外汇市场周评：美国失业率骤升、通胀意外大幅回落 日本加息终于落地！

  圣诞节前的最后一周通常是大型央行周，今年也不例外，欧元区、英国、日本、挪威和瑞典（以及其他几个国家）都有央行会议。最有趣的是欧洲央行的会议。虽然他们按预期维持利率不变，但欧洲央行上调了GDP增长和通胀的预测。不过，欧洲央行行长拉加德在新闻发布会上表示利率展望中性，债券收益率在短暂的初期高峰后基本持平。英格兰银行如预期降息25个基点，而日本银行则相反，加息25个基点。它们的起点也不同，日本的利率现在是0.75%，而英国的降息将利率调整到3.75%。挪威银行和瑞典央行均如预期保持利率不变。

  数据方面，欧元区指标在11月走软，综合PMI从52.8小幅下降至51.9（共识52.6），德国IFO商业信心也类似下跌。因此，2025年底增长速度有所放缓，但指标依然支持我们对2026年预期的持续快速增长。

  在美国，最引人注目的数据是11月的通胀，显示同比大幅下降至2.6%，而9月份为3.0%（由于美国政府关门，10月份的通胀未被记录）。不过，数据可能因停摆而被扭曲。美国也发布了就业报告，结果喜忧参半。就业形势有所改善，过去三个月政府部门以外的岗位增加了约7.5万个，而失业率则升至四年来的最高水平，达到4.6%。不过，这一增长主要是由于劳动力的增加。鉴于2025年下半年美国GDP增长强劲超过3%，我们预计2026年劳动力市场将适度改善。美国零售销售持续活跃，11月核心销售环比增长0.8%。数据支持继续支持美联储适度放宽，我们仍预计三月和六月将降息。这大致符合市场定价，尽管市场认为削减将持续到九月的更长时间。

  在德国债市中，30年期债券收益率因荷兰养老基金监管变化和德国发行前景创纪录而持续上行，短期则出现适度下跌。本周美国收益率略有下跌。整周股市处于劣势，AI泡沫担忧挥之不去。我们继续认为未来几个季度宏观环境对股市有利，美国经济增长稳健，欧元区稳健领先，但鉴于估值被拉高，因人工智能担忧相关的偶尔波动可能持续。

  外汇市场：本周，美元指数整体呈现先跌后涨的走势。周初受非农数据喜忧参半、通胀预期反复影响，美元一度下破98关口，但未有效跌破并回升。CPI低于预期一度引发美指快速跳水，随后在美债收益率企稳配合下反弹修复，全周重心小幅上移。本周美指收于98.73，上涨0.33%。非美货币方面，虽然日本央行加息至30年高位，但日元不涨反跌，美元兑日元周五连续上破156、157关口，本周整体连续第二周上涨，收于157.7。英镑兑美元连续第四周录得上涨，欧元、澳元兑美元则稍微下跌。

  黄金市场：现货黄金本周维持高位宽幅震荡格局。受美元走弱和美债收益率下滑提振，金价多次冲击4350美元乃至4370美元上方，但均未能站稳，高位获利回吐明显，走势呈现“冲高-回落-再反弹”的反复拉锯。周五金价收于4338.60美元/盎司，上涨0.89%，连续第二周收涨。相比之下，现货白银表现明显强于黄金，屡次刷新历史新高并突破67美元，周五收于67.11美元/盎司，上涨8.3%，连续第四周上涨，今年累计涨超130%。

  原油市场：国际油价延续下行趋势，供应过剩担忧及俄乌潜在和平协议预期一度压制市场，油价一度跌至4年低位。随后特朗普关于委内瑞拉的表态阶段性缓解供应过剩忧虑，油价稍微反弹，但在制裁不确定性与需求前景博弈下，整体仍处于低位宽幅震荡区间。

  一周要闻回顾

  1. 美联储政策分歧凸显，主席人选竞争激烈

  本周美国经济数据集中公布，市场对美联储明年1月降息预期小幅升至28.8%，预计2026年底前降息约62个基点。就业方面，11月非农增长超预期，但失业率升至4.6%（2021年9月以来最高），10月非农降幅创五年新高，显示劳动力市场降温。通胀方面，11月整体和核心CPI同比分别降至2.7%和2.6%，为2021年3月以来最低，但数据因政府停摆采用估算方法，存在失真风险，实际降温幅度或较小。

  美联储官员政策分歧明显：理事米兰支持激进降息至中性水平；纽约联储主席威廉姆斯认为货币政策已定位2026年，支持近期降息平衡通胀与就业风险；理事沃勒主张温和降息，认为利率仍高于中性50-100个基点；芝加哥联储主席古尔斯比表示若通胀持续缓解，明年利率可能大幅下降；波士顿联储主席柯林斯称12月降息艰难，风险平衡已变；亚特兰大联储主席博斯蒂克强调通胀仍是紧迫风险，支持长期维持利率不变。

  美联储主席人选竞争激烈，哈塞特支持率下滑，前理事凯文·沃什胜率反超。特朗普将“很快”宣布人选，要求新任主席支持大幅降息。沃勒已面试，鲍曼被排除，贝莱德里克·里德尔将面试。

  2. 日本央行加息25基点，未来或继续调整

  12月19日，日本央行加息25个基点至0.75%，为30年来最高水平。该行认为，适度调整货币宽松程度有助于可持续、稳定实现2%通胀目标，宽松金融环境将继续支撑经济。未来若经济活动和物价前景实现，将继续上调政策利率。行长植田和男称，将评估加息影响后再决定是否继续加息，若工资上涨持续传导至物价，继续加息有可能。此前，政策小组委员若田部昌澄称，日本央行应避免过早加息和过度收紧货币政策。

  3. 英国央行降息，欧洲央行按兵不动

  英国央行周四降息25个基点至3.75%，为近三年最低水平。降息决定在货币政策委员会内部存在分歧，九名成员中四人主张维持利率不变，行长贝利投关键一票。英国央行暗示借贷成本可能继续下降，但已接近底部。同日，欧洲央行维持存款利率在2%不变，上调明年通胀和明后两年经济增速预期。行长拉加德称，欧洲央行未讨论加息或降息，所有选项都应摆在桌面上，无法提供前瞻性指引，执委施纳贝尔是行长合适人选之一。

  4. 特朗普多领域动作频频

  过去一周，特朗普在能源、货币、移民、贸易、外交与国内政治领域动作密集。能源与产业方面，他动用紧急权力延长燃煤电厂运行，2025年新关税累计征收超2000亿美元，暂停与英国科技协议，对欧盟数字税释放报复信号。内政上，他向超100万美军发放“战士红利”，加码移民与国籍政策，限制外国公民入境，加强对电视网监管和收费。外交与安全上，他围堵委内瑞拉油轮，对俄罗斯释放能源制裁信号，警告以色列违反加沙停火协议，宣称加沙国际稳定部队已运作，前往多佛空军基地并计划签署《国防授权法案》。此外，美国财长贝森特重申“特朗普账户”计划，为新生儿提供1000美元投资美股种子资金，预计退休时可达60万美元。

  5. 俄乌冲突：美国施压，欧盟援乌

  本周，俄军在顿巴斯等地维持攻势，持续打击乌纵深目标；乌加强防空与反无人机能力。美乌将举行高层会谈，讨论安全保障等议题，随后美俄将接触，被视为“试探性磋商”。特朗普施压乌克兰推动“和平计划”，但俄罗斯在领土控制等问题上立场强硬，乌克兰强调难以在主权问题上让步。欧盟原则上同意未来两年向乌提供约900亿欧元贷款，缓解其资金压力，但内部对动用冻结俄资产援乌存在分歧，短期内难统一。同时，欧盟升级对俄制裁，打击“影子船队”。

  （亚汇网编辑：林雪）