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简介
歌尔股份，全称歌尔股份有限公司，是国内消费电子行业龙头企业之一。主营业务为精密零组件业务、智能声学整机业务和智能硬件业务，主要产品有微型麦克风、微型扬声器、耳机MEMS传感器、智能音响产品、增强现实和虚拟现实产品、智能家用电子游戏机配件产品、智能可穿戴电子产品等。
智能穿戴设备运用场景
同时，歌尔股份国内最早布局VR和AR的公司，其中高端VR出货量占据全球70%以上份额。
行业情况
1、消费电子行业增速回落。
全球智能手机行业增长放缓，咨询机构IDC预测2022年至2025年，全球智能手机出货量年均复合增长率为3%。智能手机作为消费电子行业的主力军，其增长放缓反映了消费电子行业增速回落的趋势。
2、智能穿戴产品异军突起，市场潜力巨大，有望取代智能手机成为消费电子行业增长的新引擎。
智能穿戴设备运用场景
2021年，全球智能可穿戴产品出货量达到2.32亿台，仅次于智能手机，技术上突破有望实现爆发式增长。根据咨询机构Futuresource预测，智能无线耳机产品出货量2022年至2025年年均复合增长率约21.8%。
3、2021年VR/AR虚拟现实产品出货量超一千万台，增长迅猛。
4、行业地位
歌尔股份，是国内消费电子行业龙头企业之一，在VR和AR硬件产品生产领域占据主导地位。
5、股权激励
2022年7月10号发布两份股权激励方案，溢价增发，算是上市公司中一股清流。也表明员工上下一致看好公司未来前景。
资产负债表情况
1、净资产和未分配利润逐年增加且增幅超过16%，表明公司每年能为股东带来大量收益。
2、2022年1季度流动比率1.14，考验公司短期偿债风险控制能力。
3、2022年1季度产权比1.24，整体负债率超过50%。
5、商誉0.17亿，对利润基本没有影响。
利润表情况
1、主营业务集中度高，但毛利率较低。
歌尔股份公司主营集中度高，电子元器件营收占比98.37%、利润贡献占比98.54%，毛利率14.16%，主营是靠ODM和JDM模式走量。
2021年，歌尔股份营业收入782.21亿元，其中VR和AR的智能穿戴板块营收328亿元同比增长86%，占总收入的42%，是新的业绩增长点，为公司营收持续增长提供了保障。
歌尔股份公司境外营收为主，收入贡献占比89.58%、利润贡献占比89.88%，受国际局势影响较大。
销售端前五客户占比过大，客户稳定性对业绩影响巨大，潜在风险大，欧菲光就是最好的案例。
2、2019-2021年收入爆发式增长，2021年增速虽然有所回落，但公司智能穿戴业务的崛起，预计2022年营收增长不低于20%。
3、总成本增长率略低于营业收入增长率；管理费用、销售费用、财务费用组成的三项费用增长率波动不规则；研发费用2021年增长22%。
4、主营成本收入比维持在85%上下，主营利润率仅15%左右。研发经费维持在收入的5%左右，三费占比维持在4%左右，呈现逐年下降趋势。
5、歌尔股份公司净利润和扣非净利润近5年均为正数，趋势向上且离散程度小，表明公司净利润质量高。
经营现金流量表情况
1、经营活动产生的现金流量净额为14.66亿，说明公司1季度经营资金有结余。
2、投资活动现金流量净额为-21.31亿，说明公司有投资。
3、筹资活动现金流量净额为6.01亿，说明公司1季度有借款。
两个现金流入，一个现金流出，保持资金收支差异稳定。
估值情况
2022年1季度公司净资产8.32元/股，股价34.4元，市净率4.13。按平均净资产增长率16%、8年复利测算市净率为3.28，目前34.4元/股价格较高。可根据智能穿戴业务的增长情况和毛利率，适当调整价格预期。
总结
公司优势：
1、歌尔股份公司是消费电子龙头公司之一，代工规模大，业务模式成熟。
2、歌尔股份VR和AR的智能穿戴板块收入占总收入的42%，且同比增长86%，是公司新的增长引擎。
3、股票期权溢价发行，表明公司上下一致看好公司未来发展。
公司劣势：
1、单个客户销售占比过大，潜在风险巨大。
2、公司毛利低。
3、作为代工企业，固定资产投入巨大，过大的固定资产投入意味着潜在风险。
点评：公司目前运营良好，主业转型过渡快且智能穿戴板块增长迅速，如果能够摆脱客户单一和毛利低的缺陷，公司有望超越立讯精密。
话题：歌尔股份会是下一个欧菲光吗？
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