今日六大机构货币黄金原油观点分析（2026年1月27日）

  分析师Fawad Razaqzada：国际现货黄金需求基础广泛且真实，但若...重归，恐难维持在当前高位

  国际现货黄金周一飙升至每盎司5100美元上方的新纪录高位。这轮涨势强化了看涨预期，美元持续疲软、日元干预迹象叠加市场对法币信心流失，这些长期支撑国际现货黄金吸引力的因素仍在发酵。叠加全球政策不确定性持续，资本持续流入硬资产也就不足为奇。事实上，此轮涨势背后的支撑因素几乎难以穷尽。但在这种异常上涨之后，即便是部分较为看涨的交易员，也可能开始质疑近期涨势还能延续多远，因获利了结的诱惑难以抗拒。然而金价从高位回落后在5000美元大关获得支撑，拒绝进一步回调，这种韧性本身已成为新的叙事。即便地缘政治风险边际缓和，国际现货金银的投资需求仍保持强劲。

  有趣的是，特朗普上周对关税政策的突然转向理论上应削弱避险资产吸引力。但国际现货黄金几乎未反应，反而进一步走强，强化了此轮涨势由更深层结构性力量驱动而非短期新闻主导的观点。

  表面来看，美元持续承压自然为国际现货黄金提供顺风。美元走弱使非美买家购金成本降低，这一动态正在显现。然而，这并非纯粹的汇率换算故事。以欧元和英镑计价的黄金同样趋升，表明需求基础更广泛且真实，远超单纯汇率效应。

  动能因素同样至关重要。当前仍处强劲上升趋势，趋势跟踪行为占据主导。交易者逢低买入而非对抗涨势，只要这种心态持续，即便基本面与现实短期脱节，也难以否定短期进一步走高的可能性。

  从心理层面看，5000美元关口已被明确突破。当强劲技术动能叠加美元疲软与全球债市不安情绪，这些大整数关口的突破突然显得轻而易举。

  然而，宏观背景仍值得关注。实际收益率、增长预期与通胀动态并未消失，终将重新主导市场。届时，若无新的系统性风险叙事支撑，黄金将难以维持这些高位。

  Frank Holmes：国际现货黄金在特朗普离任时将达到7000美元？

  我对于近期贵金属的价格涨速丝毫不感到意外，全球正进入"重新注资"阶段——美国利率仍有超过150个基点的下调空间，且推动降低抵押贷款利率的宽松货币政策面临的政治压力正在积聚。

  目前全球债务总额约为350万亿美元，而全球经济总量大约120万亿美元，这意味着债务规模超过全球GDP的三倍。二十国集团持续使用超过GDP增长速度的货币印刷策略，增加了“黄金和白银等另类资产”的吸引力。显而易见的是，低面值硬币的消失以及现金交易日益增加的摩擦。商店“缺少一分和两角五分硬币”而推动顾客转向只能使用卡片支付的状况。这可以视为一个拐点，就像温度从31度升至33度时冰面突然破裂。

  我认为国际现货金银的上涨并非由单一新闻驱动。所谓的货币战争和金砖国家集团的武器化在内的多种地缘政治与货币力量在并行发挥作用。金砖国家集团从最初的五个国家扩展到“现在大概15个”，该集团正日益与大宗商品出口国及施压美国影响力的贸易战略绑定。在我看来，这些紧张局势滋生了“恐惧交易”，营造出某种更宏大事物在表层下变动的感知。而近期热议的格陵兰岛问题和关税可能占据新闻头条，但与更深层的多极化动态相比，它们只是“冰山一角”。

  对白银来说，这种贵金属已不再仅与太阳能电池板挂钩，而是直接与武器及国家安全供应链相关联。足以将其提升至战略品类别。货币印刷不再主要关乎欧洲社会福利计划，而是日益导向国家安全、重整军备及重建战略韧性。

  我一直认为在国际现货黄金在投资市场被严重低配，我个人长期倡导“10%黄金法则”，瑞·达利欧也是这一法则的倡导者，有时候他更为激进，甚至配置20%的黄金。而许多美国顾问仍不相信黄金并时常清仓，但投资者需求终将迫使更广泛的参与。在此背景下，他认为黄金并非拥挤交易。尽管预期会出现剧烈回调，但鉴于地缘政治和货币背景，意味着回调即为买入机会。

  采用粗略的货币供应量方法，2026年全球货币供应量约140万亿美元，已知黄金储量约60亿盎司，由此推算的隐含估值接近每盎司20000美元。据詹姆斯·特克的外汇模型显示，国际现货黄金的目标价格应对应11000美元。不过我偏向保守，在特朗普离任时金价可能会升至7000美元。

  分析师James Hyerczyk

  WTI原油在周一亚欧盘上涨的原因十分简单，受到极寒天气以及美国与伊朗之间持续酝酿的紧张局势的影响，预计未来几日会成为影响油价变动的重要原因。就天气而言，冬季风暴“弗恩”正席卷美国从德克萨斯州到缅因州的大部分地区，“迫使主要原油和天然气产区停产，并给电网带来压力。”辉立新展银行高级市场分析师表示，由于停产导致实物供应收紧，油价因此获得支撑。这种说法得到了摩根大通分析师的支持，恶劣天气已导致美国原油日产量减少约25万桶，其中包括俄克拉荷马州巴肯油田和德克萨斯州部分区域的产量下降。除了这一不可抗力的因素之外，石油交易商也在密切关注美伊局势，这有可能加剧本已紧张的地缘政治风险。目前，该地区存在突然爆发冲突的风险，“林肯”号航母打击群已达到中东地区，但特朗普表示希望不必动用武力。只是在上周五，伊朗称将把任何袭击视为“对我们的全面战争”。展望后市，由于天气影响及美伊之间可能爆发破坏供应的战争，油价的风险偏向上行。我们可称之为“天气与战争溢价”。这种溢价为油价提供了底部支撑，但我们看到上行空间非常有限，因为天气状况将改善，生产将很快重启，而本轮美伊“武力示威”甚至还未开过一枪。显然，对伊朗的威胁是最重要的事态发展。由于美国“舰队”预计将留驻该地区，我们很可能看到战争溢价在中短期内持续存在。

  荷兰国际银行

  昨日油价收低，ICE布伦特原油期货下跌超过0.4%。美国冬季风暴也应会支撑取暖燃料的需求，这反映在取暖油裂解价差上。严寒天气将扰乱美国的石油产量。天气也影响了炼油厂的运营，因此，近几日炼油厂的开工率有所下降。种种迹象表明，美国与委内瑞拉新领导人之间的蜜月期可能即将结束。委内瑞拉总统德尔西·罗德里格斯表示，委内瑞拉已经受够了美国的干涉。虽然这些言论可能更多是内部讨论，但无疑值得关注，因为它们可能会改变委内瑞拉石油供应的前景。哈萨克斯坦的石油产量有望恢复，腾格兹雪佛龙石油公司已恢复其腾格兹油田的电力供应。由于电力问题，腾格兹和科罗廖夫油田的作业在上周暂停，这两个油田在2025年前三个季度的日产量约为89万桶。与此同时，中石油公司(CPC）码头的维修工作完成也将有助于出口流量的恢复。出口流量的恢复将改善即期市场的供应，从而对布伦特原油即期价差构成一定压力，该价差在1月份已显着扩大。价差的强势与此前对石油供应过剩的预期相悖。

  安联：美联储降息一次是基准，但时间推迟风险前置

  我们继续维持对美联储今年仅降息一次的基准预测，幅度为25个基点，目标利率区间将下调至3.25%-3.50%。我们已将此次降息的时点预测从3月推迟至6月，这印证了货币政策正在向中性水平进行更审慎的正常化回归。尽管投资者对美联储可能面临的政治压力保持警惕，但市场似乎并未为此类独立性风险进行显着定价。隐含利率波动率维持低位、通胀预期稳定，均显示市场目前仍相信制度性制衡的有效性。

  当前，招聘活动放缓仍是决策者关注的核心，但FOMC内部对于劳动力市场疲软与通胀粘性之间的风险权衡仍存明显分歧。我们认为，只有在生产率出现加速提升、AI技术应用切实压低劳动力成本、同时关税压力下降的宏观背景下，且通胀回落进程明确加快，美联储才有可能考虑在年内将政策利率进一步下调至3%的水平。

  然而，潜在的风险情景不容忽视。若宽松幅度意外达到50个基点，可能反而惊吓市场，导致金融条件收紧与收益率曲线陡峭化，引发无序波动。此外，有关收益率曲线控制的政策讨论噪音也是一个下行风险点。

  在非传统政策干预方面，近期传闻中的措施需接受严格审视。例如，将信用卡利率上限设定在10%的做法，可能会抑制信贷增长、削弱对次级借款人的信贷供给，并阻碍货币政策的传导效率。同时，购买2000亿美元抵押贷款支持证券（MBS）的操作，存在透支市场需求与扭曲资产价格的隐患。最后，针对国防、消费金融等特定行业的政策挤压，可能削弱股市的财富创造效应，进而影响经济信心。

  丹斯克银行：美联储1月暂停无悬念，但降息窗口已随就业冷却而开启

  我们认为，尽管地缘局势存在波动，美联储1月的政策路径已基本明朗。基于鲍威尔的充分沟通，除非发生重大宏观意外，否则本月暂停降息已成定局，我们对此没有异议。然而，展望今年上半年晚些时候，劳动力市场的持续降温为政策进一步宽松创造了空间。数据显示，职位空缺与失业人数之比已降至0.92，为2021年3月以来最低，这表明劳动力供需趋于平衡，显着削弱了工人的议价能力。跳槽者薪资溢价消失及企业单位劳动力成本压力缓解，均印证了这一趋势。

  在宏观层面，失业率上升与薪资增长乏力正对经济构成下行压力。我们维持2026年实际GDP增长1.8%的预测，低于美联储及市场普遍预期。因此，我们认为政策风险的天平倾向于尽早恢复降息，而非继续等待。目前FOMC内部在风险评估上仍有显着分歧：部分委员如鲍曼担忧就业市场脆弱性，而施密德等鹰派则更关注通胀风险。市场当前定价反映降息可能推迟至夏季之后，部分出于对新任主席的观望，但我们预计即将到来的提名不会根本改变委员会的权力结构。

  值得关注的是，2026年FOMC票委轮换将引入哈马克、卡什卡利和洛根等新成员，这可能带来边际上的鹰派影响。在流动性政策方面，由于前期储备管理购买已有效稳定货币市场利率，我们预计美联储本次不会宣布新调整，将继续以每月400亿至500亿美元的速度购买国库券直至4月，之后才会显着放缓节奏。

  （亚汇网编辑：林雪）