2021-08-26 16:52:00
美联储7月货币政策会议纪要显示，针对经济恢复情况，大部分参会者认为，尽管经济已经朝着充分就业和价格稳定两个目标有了一些进展，但距离实质性进展仍然有一定的距离。
针对通胀，大部分参会者认为通胀已经达到目标，但从目前的数据来看，高通胀或不可持续，主要原因是最近长债收益率以及通胀补偿指标均出现了下行，或预示着恶性的通胀是多余的。
针对就业方面，参会者的意见出现分歧，大部分人认为就业已经接近满足“实质性的进一步进展”这一标准，但仍有委员认为还不达标，或达标程度不可持续。
我们认为在当前的美国经济环境下，美联储更多关注的是就业的指标，预计三、四季度美国就业持续好转的原因有：
第一，目前职位空缺率较高，就业市场供不应求，因此，导致就业仍然没有大幅度起色的并不是供给的缺乏，而是居民再就业的意愿不强。
第二，截至9月底，今年年初推行的失业救济金补贴将发放完毕，依靠失业金作为收入来源的居民，不得不再次重返工作岗位。尽管此前财政部部长耶伦呼吁新一轮的救济金发放，但在当前财务上限豁免到期、新基建预算正式落地的背景下，我们认为美国债台高筑，短期内很难通过延长救济金发放的财政方案。
因此，未来3个月内，随着美国就业市场逐步走强，美联储正式推出taper的概率较大，时间点预计在三季度末、四季度初。
针对缩减购债的节奏以及国债和MBS债的前后顺序，大部分参会者认为同时缩减购买国债以及MBS债券对于金融市场是比较有利的，并且可以按比例进行缩减，届时两者可以同时停止购买。如果缩减购买MBS债券的速度快于国债，市场或许会认为美联储在暗示房地产市场的强势，也可以认为是一种结构性收紧调整。
但目前美国的房价以及房地产销售均有所回落，因此，这种结构性的收紧概率较大。我们认为美联储还是会和2013年进行Taper时的进度相似，同时且同比例地缩减两种债券的购买规模，持续时间或在8—12个月。
针对正式实施Taper对于市场的影响，美联储认为是相对温和的，主要原因是美联储实施Taper后，市场对于美国后续的经济发展以及加息的时间虽然会有所反应，但除非金融市场流动性紧张或是状况较差，不然影响都是温和的。
但缩减购债必然会影响资产购买的流动性，从而影响收益率，尤其是长期债券以及通胀保值债券。从2013年年底美联储正式实施Taper后，我们看到黄金筑底企稳，随后有所反弹，预期的正式落地，反而助推金价的上行。
针对加息的指引，美联储认为缩减资产购买和加息对于经济的要求不同，加息对经济增速和就业情况的要求更高，因此加息一定是在结束资产购买之后，但具体的时间间隔并没有确切的定论，主要还是要看停止购债之后，美国经济的恢复情况。
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