2012-10-29 10:39:18
明天是创业板正式上线交易三周年。据不完全统计，创业板开板迄今已创造700名亿万富豪。这场财富盛宴中，VC/PE机构可谓“吃饱喝足”。据投中集团最新研报显示，2009年至今，共有249家VC/PE机构通过355家企业在创业板上市实现463笔IPO退出，总计获得账面退出回报609.1亿元，平均账面回报率为9.15倍。
在平均9倍多的回报率表象下，VC/PE机构因所投行业的差异，其退出时的收益率也各不相同，最高的行业回报率超过20倍，最低行业的回报率仅有3倍。在本期和下期“风投秀场”栏目中，本报将盘点分析机构退出回报率最差和最好的几个行业，邀请多位资深风投人士，点评这些行业的风投现状及未来潜力，为身处行业中的从业者找寻获得资本青睐的途径。本期我们将首先关注投资回报率最低的四个行业。
公共事业行业：
回报率最低但最稳健
目前的创业板中，公共事业是机构退出创业板获得账面回报率最低的行业，其平均账面回报率仅有3.05倍。据统计，目前公共事业有4个机构退出案例，且都来自于迪森股份这家上市公司。
案例：迪森股份2012年7月10日登陆创业板。其主营业务为利用生物质燃料等清洁能源，为客户提供热能服务。该公司公开资料显示，智和创投、青云创投、苏州松禾和南通松禾四家风投机构在2009年和2010年相继投资该公司。经过至少2年的“潜伏”，这些机构也顺利完成了退出工作。最终，这4家机构账面退出回报为3303万元、11563万元、20098万元和3303万元，回报率分别为2.3倍、5.19倍、2.39倍以及2.3倍。
点评：华犇创投投资副总戴伟国认为，公用事业类型的企业由于登陆创业版的数量较少,因此对于回报率的统计结果，其参考性稍显不足。这个行业的投资对投资人来讲是不具有爆发性收益的行业，却是一种较为安全的投资。对于专注于一级市场的VC/PE基金来说，因为投资的考虑重点往往是“未来能否IPO”，加上投资这类项目往往要等上几年才有可能IPO，加之政府对公共事业领域的价格制定或经营管理过度干预，其难以捉摸的“政策风险”，使得投资者往往难以抉择。因此对于从事公共事业领域的企业来讲，只有具备可控的政策风险、足够的成长性、以及优质的财务水准等特征，才能得到风投的青睐。
物流行业：
风投最看好冷链物流
在目前的创业板中，机构退出物流行业的平均账面回报率仅为3.43倍。据统计，该行业在创业板中共有2个退出案例，退出机构为亿文创投和国发创投，退出的上市企业分别是新宁物流(300013)和飞利达。
案例：新宁物流2009年10月30日上市。该公司以电子元器件保税仓储为核心，并为电子信息产业供应链中的原料供应、采购与生产环节提供第三方综合物流服务。公开资料显示，在该公司2007年增资扩股过程中，亿文创投通过现金收购和增资的方式，共计出资1433万元，持有了该公司5%的股份。随着2009年新宁物流登陆创业板，最终亿文创投账面退出回报为3510万元，回报率1.45倍。
点评：德同资本合伙人张乐认为，物流行业有许多细分的子行业，如小件物流、第三方物流、冷链物流等。目前，在国内做物流，首先要具备规模效应，规模大，优势才会显现，但目前物流企业普遍盈利能力较弱，净利润率相对较低;同时，做物流投资额都很大，使得风投会考虑“机会成本”，对这类企业的投资相对比较慎重。目前，风投最看好的是冷链物流。现在一般的物流公司，只要有几个人、几台车，就可以运转，这类公司目前太多，竞争激烈。冷链物流则不同，这个领域进入壁垒比较高，不仅对资金、服务有要求，更对企业的供应链管理有严格要求，这类企业只要做好了，业绩空间很大。目前已经陆续有一些风投进入这个领域掘金。
