2015-09-25 12:41:34
9月财新制造业PMI仍在探底，供、需、价纷纷创新低。中观层面也是风声鹤唳：9月以来地产销量增速跌势延续，乘用车销量仍然低迷，指向下游需求依然疲软；粗钢产量增速再度回落，电力耗煤增速跌幅扩大，指向工业生产势头再度转差；而生产资料价格也是跌跌不休。
9月工业经济回落几成定局，投资中制造业和地产仍难指望，基建或独木难支。3季度GDP增速“保7”难度加大。短期经济依然承压，物价上行压力放缓，而宽财政仍受制于资金来源，未来宽松货币政策有望再度发力。
价格：8月70城房价继续弱回升。上周生产资料价格普遍下滑。
需求：下游地产走弱，乘用车、家电弱改善。中游钢铁仍弱，水泥、化工弱改善。上游煤炭仍弱，货运仍弱。
库存：下游地产仍高，乘用车去库存。中游钢铁、水泥去库存，化工尚可。上游煤炭去库存，有色仍高。
下游行业：
地产：8月70城房价弱回升，9月中旬新房销量增速继续下滑。近期地产无论需求，价格还是库存，都出现了明显的分化。9月中旬26城新房销量同比增长35.9%，较9月上旬继续小幅回落，其中二线城市增速降幅大于一线城市，三线城市增速虽因低基数反弹，但仍远低于一二线城市。上周一二线城市库存微幅回升，三线城市仍居高不下。价格数据频率低于销售和库存，8月70城房价同比-3.2%，环比0.2%，8月70城房价弱回升，但同样分化明显，一线续涨，二线涨跌互现，三线仍跌。
乘用车：8月经销商去库存，9月前两周批发销量增速仍低迷。9月第2周乘联会狭义乘用车批发销量同比增长-5%，零售同比增长-4%.9月汽车经销商信心指数续升至144，但低于13、14年同期。8月汽车经销商库存系数降至7个月新低，在历年同期中也属偏低水平，反映流通环节库存明显去化。而8月中下旬乘用车批发增速已现改善迹象，9月经销商信心指数也继续回升。但9月第2周批发增速因高基数效应依然偏低。在前期库存充分去化、金九银十将至的大背景下，9月乘用车销量增速有望逐步改善。
家电：8月白电出口弱改善，空调厂家销量增速跌幅扩大。8月空调、冰箱、洗衣机出口同比增速分别为-17.6%，3.7%和10.1%.8月产业在线空调厂家销量同比增长-15.0%，跌幅较7月继续扩大。9月第1周三大白电零售增速大幅下滑。8月三大白电出口空调因高基数降幅扩大，冰箱、洗衣机均显著回升。反映家电外需弱改善。而产业在线8月空调厂家销量增速跌幅继续扩大，库销比低位走平。其中内销依然负增，零售、工程销售均较清淡，行业需求仍较低迷。出口跌幅扩大，缘于北半球出口进入淡季，南半球旺季未到，外需整体青黄不接。
中游行业：
钢铁：上周钢价盈利均降，9月上旬粗钢产量增速大幅下滑。上周钢价螺纹、热板均小幅下滑，原材料中冶金焦价格小幅下滑，吨钢毛利微幅回落。9月上旬，低基数效应消退叠加阅兵限产，粗钢产量增速大幅回落，9月上旬粗钢产量旬度同比-9.0%，重点钢企产量同比-8.23%。而钢企库存也小幅回落。上周高炉开工率持续回升，但依然偏低，与7月初相当，而钢材社会库存去化也略有放缓，均指向供需复苏偏慢。
水泥：上周水泥价格继续走高，库容比继续大幅回落。上周全国高标水泥价格环比继续上涨，较前一周回升0.30%.9月中旬，全国水泥市场迎来最佳涨价窗口期，东北、华北和西北由于需求转差，短期内较难提价，主要还是依靠华东和中南地区涨价来拉动全国水泥均价回升。从下游需求看，南方地区也明显好于北方地区。
化工：上周化纤原料价格有平有跌，PTA工厂负荷率回升。上周化纤原料价格平中有跌。虽然油价回升带动PTA价格走高，但受下游织造厂拿货按需采购、成交惨淡影响，涤纶长丝POY价格继续走弱，江浙织机负荷率也小幅回落。“金九银十”的传统旺季即将到来，受下游需求改善预期影响，偏上游的PTA工厂和聚酯工厂负荷率均小幅回升，库存可用天数继续走平。
电力：9月中旬发电耗煤跌幅扩大，工业增速回落几成定局。9月中旬六大电厂电力耗煤同比速-13.1%，较上旬继续大幅回落。9月中旬电力耗煤环比增速回升至-5.8%，创历年同期新低。9月以来低基数效应不再，电力耗煤同比增速于上旬由正转负，并在中旬跌幅扩大。且上、中旬环比持续负增长，中旬环比增速更是创下历史同期新低，也再次印证发电量增长乏力。8月电力耗煤、发电量和工业增速曾因低基数效应间歇性反弹，而9月以来电力耗煤增势疲弱，也预示工业增速回落几成定局。
上游行业和交通运输：
煤炭：上周煤价普遍下滑，秦皇岛港口库存震荡回落。上周煤价普遍下滑，库存也震荡回落，缘于终端需求整体疲弱。9月中旬发电耗煤环比增速创历年同期新低，而上周高炉开工率虽小幅回升但仍处偏低水平。在需求整体偏弱的背景下，港口库存也继续回落。产能过剩仍是症结，而工业品通缩风险也依然未消。
有色：上周铜铝价格均先升后降，LME铜库存续降铝库存升。9月初全球最大上市商品交易商嘉能可宣布旗下位于非洲的两个旗舰铜矿停产18个月，受此影响，9月以来铜价持续走高。上周智利发生8.3级强震，导致当地部分铜矿生产受影响，铜价再次冲高。但周五美联储决定不加息消息公布后，铜价应声下跌。
大宗商品：上周Brent、WTI震荡回升，CRB微幅回落，美指震荡回落。9月17日召开的美联储议息会议宣布不加息并下调了基准利率预期，打破市场之前加息预期，美元指数有所回落。而受美元走弱影响，上周原油价格出现小幅回调，但供给端OPEC不减产的大背景下原油价格回升有限。
交通运输：上周航空客运增速因假期错位回落，BDI和CCFI回升。上周航空客运周转量同比增长12.7%，较前一周大幅回落。上周航空客运周转量同比增速大幅回落，缘于去年同期为中秋节，客运量短暂高企导致基数偏高。上周受铁矿石需求回升带动，BDI大幅回升；而前期人民币贬值效应发酵和全球经济复苏缓慢合力作用下，CCFI仅小幅回调。
