今日六大机构货币黄金原油观点分析（2026年1月12日）

  Adam Button：当“强权”取代“规则”，全球央行被迫加速储备多元化重塑黄金估值

  2026年初国际法与国际准则的崩塌，将对美元和国际现货黄金产生深远影响，为全年定调。回顾过去几周的市场表现，圣诞节刚过，贵金属便因“节礼日”白银的暴涨而占据各大媒体头条。我认为，那次剧烈的拉升让许多投资者感到不安，担心行情“走得太快、太远”。随后的回撤不仅震荡出了一部分不坚定的投资者，也为上周后续走势清理了一定程度的浮筹。

  步入2026年，地缘局势进入了前所未有的动荡期。美国政府近期的一系列强硬动作都在冲击着既有的地缘平衡，包括在委内瑞拉捕获其领导人，以及关于针对古巴、伊朗的行动讨论，甚至是打击墨西哥境内毒枭领土、随意支配委内瑞拉石油收益的表态。

  而地缘方面最重要的是格陵兰岛问题。以丹麦为例，丹麦央行约有900亿美元的外汇储备，其中约一半可能是美元。在格陵兰岛主权面临潜在对抗时，丹麦银行或将不再持有如此高比例的美元资产。特朗普式的“极限施压”叠加此前对俄罗斯储备的没收，让盟友感到极度不安。这种“国际层面的公开掠夺”让全世界重新审视美元储备的安全性。我认为，美元作为全球订单中心地位的削弱已不可逆转。中国、伊朗乃至欧洲各国，都在寻求减少对美元系统的依赖。特朗普政府的一系列动作成为了各国加速多元化储备的“催化剂”。

  市场关注的另一个重点在即将到来的最高法院关于特朗普关税授权的裁决上。这不仅是法律裁决，更是对美国“权力制衡”机制的终极测试。如果法院支持针对加拿大的“芬太尼紧急关税”，则意味着总统权力将不受约束。这个问题的答案，将直接决定黄金是否存在一个500美元的跳涨或暴跌空间。

  撰稿人Ernest Hoffman：国际现货黄金走势遵循“牛顿定律”多头惯性难挡，华尔街现全员看涨共识

  尽管国际现货黄金在波动中偶有回落，但2026年首个完整交易周的整体动能始终稳健向上。在多头情绪的簇拥下，黄金目前已于本周一开盘成功突破上月历史最高点。最新的调查结果显示，华尔街的专业人士对黄金短期前景的看涨情绪近乎达成“全员共识”，而散户投资者同样维持着明显的看涨倾向。

  高级市场分析师Darin Newsom对黄金保持乐观情绪，其借用牛顿第一运动定律解释了当前黄金的价格走势。一个处于趋势中的市场将保持该态势，除非受到外力干扰。目前，并未看到来自外部力量的改变迹象，特别是投资者与各国央行的购买兴趣依旧极其强劲。

  Asset Strategies International总裁兼首席运营官Rich Checkan同样保持乐观情绪，日历虽然从2025年翻到了 2026年，但市场基本面并未改变。央行购金热潮仍在继续；地缘政治僵局依旧笼罩乌克兰、加沙及委内瑞拉；法币体系仍受困于财政赤字风险；加之美元持续疲软且利率水平低企，投资者对黄金避险属性的追求正日益增强。

  高级市场策略师James Stanley同样保持乐观情绪，由于上周的每一次回撤都得到了买盘的强力支撑，尚无证据表明本轮多头情绪已经走完。在证据出现反转之前，顺势而为仍是核心策略。

  荷兰国际银行：地缘风暴三连击，伊朗内乱叠加俄设施遇袭，320万桶产能悬于一线

  随着伊朗国内抗议活动的升级，市场对供应中断的担忧日益加剧。伊朗政府已发出严厉警告，要求美国和以色列不得干预其内部动荡。作为OPEC第四大产油国，伊朗目前的产量约为320万桶/日。考虑到其在全球供应版图中的分量，当前的局势动荡为市场注入了巨大的溢价空间。

  俄乌方面，乌克兰方面持续将攻击目标锁定在俄罗斯的能源基础设施上。刚刚过去的周末，卢克石油位于里海的三座平台遭到袭击。目前，乌克兰的打击范围已覆盖俄罗斯石油供应链的全链条，从上游开采设施、输油管道到港口与炼油厂。除物理破坏外，美国针对俄罗斯能源的制裁也呈现收紧态势。参议员格雷厄姆表示，特朗普总统已为一项针对俄罗斯能源进口国实施关税及二级制裁的法案“亮起绿灯”。尽管白宫出于谈判灵活性考虑仍持有保留意见，但该法案移交国会已为市场笼罩了一层政策阴影。

  关于委内瑞拉能否成为填补缺口的“救星”，市场意见分歧严重。埃克森美孚CEO 近期明确表示，如果不发生根本性变革，委内瑞拉依然“不可投资”。对于曾遭受委内瑞拉政府资产征收的石油巨头而言，在获得国际法院裁定的赔偿之前，重新入场的可能性微乎其微。与此形成对比的是，美国财政部长贝森特暗示，为了促进石油销售，针对委内瑞拉的进一步制裁最早可能于本周解除。

  丹斯克银行：原油市场在等什么？美以可能已经锁定伊朗，委内瑞拉短期影响有限

  美国政府的下一个目标极有可能是伊朗现政权。去年6月针对伊朗核设施的轰炸仅使其核计划遭受了暂时性挫折。随着美国目前已获得委内瑞拉石油储备的使用权，其对伊朗可能在波斯湾采取报复行动并干扰石油贸易的担忧已经减轻。更重要的是，伊朗目前爆发的反政府抗议活动可能为美以联盟干预局势提供借口。

  无论局势如何演变，目前市场对委内瑞拉事件的反应极度冷淡。自美军发动袭击以来，布伦特原油价格仅上涨2美元，期货曲线也几乎没有变动。石油市场反应受限是可以理解的：尽管委内瑞拉拥有全球最大的探明石油储量，但其占全球石油供应份额仅为1%。此外，委内瑞拉生产的重质高硫原油加工成本较高。虽然美国海湾沿岸的炼油厂具备处理此类原油的能力，但更关键的问题在于，投资委内瑞拉是否具备经济效益。据估算，委内瑞拉新项目的盈亏平衡油价为80美元，鉴于目前全球市场供应过剩，预计短期内油价将维持在远低于该水平的区间。

  2026年头几周，市场焦点很可能仍将集中在地缘政治领域。主要经济体表现稳定，基本未受地缘政治动荡影响。尽管面临美国上调关税的压力，中国和欧洲的出口依然强劲，而美国企业和消费者仅在逐步感受成本上升的影响。我们预计未来两年，美国和欧元区的经济增长将接近趋势水平。预计美联储还将降息两次，而欧洲中央银行在预测期内将维持利率不变。

  劳埃德银行：美国26年陷入“低增长、粘性通胀”泥潭，“特朗普风险溢价”持续拖累美元

  特朗普的反增长政策、关税以及收紧移民政策将在2026年持续拖累美国经济活动。其实若非人工智能的相关投资、2025年末政府停摆后的反弹、宽松的金融条件以及“美丽大法案”的新财政刺激措施，美国经济增长可能在2025年就陷入停滞了。继美国实际GDP增速从2024年（第四季度同比）的2.4%放缓至2025年的2.1%后，我们预计2026年将进一步减速至1.5%。除1918年西班牙流感、第二次世界大战和新冠疫情等全球性战争或大流行时期外，2026年可能是美国劳动年龄居民人口首次出现同比下降。在2025年及2026年净移民接近零或负值的背景下，美国经济今年难以重现2025年第二、三季度的高GDP增长。

  对美国机构信任的流失，以及对特朗普反复无常政策进行对冲的需求，驱动美元在2025年大幅贬值。自特朗普1月就职以来，美元对欧元已贬值16%，与其2017年上任首年的贬值幅度相近。我们预计美元将在整个2026年保持疲软，因“特朗普风险溢价”持续存在。

  正如许多人所料，关税政策已被证明会推升通胀，并在去年推升了进口与国内商品价格。就目前来看，关税政策带来的刺痛尚未结束。企业至今可能仅将约一半关税成本转嫁给消费者。随着对消费支出骤降的担忧成为过去式，企业应会在今年上半年继续传导额外成本。商品通胀预计将在2026年年中左右见顶，随后逐步缓解。然而，剔除住房的核心服务通胀可能全年保持粘性，因为移民限制导致的劳动力供应短缺引发新的工资压力，而宽松的财政政策则维持需求。不过，持续的住房通胀降温应能防止整体及核心通胀在年末超过3%的同比涨幅。

  尽管就业增长放缓、消费者信心低迷、违约率上升且人口增长减速，2025年整体消费增长仍保持坚挺。高收入消费者可能推动了消费支出的强劲增长。虽然分化的消费者基础或将在2026年继续支撑稳健消费，但经通胀调整的收入增长放缓以及近期就业增长疲软表明，今年消费增速将低于2025年。距离美国中期选举还有10个月。高通胀及疫情后通胀对低收入家庭的冲击在2024年特朗普连任中发挥了重要作用。此后商品与服务可负担性进一步恶化，民调数据亦反映此现实。为提升共和党在2026年11月3日中期选举中保住众议院控制权的胜算，特朗普可能撤回部分破坏性政策（如关税），和/或向家庭发放刺激支票，即所谓的“关税分红”。

  富国银行前瞻美国12月CPI：一场统计数据的“拨乱反正”，通胀能否回归下行轨道？

  受到有史以来最长的政府停摆影响，导致美国11月CPI的回落势头出人意料。尽管并非全部，但这些扭曲中的大部分应在12月的报告中得到修正。虽然我们预计12美国12月CPI相较于11月而言有所回升，但整体和核心CPI数据应呈现通胀重归下行轨道，应低于9月数据。整体CPI月率和年率将分别录得0.35%和2.7%，核心CPI月率和年率则将录得0.36%和2.8%。

  在分项中，估计12月核心商品价格月率为0.37%。这将使核心商品价格较去年12月上涨1.8%，比我们此前对年末的预测低约15个基点。这一修正源于我们预期11月数据收集问题所带来的补涨效应可能延续至新年，同时也有更多迹象表明关税的传导影响正在减弱--采购经理人指数显示，自去年年中以来支付价格和接收价格均有所缓和。

  服务价格增长也应在12月出现反弹，尤其是在季节性更敏感的类别，如外宿费用和机票价格。重要的是，我们预计主要居所租金和业主等价租金的增长将恢复到停摆前约0.25%的趋势水平。为何在上一份报告数据异常疲软后，12月未见反弹？由于CPI住房样本采用六个月的轮换周期，我们预计主要的住房类别数据要到4月才会出现回补性修正。在此之前，与停摆相关的数据问题将继续使CPI通胀的同比增速略受抑制。

  在11月CPI报告的广泛问题中，一个容易被忽视的细节是健康保险组成部分的急剧下降。尽管两年前的方法调整有助于抑制该类目每年秋季的波动，但最新的行业盈利数据显示未来几个月可能进一步下降。此外，由于劳工统计局在11月再次沿用了9月的价格水平，我们预计12月机动车保险价格将小幅回升。尽管如此，行业数据表明该价格至少在年初几个月内仍呈下降趋势。需要注意的是，虽然健康保险和机动车保险的短期下降有助于在未来几个月抑制CPI通胀，但这二者均非PCE价格指数的直接源数据。

  （亚汇网编辑：林雪）