今日六大机构货币黄金原油观点分析（2024年4月22日）

  三菱UFJ摩根士丹利证券策略师Naomi Muguruma

  日本央行在上月历史性结束负利率后，可能会在本月的会议上维持利率不变。不过，他们仍有可能就调整购债政策发出信号。焦点在于日本央行的政策声明是否会继续包含购买日本国债的措辞，"如果这一措辞被删除，市场将在不久的将来迎接开始量化紧缩的信号。"任何暗示日本央行将缩减购债的迹象，都将给日本利率带来上行压力，进而为日元提供支撑。目前日元兑美元汇率接近34年低点。历史经验表明，政策制定者可以尝试将直接汇率干预与调整购债相结合，以增加其影响力。2003年，时任日本央行行长福井俊彦在日元升值期间扩大了量化宽松政策，几乎在同一时间，日本财务省出手干预，抛售日元。

  野村证券

  日本央行将于4月25-26日召开下一次货币政策会议，我们预计日本央行将维持其政策利率在0.0-0.1%不变，并将其日本国债购买量保持在“与之前大致相同的水平”（重申其最近货币政策声明的内容）。值得注意的是，在4月份货币政策会议上还将公布最新的季度经济活动和价格展望报告，我们预计这将引起广泛关注。在最新的展望报告中，日本央行将把其预测延长一年，这意味着将新增对2026财年的预测。虽然没有人能自信地说出2026财年的经济增长和通胀前景如何，但这恰是我们认为日本央行对2026财年的预测应提供一种纯粹看法的原因，即剔除混杂的噪音日本央行认为经济和价格将走向何方。日本央行对2026财年的CPI展望可能会密切反映其长期通胀预期。因此，我们认为这是投资者将最为关注的。在考虑这一预测时，我们认为不仅值得关注预测通胀率本身，而且值得关注通胀预期是否得到了很好的锚定。关于下周政策会议上公布的经济展望报告，我们预计日本央行将：①下调其2023财年和2024财年的实际GDP增长预测；②上调其2023财年和2024财年核心CPI（不含生鲜食品）和核心-核心CPI（不含生鲜食品和能源）的预测；③预测2026财年实际GDP同比增长1.0%,核心CPI和核心核心CPI均增长2.0%。

  荷兰国际银行

  在伊朗明显淡化以色列有限的报复性袭击之后，油价当日收盘时几乎回吐了早盘的全部涨幅。尽管中东地区的风险和紧张局势加剧，但油价对此反应平平。布伦特原油上周下跌近3.5%。市场认为，即使在伊以冲突中原油供应受到了实质的影响，OPEC+的备用产能完全可以覆盖这部分的供应缺失，这种紧张局势不太可能会导致石油供应出现重大损失。

  上周未伊朗袭击以色列后，美国众议院通过了对伊朗实施更加严厉的石油制裁，预计会在本周内开始实施。但是我们需要观察这次制裁是否会对石油流动产生实质性的影响。自俄乌冲突以来，伊朗出口呈现上升趋势，美国似乎并没有严格执行此前对于伊朗石油的制裁行为。

  尽管油价下跌，但投资者在过去一周增加了ICE布伦特原油的净多头。截止至4月16日当周，投机者买入30,997手，净多头达到了334,932手，这是自2021年3月以来净多头最大的持仓量，这一变动是由新的买盘而不是空头回补推动的。在此期间，NYMEX的WTI原油头寸朝着相反的方向移动，投机者在该期间卖出了34,253手，净多头为203,897手，这一变动主要是由新的空头进入市场导致的。

  贝克休斯油服的最新数据表示，美国钻探商的石油钻井平台数量在上周增加了5口，达到511口。这是自去年9月份以来活跃的油井数量最高的时候，当时WTI原油价格多次突破90美/桶。

  TS Lombard

  考虑到供应方面的原因，油价飙升至100美元并非我们的基本预测。然而，由于需求方面的原因，我们确实看到大宗商品价格将继续呈现一些积极态势。如果油价被推至每桶100美元、反映出高度的地缘政治风险，将会发生什么？

  ①美国消费者通胀——温和上行压力如果油价上涨20%,美国CPI将保持在5%左右，3月份的通胀率为2.1%。考虑到油价在总体CPI中占6.7%的权重，那么假设油价上涨至100美元并维持下去，将意味着总体年通胀率增加0.3个百分点。对一篮子指数中其他项目的第二轮影响不太可能像在新冠大流行中那样严重。然而，由于需求仍具有弹性，应考虑到传导效应。

  ②美国经济增长——降温美国经济增长保持弹性，这在很大程度上要归功于持续的刺激措施。然而，能源价格对消费者支出的影响是巨大的，现阶段的油价冲击更像是一个抑制因素。有关劳动力市场的调查数据最近也有所恶化。虽然这些只是调查数据，但可能表明，那些不太容易被市场指标反映出来的经济领域正开始陷入困境。能源冲击将对这些地区的支出造成更大的损害，尽管在我们的计算中，这种冲击相对温和。

  ③美联储——不太可能直接做出回应尽管美联储似乎不太可能直接对油价上涨做出回应，但在现阶段，美国的通胀路径非常平衡。我们仍然认为，通胀率将持续降至3%的区间。但最近三次公布的数据让很多人相信，情况并非如此，鲍威尔也承认达到目标所需的时间比预期的要长。目前的年平均通胀率在不可接受的4%左右，油价冲击将使本已浑浊的“通胀水池”变得更加浑浊。目前，我们预计经济增长将保持弹性，但如果油价上涨加剧了经济某些部分的压力，以至于调查数据开始与就业数据的恶化相印证，预计美联储似乎不太可能被油价引发的通胀波动所影响。

  ④世界其他地区：影响微乎其微即使油价飙升至每桶100美元，似乎也不太可能对欧洲、日本和中国的消费者价格造成太大影响。对欧洲来说，在正常情况下，即便是在大流行的非线性情况之外，油价上涨10%使总体CPI通胀增加约0.1个百分点。第二轮的影响似乎不太可能太强劲。可以肯定的是，最近商品和能源价格的上涨将在未来几个月推升总体HICP,而由美联储和欧洲央行政策分歧导致的欧元美元疲软加剧了这一趋势。欧元区仍然是世界上最大的能源进口国之一，对能源价格非常敏感。而在中国，能源通胀一直比较温和。在反通胀的背景下，这种冲击似乎不太可能导致通胀大幅上升。

  分析师LoboTiggre

  许多人将金价近期上涨的原因归于地缘冲突和经济不确定性，但是金价已经连续上涨了好几个月了，所以我认为这两者都不应该被视为近期金价上涨的根本原因。

  除了各国央行是增持黄金的主力以外，市场上还出现了新的参与者，那就是个人投资者。这一转变意义重大，表明黄金需求基础更加广泛，对于金价提供了更长时间的支撑和更大的上涨空间。如果考虑到通胀调整，黄金的真实价值要比名义价值高得多，真实价值将超过3400美元或者3500美元。

  在未来，金价不仅会受到经济指标的推动，还包括对黄金在不确定时期，作为避险资产的更广泛认可。即使是投资者行为发生微小的变化，也能对黄金需求和价格产生重大影响。比如说投资者在投资组合中加入一点避险资产，这都足以使得对于避险资产的需求翻倍。

  分析师Fawad Razaqzada

  黄金的异常价格走势仍在继续，它已经与美元和债券市场完全脱钩，收益率与黄金一起上升，这几平从未发生过。对交易员来说，避险资金流动和央行购买是比债券收益率持续上升更重要的考虑因素。正常来说，随着债券收益率上升，会增加持有黄金的机会成本，投资者会将资金投入到美债中获取“无风险”收益。只要投资者看不到美国违约的风险，收益率的持续上升应该会给黄金带来压力。也许是中东地区持续的不确定性，在黄金的抗跌性中发挥着更大的作用。

  尽管伊朗淡化了以色列空袭的影响，但黄金前景仍然稳定。股市投资者们似乎淡化了这次小规模袭击的影响，以色列袭击伊朗的事件反应暗示着双方之间的冲突局势缓解，可能不会演变为全面的开战。

  焦点转向粘性通胀和高利率叙事，美联储鲍威尔警告称，美国经济的强势表现可能会使利率长期维持在当前水平，并强调通胀在实现其目标方面“缺乏进展”。这使得本周的核心个人消费支出（PCE）数据备受关注。如果核心PCE也变得更强，那么这可能会使美元保持支撑，并可能削弱风险资产。但问题是黄金最终会不会受到美元走强的影响？

  技术面来看，上周黄金巩固了近期上涨的趋势。到目前为止，市场仍未能将黄金的日收盘价稳固在2400美元的水平上方，这给强劲的涨势带来了一定阻力。除了4月12日的“大倒锤形”外，没有看到更多的看跌信号。现阶段卖家缺乏信心，空头需要看到一些关键的短期支撑位被跌破，才能开始一个短期的下跌趋势。

  第一个值得关注的支撑位是2360美元附近，这也是2020年到2022年低点的主要价格波动的161.18%斐波那契拓展位，这是我之前预计黄金可能触顶的位置。目前，金价保持在该斐波那契拓展水平之上，如果跌破这个水平，可能会给后期买入黄金的买家带来一些压力。尽管如此，由于下跌途中会遇到很多前阻力位，任何潜在的抛售压力都会受到限制。目前，我只是关注可能回调到2300美元附近的上升趋势线。如果跌破了2300美元，在2200美元附近有几个更重要的支撑位。如果真的出现了这种情况，情况可能会不容乐观。在上行方面，下一个潜在阻力位是4月12日当周的高点2431美元，这也是历史新高。由于金价接近历史新高，我们在这个高点之外没有其他可以参考的历史点位。

  （亚汇网编辑：林雪）