纽市盘前：通胀数据引爆利率预期 12月17日现货黄金、白银、原油、外汇短线走势分析

全球市场综述

1、欧美市场行情

美股三大股指期货齐涨，道指期货涨0.23%，标普500指数期货涨0.34%，纳指期货涨0.44%。截至发稿，德国DAX指数跌0.01%，英国富时100指数涨1.63%，法国CAC40指数跌0.15%，欧洲斯托克50指数涨0.12%。

2、市场消息面解读

通胀数据引爆利率预期，英镑2年期互换利差大幅走阔

⑴远低于预期的英国通胀数据公布后，2年期英镑互换利差（相对于国债）显著走阔，表明互换利率表现强于同期国债。⑵具体而言，2年期SONIA（英镑隔夜指数平均）互换利率的表现比同期国债高出1.5个基点。⑶但更长期限的曲线走势相反，5年期互换利差收窄1个基点，10年期收窄0.6个基点，30年期收窄0.9个基点。⑷这种期限分化结构清晰地反映出，市场认为通胀放缓主要强化了英国央行近端的降息预期，对短期利率的压制作用最为直接和强烈。⑸交易信号显示，市场正在快速重新定价短期货币政策路径，但对更长期的经济增长及通胀前景仍保持相对谨慎。

欧央行会议在即，鹰派言论若遭驳回或致欧元承压

⑴有机构分析师指出，若欧洲央行在周四的会议上对理事施纳贝尔近期关于“下一步行动可能是加息”的言论表示反对，欧元汇率可能会下跌。⑵施纳贝尔的言论此前已在汇率和利率市场引起强烈反响，若被证明仅是少数观点，市场此前的鹰派预期将面临修正。⑶分析认为，欧元下跌的触发条件包括：施纳贝尔的观点被证实为少数派，且欧元区的经济增长预测未被大幅上调。⑷这表明市场对欧洲央行内部的政策共识高度敏感，任何显示鸽派倾向的信号都可能削弱对欧元的支撑。⑸因此，本次会议的政策声明、经济预测及新闻发布会措辞，对于确认利率路径和欧元短期走势至关重要。

美国经济悬于一线：就业市场僵化、关税成本与消费者割裂的隐患

⑴当前美国经济呈现出一种脆弱的平衡，尽管年初市场普遍担忧特朗普关税言论将引发衰退，但年内实际GDP预计仍能增长1.9%，且失业率仅缓慢上升。⑵这种“平衡”很大程度上得益于政府对部分严厉措施的撤回或推迟，但平均17%的商品相关税率仍构成持续负担，更多企业正将成本转嫁给消费者。⑶劳动力市场表面稳定，实则陷入“无招聘、无解雇、无离职”的僵化状态，人员流动率降至极低水平，这掩盖了深层的结构性问题。⑷经济内部出现显著分化：高收入群体持续消费并保持信心，而中低收入消费者已收缩支出，且低收入者的工资增长停滞更快，住房市场也持续低迷。⑸人工智能基建投资是当前少有的亮点，部分抵消了其他领域的疲软。然而，若关税持续侵蚀利润，或AI投资势头放缓，当前脆弱的平衡可能被打破，使经济滑向悲观预测的方向。

年末资金紧张，美国隔夜回购利率走坚，20年期国债融资成本飙升

⑴美国隔夜一般抵押品（GC）回购利率周三开盘走坚，报于3.73%的买入价，反常地并未因结算压力缓解而趋软。⑵分析认为，这可能是由于市场自由现金稀缺，或机构将资金留存至新年所致，可能使隔夜利率在整个12月都维持在利率走廊上限（3.75%）附近。⑶20年期国债的融资溢价大幅增加90个基点，达到相对于GC利率溢价220个基点，因其拍卖结算日延迟至12月31日，导致借券成本高昂。⑷随着明日将公布2年、5年和7年期国债的拍卖计划，这些品种的融资溢价也可能面临上行压力。⑸市场对美联储明年一季度降息的预期温和，隔夜指数掉期定价显示未来90天降息25个基点的概率约为50%，资金面的紧张态势短期或持续。

经济增长与不确定性消退，2026年新兴市场资产或受资金青睐

⑴有机构观点认为，随着新兴市场经济体有望实现健康增长，其债券与股票在2026年可能会表现良好。⑵该机构指出，贸易不确定性的减弱，以及整个新兴市场稳健的经济表现，将为这些资产提供支撑。⑶分析预计，未来一年投资资金将流入新兴市场的债券和股票，从而提振其价格表现。⑷这一判断基于对宏观经济环境的预期，即相较于部分发达市场，新兴市场可能提供更具吸引力的增长前景和回报潜力。⑸若这一资金流向预期兑现，新兴市场资产有望在2026年获得相对突出的表现。

欧元区通胀数据下修，但机构预计不足以动摇欧央行观望立场

⑴有机构观点指出，尽管欧元区11月整体通胀率下修至2.1%，低于初值及普遍预期的2.2%，但欧洲央行本周仍预计将维持利率不变。⑵该机构分析师认为，通胀率可能在12月小幅回升，以强于预期的势头结束今年，这可能促使欧洲央行上调其明年的通胀预测。⑶该机构自身预测，2026年欧元区通胀率平均为1.9%，将高于欧洲央行当前的预测值。⑷分析指出，这一通胀前景，加之其预期的GDP增长提速，应足以阻止央行在新的一年进一步放宽政策。⑸因此，此次温和下修的通胀数据不太可能改变欧央行短期的政策路径，市场对降息的预期可能继续受到抑制。

美国企业高管调查：通胀预期顽固，特朗普关税言论仍为头号隐忧

⑴美联储一项针对548名企业首席财务官的调查显示，受访者平均预期2026年价格将上涨4.2%，远超美联储2%的通胀目标。⑵调查反映出的整体乐观情绪有所下降，无论是针对美国经济还是受访者自身公司的前景，整体乐观指数从第三季度的62.9降至60.2。⑶特朗普关税言论及贸易政策风险仍是企业高管的头号担忧，尽管其关注度较今年第二季度的峰值已有所缓和。⑷企业对2026年的展望偏向温和，预期就业增长1.7%，经济年增长率约为1.9%，但仅有40%的公司表示正在为新职位招聘。⑸该调查结果可能加剧美联储对通胀持续性的担忧，因其显示企业定价预期依然高企，通胀回落至目标水平的过程可能比预期更漫长。

欧盟推出农业减负新政，农民团体计划周四继续示威施压

欧盟委员会近日提出一项新措施提案，旨在通过简化包括农药审批在内的食品和饲料安全法规，来削减成本。据一份声明称，该方案有望节省超过10亿欧元的合规成本，并帮助农民更快、更有效地获得新的作物保护工具。此提案是欧盟削减375亿欧元行政成本总目标的一部分，也是本届委员会在其任期结束前，将整体行政负担减少至少25%（中小企业至少减少35%）的努力之一。该方案需经过欧洲议会和欧盟理事会的正式批准才能生效。这项提议的出台正值欧洲农业领域持续动荡之际，去年农民曾举行一系列抗议，反对欧盟严苛的法规和不断上涨的生产成本；目前，农民们正准备于本周四举行进一步的示威活动。

美联储新工具立竿见影有效缓解年末债市资金焦虑

机构分析指出，随着美联储宣布新的融资计划，美国债市对年末资金压力的焦虑已显著缓解。通常，银行为在季末和年末调整资产负债表而减少放贷并囤积现金，这会导致短期利率在跨期时点升高，2019年9月就曾因此出现回购利率大幅飙升。但上周美联储宣布将购买短期国库券以主动管理现金水平、确保利率可控后，市场对今年跨年期间（12月31日至1月2日）的回购利率定价已大幅下降。纽约梅隆银行策略师鲍勃·萨维奇表示，美联储如今已拥有适宜工具来避免类似2019年的剧烈波动。此外，美联储的购债举措不仅舒缓了季节性资金压力，还可能通过减少未来部分国库券的私人需求，从而支撑债市价格、压低收益率，缓解此前推高回购利率的债务供给压力。

俄罗斯国债拍卖需求旺盛，2038年债券获超额认购

⑴俄罗斯财政部周三拍卖了2038年到期的OFZ国债，最终发行（拨配）规模为265.94亿卢布。⑵本次拍卖市场需求强劲，投标总额达到592.98亿卢布，认购倍数超过2.2倍。⑶拍卖筹集的资金为253.95亿卢布，截止收益率为14.61%，平均收益率也为14.61%。⑷高收益率水平反映出市场对俄罗斯主权债务所要求的风险溢价，但旺盛的需求也表明其在国内资本市场仍具备相当的吸引力。⑸此次成功发行有助于俄罗斯政府完成国内融资目标，并为长期国债的定价提供了新的基准。

地缘紧张升级，油价应声反弹，现货升水与供应格局暗流涌动

⑴中东原油基准价格周三上涨，主因美国宣布对进出委内瑞拉的所有受制裁油轮实施“全面”封锁，加剧了地缘紧张局势。⑵供应担忧进一步加剧，有报道称美国正准备对俄罗斯能源部门实施新一轮制裁，以防和平协议被拒，这推动全球原油期货在周三跳涨2%。⑶现货市场方面，迪拜原油对互换合约的升水上涨11美分，至每桶46美分，反映出现货供应趋紧。⑷具体交易显示，多笔上扎库姆原油现货以每桶59.70至59.73美元的价格成交，买家主要为嘉能可，卖家则包括埃克森美孚、BP等主要石油公司。⑸尽管面临制裁压力，但印度12月从俄罗斯的原油进口预计将重返每日100万桶以上，因炼油商转向未受制裁的实体购买深度折价原油，凸显全球供应流的重塑。

3、纽市盘前主要货币对走势

欧元/美元：截止北京时间21：20，欧元/美元下跌，现报1.1732，跌幅0.13%。纽市盘前，（欧元兑美元）价格在最后一个交易日走低，试图寻找上涨低点，以此作为基础，帮助其获得复苏所需的看涨动力，特别是在EMA50上方交易，在短期基础上主要看涨趋势的主导下，除了达到相对强度指标的超卖水平外，还沿着趋势线交易，表明形成正背离，加强了近期复苏的机会。

英镑/美元：截止北京时间21：20，英镑/美元下跌，现报1.3349，跌幅0.55%。纽市盘前，GBPUSD在最后一个交易日下跌，关键阻力稳定在1.3415，以收集其先前上涨的收益，试图获得可能有助于突破这一阻力的看涨势头，此外还卸载了一些相对强度指标上的明显超买条件，特别是随着负面信号的出现，在短期基础上与看涨趋势线一起交易，由于其交易高于EMA50，正压力持续，加强了未来一段时间价格复苏的机会。

现货黄金：截止北京时间21：20，现货黄金上涨，现报4328.56，涨幅0.65%。纽市盘前，（黄金）价格在最后一个交易日小幅下跌，试图获得看涨势头，这可能有助于其收复并退出盘中的波动区域，利用其在EMA50上方交易所代表的动态支撑，加强短期看涨趋势的稳定性和主导地位，以及其交易伴随着相对强度指标的积极信号。

现货白银：截止北京时间21：20，现货白银上涨，现报65.892，涨幅3.41%。纽市盘前，（白银）价格在最后一个交易日的水平上以强劲的收益结算，试图收集其收益，并根据可能有助于其恢复强劲收益的相对强度指标卸载其超买条件，收集可能有助于其在即将到来的时期恢复收益的积极强度，在短期内主要看涨趋势占主导地位，并沿着该趋势的支撑趋势线进行交易。

原油市场：截止北京时间21：20，美油上涨，现报56.110，涨幅1.78%。纽市盘前，（原油）价格在最近一次盘中交易中出现大幅上涨，支撑因素是相对强弱指标出现积极信号，以重新测试56.40美元的阻力位，但同时由于价格仍低于50日指数移动平均线，负面压力持续存在，从而降低了短期内可持续反弹的可能性，尤其是在短期内价格沿着陡峭的小型看跌趋势线波动时。