Meta Platforms（纳斯达克(11452.4211 201.24 1.79%)股票代码：META ）在收入增长 300%、盈利能力增长 500%和研发增长 400%方面优于标准普尔 500 指数（NYSEARCA：SPY）。此外，鉴于回购收益率 >10%，Meta 股东享有显着更高的股东分配，而标准普尔 500 指数约为3% 。
但最令人惊讶的是，购买 Meta 也比购买市场便宜。如下图所示，在过去的 1 年中，Meta 崩盘并损失了超过 50% 的股票价值，而标准普尔 500 指数的股票价值损失不到 10%。
但投资者不应抱怨。事实上，Meta 的深度相对低估为潜在的非常成功的配对交易提供了机会：购买 Meta 平台并出售 SPY。
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相对估值：Meta vs S&P 500
Meta 以 x12.95 的一年远期市盈率交易，而标准普尔的估值为 x16.36。因此，仅根据市盈率来判断，Meta 似乎并不便宜。事实上，有人可能会争辩说，鉴于标准普尔 500 指数的多元化溢价，Meta 应该便宜约 20%。然而，市盈率是一个不完整的估值参考，因为该指标并不能真正说明公司的预期增长。
这是一个例子：考虑两只估值为 x10 P/E 的股票。然而，股票 A 以 3% 的 5 年复合年增长率增长（与名义 GDP 增长 - 标准普尔一致），而股票 B 以名义 GDP 的 x3 增长，复合年增长率为 9%（高增长股票，如 Meta）。
5 年后，它们的相对估值将大不相同。5 年后，股票 A 的市盈率为 x8.6，而股票 B 的市盈率为 x6.5。话虽如此，我认为仅仅根据当前的市盈率对一家公司进行估值可能会导致投资者错失良机。
也就是说，我建议根据 PEG 比率来判断一家公司。PEG比率被广泛认为是判断股票相对昂贵的信息指标，同时考虑了市盈率和预期增长。该比率计算为市盈率除以 3 年复合年增长率预期。
最值得注意的是，如果我们计算 Meta 和 S&P 500 的 PEG 比率，我们会发现 Meta 的 PEG 比大盘的 x4.24 便宜约 65%。另外，请注意，我对 Meta 7% 的增长估计应该是非常保守的。一些分析师估计 3 年复合年增长率超过 10%，包括花旗、摩根士丹利(78.05 3.36 4.50%)和摩根大通(112.95 4.95 4.58%)。（来源：彭博终端，7 月 5 日）
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为什么 Meta 会跑赢大盘
现在，为什么我坚信 Meta 的增长将超过标准普尔？首先，让我们讨论第一个论点：研发投资。如果我们将研发投资视为未来增长的驱动力，正如学术文献所支持的那样，那么 Meta 超过 200 亿美元的投资应该清楚地表明未来的业务扩张。
请注意，Meta 将超过20% 的收入用于研发，但我仅估计收入增长 7%。在我看来，这是非常保守的，因为每投资一美元的经济回报应该至少是 1:1。如果这种关系保持下去，Meta 应该会录得 20% 的营收增长，公司的 PEG 将降至 x0.6！
另一方面，广义经济一般将GDP 的 3% 左右用于研发，这与名义 GDP 增长是一致的。如果我们将标准普尔 500 指数视为经济的代表，Meta 的支出比标准普尔 500 指数高出约 500%。
此外，Meta 的成长故事也得到了定性论据的支持。除了 Metaverse 的故事——顺便提一下，据 Cit i 估计，这可能是一个 13 万亿的市场机会——Meta 的传统广告业务尚未达到完全的经济成熟度，因为我认为新兴市场的扩张空间很大。
作为参考，亚太地区和 RoW约占 Meta 月度用户群的 75%，但仅占收入的 30% 左右。因此，押注 Meta 也是押注新兴市场的增长潜力。
最后，我认为 Meta 的增长比标准普尔 500 指数产生的经济价值要大得多。这可以简单地通过 EBIT 利润率的比较来证明。Meta 的息税前利润率约为 36%，而标准普尔 500 指数约为 10%。
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做空标准普尔500指数
如果 Meta 如此出色，为什么不直接购买 Meta？为什么我还提倡做空标准普尔 500 指数？理由很简单：我相信整体股市正在走低——或者至少它的可能性很高。投资者应考虑当前动荡的市场环境，由通胀担忧、利率风险和关于潜在衰退的讨论主导。
最值得注意的是，截至 2022 年 7 月，自该指数在 2021 年 11 月见顶以来，只有约 40% 的标准普尔 500 成分股下跌超过 20%，而 2011 年、2015 年和 2018 年的市场调整约为 60%（来源：彭博情报）。这可能意味着仍有一些市场痛点突出。
也就是说，虽然我很乐意承担 Meta 的特殊风险状况，但我不太乐意承担来自普遍市场抛售的系统性风险。
此外，我相信标普的空头头寸与 Meta 的多头头寸将为投资者提供一些结构性的阿尔法，因为 Meta 的每股收益放缓的折现率明显高于大盘——尽管 Meta 的大部分每股收益放缓（广告）与经济衰退的恐惧有关，这对 Meta 来说不一定是特殊的。
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风险
首先，标准普尔 500 指数高度多样化，而 Meta Platforms 则不是（超过 95% 的收入来自广告）。也就是说，我论文的主要风险是 Meta 的特殊风险状况表现不如美国整体经济好。但是，鉴于我的论点，我个人很乐意接受这种风险。
其次，Meta 目前的股价波动（尤其是下行）很大程度上是由投资者对股票的情绪驱动的，尤其是对科技公司的情绪。因此，重大波动可能会影响 Meta 相对于标准普尔 500 指数的相对估值，即使它们各自的基本面保持不变。
第三，Meta 面临更严格的监管审查，而标准普尔 500 指数则不然。尽管 Meta 过去在很大程度上成功地抵御了反垄断指控，但对 Meta 的重大监管打击并非不可想象。
我坚信 Meta 股票被严重低估了。但是，我也相信整体股市正在走低。也就是说，虽然我很乐意承担 Meta 的特殊风险状况，但我不太乐意承担来自普遍市场抛售的系统性风险。
或者换句话说：我不想错过以便宜的价格购买 Meta。但我也不想陷入熊市的延续——这很可能也会贬低我的 Meta 持有量。
