益于消费的强劲增长，日本经济从年初的低迷中反弹，第二季度GDP年化季率为3.1%，远高于预期，为日本央行近期再次加息提供了支持。
日本央行曾预测，稳健的经济复苏将有助于通胀率持续达到2%的目标，这也是日本央行在上个月加息以继续寻求退出多年来大规模货币刺激政策之后进一步加息的理由。
周四的政府数据显示，日本二季度GDP年化增幅高于市场预测中值的2.1%，这一读数意味着二季度GDP环比增长为0.8%，高于路透社调查中经济学家预期的0.5%。
明治安田研究所（MeijiYasudaResearchInstitute）的经济学家KazutakaMaeda说：“数据总体上是积极的，私人消费在实际工资增长的支持下出现了回升迹象。这支持了日本央行的观点，是进一步加息的好兆头，不过该央行仍将保持谨慎，因为上次加息曾导致日元大幅飙升。”
二季度占经济产出一半以上的私人消费增长了1%，高于预期的0.5%，是五个季度以来的首次增长。
凯投宏观（CapitalEconomics）亚太区主管MarcelThieliant认为，一年多来消费的首次增长“应该会鼓励日本央行在今年晚些时候再次加息”。
私人消费一直是日本经济的软肋，在过去一年里，由于家庭生活费用不断上涨（部分归咎于日元疲软导致进口价格上涨），私人消费一直处于停滞状态。
公众对生活费用上涨的不满也是促使日本首相岸田文雄宣布将于下月辞职的因素之一。
野村证券经济学家KengoTanahashi表示：“基本上，我们预计消费将继续复苏。除了6月开始的定额减税和8月开始的电费、燃气费补贴外，今年春季工资谈判的力度又很大，相信收入的增加会促进消费。”
大量游客的涌入也促进了日本零售业的发展。服装品牌优衣库（Uniqlo）母公司日本迅销集团（FastRetailing）在最近的财报中强调，受免税店销售激增的提振，日本国内市场表现强劲。
日本政府认为，旅游业是其长期受人口老龄化影响的经济增长的重要驱动力，预计今年游客的消费将达到8万亿日元（547.4亿美元）。
资本支出是私人需求拉动经济增长的主要动力，第二季度资本支出增长了0.9%，符合路透社民意调查的市场预测中值。数据还显示，外部需求（即出口减去进口）则拖累了经济增长0.1个百分点。
日本央行上个月提高了利率，并详细说明了缩减巨额债券购买的计划，这是其向逐步退出大规模货币刺激政策迈出的又一步。
由于包括美联储在内的大多数主要央行已开始放宽政策或正朝着这一方向迈进，日本央行在全球同行中显得格格不入。
日本8月东京通胀加速
作为全国数据领先指标的日本东京通胀在8月加速，为日本央行继续提高利率以使其政策正常化提供了理由。周五公布的数据显示，日本8月东京CPI同比上涨2.6%，高于前值2.2%和市场预期的2.2%;不包括生鲜食品在内的日本8月东京核心CPI同比上涨2.4%，高于前值2.2%和市场预期的2.2%。
整体CPI受到能源价格上涨的提振。其中，电价上涨24.2%，高于7月的19.7%;家庭耐用品价格涨幅也有所回升，而酒店成本上涨放缓。另外，8月服务价格指数上涨0.7%，高于7月的0.5%，表明通胀正在向商品和材料以外的领域扩散。
日本央行在7月31日意出人意料地提高了利率，并公布了削减大规模债券购买计划的详细计划。此外，日本央行行长植田和男在利率决议公布后的新闻发布会上再度“放鹰”。植田和男表示，如果价格展望成为现实，日本央行将再次加息。
不过，日本央行的鹰派表态叠加投资者对美国经济潜在衰退的担忧，引发了本月初全球金融市场的动荡。而在上周，植田和男在国会听证会上暗示，在日本央行仔细评估不稳定的金融市场目前对通胀前景的影响之际，不会急于采取任何进一步的政策措施。他表示，如果经济按预期发展，将调整政策，如果不确定性上升，将不会改变宽松政策的立场。他还将高度关注市场情况及其对经济前景的影响。
市场目前普遍预计，日本央行将在9月20日政策会议上维持利率不变。本月早些时候接受调查的大多数经济学家都预测，日本央行将在10月至明年1月的某个时间再次加息。日本央行一位前董事会成员则表示，在近期的市场动荡之后，日本央行今年不会再次加息。
经济学家Taro Kimura表示：“日本8月东京通胀率的惊人飙升肯定会引起日本央行的注意。我们认为，这将使日本央行在10月会议上讨论加息问题。这份通胀数据提供了明确的证据，表明工资的稳步上涨正在推动消费者价格上涨。”
此外，日本7月失业率小幅升至2.7%，空缺职位与求职者比例小幅升至1.24，。日本7月工业产出恢复增长，较6月增长了2.8%，但不及市场预期的3.5%;日本7月零售额同比增幅则放缓至2.6%。
日本政策制定者希望，在劳动力市场紧张的背景下，工资上涨将使家庭更能抵御通胀。日本实际工资在6月上涨，为27个月以来首次。这是一个令人兴奋的迹象，在此前两年多的时间里，通胀一直徘徊在日本央行的目标水平上下。
日本消费者价格趋势仍然容易受到日元波动的影响。日元兑美元汇率在7月一度触及数十年来的最低水平。自那以来，日元已经收复了部分跌幅。日元的疲软支持了出口商，增加了它们的海外收入，但与此同时增加了进口商品和材料的成本，损害了日本家庭以及许多为出口商供货的中小企业。
8月14日，日本首相岸田文雄宣布，他本人将不再参选自民党总裁一职。这意味着自民党新总裁选出后，岸田文雄将辞去首相职务。对此，市场策略师指出，岸田文雄决定不寻求连任首相可能为支持日本央行政策正常化努力的新领导人扫清道路。此外，日本政府目前仍未宣布经济已完全摆脱通缩。日本下一任首相的候选人可能会提出各种计划，以进一步推动经济发展。
机构观点
1、荷兰国际银行：因日本央行预期加息，日元小幅走强
在日本央行进一步加息的前景下，日元对大多数其他G10和亚洲货币在亚盘早盘走强。荷兰国际银行的经济学家在一份报告中说，日本早些时候公布的高于预期的通胀数据应该是市场和日本央行关注的主要焦点。经济学家们补充说，数据显示10月加息的可能性再次出现，不过荷兰国际银行目前仍将12月加息作为基本假设。
2、瑞穗银行：日本央行未来加息的挑战与展望
日本央行似乎热衷于第三次加息甚至更多次，但我们认为，随着时间的推移，日本央行进一步的正常化举措将变得越来越具有挑战性。这种观点可能会让我们成为日本央行观察家中的少数，但我们看到了一些不可忽视的障碍，包括：(1) 日本央行实现寻求的“工资和价格之间的良性循环”的困难，以及过于雄心勃勃的2%“价格稳定目标”；(2) 在美联储启动降息周期后日元进一步走强的前景；(3)在2025年秋季举行的参众两院选举之前的政治阻力。
日本央行3月份决定终止负利率政策，很大程度上是由于市场对2024年春季加薪幅度将超过前一年的信心。然而，鉴于许多中小企业继续在盈利方面苦苦挣扎，鉴于日元不再那么疲软，大公司也可能至少在一定程度上遭受利润打击，我们绝不相信这种强劲的工资增长能够在宏观经济层面上持续下去。因此，我们预计明年春天的劳资薪酬谈判将是一个主要焦点，并且很难想象日本央行在对谈判结果有一个好预期之前会采取行动(比如在1月份)。我们也注意到，一旦美联储开始降息(或出于其他原因)，如果日元兑美元最终大幅升值，日本央行行长植田和男和他的团队可能会失去进一步加息的热情。
美元/日元技术展望
市场或继续从中摸索衰退相关的依据，进而影响市场对美联储货币政策的定价，进而影响美日汇率，我们认为本周的美日汇率区间或在142-147。
