2015-06-18 13:55:47
瑞信(Credit Suisse)周四(6月18日)撰文就希腊债局对欧元风险回报比的影响进行分析。内容如下：
为了解释欧元近几周的震荡交投行情，本行从交易角度，就希腊债务问题对欧元风险回报比的影响进行分析。
希腊对IMF的违约，亦或是退出欧元区的风险上升令欧元区核心国家和二线国家间的债券收益率差在过去一周中大幅飙高至一年高点。有趣的是，这并未引起欧元的暴跌或波动率的显著走高。欧元/美元和两周前的汇价也差不多。过去一周中，欧元/美元实际波动率在12.5%左右，和2015年的平均水平也接近。而且该波动率还远低于3月创下的19%高点。这一情况和2012年希腊债务危机时候的情况很不一样。
欧元/美元的隐含波动率则对希腊债务问题更为敏感。欧元/美元隐含波动率正在发生反转，这一表现体现出了市场的短线风险厌恶情绪。不过，长期隐含波动率水平和历史均值差不多，表明市场并不认为希腊债务问题会出现实质性恶化。希腊风险被市场定价为“茶杯风暴”而非持续性的高风险因素。
从交易欧元的角度有什么参考价值？
指示对于下个月而言，市场可能有很清晰的两条思路。如果希腊问题搞定了，欧元上涨，就像欧元区的风险资产那样的话，表明市场将欧元暂时视为了风险货币。而如果市场波动率下降，短期欧元空头平仓又结束，欧元下跌，则表现欧元被视为了避险(低息)货币。那么究竟会是哪一种情况呢？只要这一问题还是很难回答的，交易欧元的风险回报比就是无法吸引人的。
从长期角度来看，我们认为欧元/美元最终仍将走低，因欧元区不再有向好的经济数据释出而美国经济仍将处于上行通道。
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