2020-05-13 23:44:52
哔哩哔哩(Nasdaq:BILI；下称B站)的视频《后浪》在五四青年节期间刷爆朋友圈，B站的股价自5月4日以来涨幅超10%，如果从2018年3月28日上市时间点计算，B站股价已累计上涨195.92%。
然而，连日来，券商中国记者收到多位上海投资人反映称：数只号称“投资B站”的私募基金产品却在近期出现巨额亏损——两年过去了，产品到了兑付之时，但投资者却被告知该基金净值仅剩下当初的三成。
投资B站的私募基金却在近期现巨额亏损，为什么？
1. 基金及代销机构违规操作、误导宣传、虚假信批
事情要从广州的私募基金公司基岩资本说起，基岩在2017年发行“东方价值基金一号私募基金”和“东方价值基金五号私募基金”两只基金合计约4.1亿元。100万起购，认购费为1%，管理费为2%。
虽然在宣传材料中，两支基金没表示投向中概股IPO项目，但基金管理人和代销机构都有对投资人口头承诺将投向B站。
4月初，基金的代销机构多方探查发现，基金实际投资标的与推介标的存在重大差异。
目前的基金合同、投后报告中，可以看到，并没有对投资具体标的的表述，而是写着“本基金将通过QDII资产管理计划，投向拟赴美国纳斯达克或纽交所主板市场上市的中国企业”、“以持有美国纳斯达克市场上市企业股票”等更严谨的表述。
但在投资人出具的东方价值五号的募集材料里，推介信息详细介绍了B站项目；根据投资者提供《东方价值五号基金》二季度报告中，写明该基金主要投向哔哩哔哩IPO份额，但基金合同的投资范围中仅包含收益互换和各类资管产品。
一份代销机构的重点项目推荐邮件里，也称拟投向B站IPO项目。
基岩资本相关负责人回应记者，“基金主要投向B站”不具有可操作性，“在投资者购买公司产品之际，我们也强调基金产品的风险且为维护投资者权益，产品倾向于分散投资。”
“从风控角度而言，除了大宗交易等约定固定收益产品，其余产品倾向于分散投资，美股市场风险大，QDII基金尤甚，不允许投资单一标的。其次，产品标的是Pre--IPO企业，股票发行时间、价格、份额不定，本着提高投资者收益的意愿，对于投资于二级市场的基金超募部分，基金经理选择在股价下行区间，适当地投资其他产品。”上述负责人称。
不过，在另一份投资者提供的落款为基岩资本并加盖公章的承诺函中，基岩资本又称：“东家-东方价值发现一号私募基金的投资标的为哔哩哔哩在美IPO增发股份，除此之外不会投资其他标的。”
此外，该文件还承诺了不低于8%每年的保底收益率。
实际情况是：
2019年2月13日，基岩资本向投资者提供的净值公告显示，两只基金的每份基金净值为1.3103。但到2020年4月10日，净值都降到0.315。
“2019年以来，中美贸易摩擦不断，中概股受到较大的冲击。近期，受沙特掀起石油价格战和新冠肺炎疫情蔓延等‘黑天鹅事件’的影响，美股大盘遭遇了史无前例的4次熔断，基金的投资标的也不可避免地受到影响，使得基金净值大幅下挫。”
这个“下挫”幅度有多大？这时，投资人被告知，截至今年3月31日，东方价值一号基金、东方价值五号基金的净值均为0.315元；也就是说，从去年11月底到今年3月，东方价值一号净值下降了75.96%；而过去半年时间，东方价值五号净值下滑了74.36%。
也就是说，投资人两年前投入的100万元只剩31.5万元。而在这期间，如果从其2018年3月28日上市时间点计算，B站股价已累计上涨超150%；从去年9月至今，B站股价累计涨幅逾110%。
2. 基岩资本的中概股联手炒作
基岩资本成立于2015年8月，主要业务为中概股一级半市场，其官网显示的成功案例包括B站、猎豹移动、虎牙直播、蘑菇街、趣头条等中概股公司。东方价值系列为基岩资本旗下标志性产品，主要投资标的为美国市场Pre-A阶段的中概股。
2018年6月，基岩资本向美国证券交易委员会(SEC)公开递交了招股说明书。如果成功，基岩资本将成为国内第一家在美上市的中国私募机构。
2019年8月底，基岩资本第四次更新招股书，募资金额调整为3000万美元，其首次递交的招股书中募资金额为7000万美元。
中国基金业协会网站显示，年仅35岁的赫旭为基岩资本法定代表人、总经理，持股比例为37.5%，创立基岩资本之前，曾在广州威登投资、广州科华创业投资、广州建智投资顾问任职。
赫旭日前在与投资人沟通时公开表示，基岩资本累计管理资金规模将近60亿元，整体估值约5.5亿美元，预计2020年在美上市。
一位知情人士对21世纪经济报道记者介绍，基岩资本的商业模式是以热门中概股为噱头，以管理人承诺兜底或中概股大股东承诺兜底为诱惑，从而超募资金。
基岩资本的操盘团队分别在北京和香港，但统一由其背后金主用超募资金进行其他中概股买卖，即所有资金统一下达买卖指令，标的雷同。并通过市值管理、操纵股价、内幕交易等方式，以新募集成立基金接盘到期基金所持有标的，先进先出(庞氏骗局变种)。
该知情人士称，以B站为例，基岩以其为噱头向市场公开募集13亿，但实际上它们拿到的IPO份额仅1亿。
一位中概股的实控人对21世纪经济报道记者表示，基岩资本曾在2019年主动联系他，表示愿意替他做市值管理，而且前期不收费，以股价为对赌标准向上梯级收费。
基岩资本不单只靠用募集来的资金赚取管理收益和投资收益，还与合作的上市公司有业务关系。于是，基岩背后真正的商业逻辑浮现了。
一位在纳斯达克上市的中概股高管回忆，因为基岩据称有正规QD通道可以参与基石轮，所以当时他带团队专门去了广州基岩总部，但双方最后没有达成合作，他认为基岩资本出问题不奇怪。
没有合作的最主要原因是，该中概股高管只是想要基岩正常购买他的股票，对方却Offer:“不要你们出一分钱，我帮你们把股票做上去，然后你们得利了再给我们一些收益。”
该中概股的高管就反问如果股价降下来后托盘的亏了怎么办，基岩方面则表示，公司有金主做长线，一部分资金来源是从市场上一些知名机构募来，真出问题投资者也只会找他们，基岩反正是看起来是很标准的投资，只不过选股不成功罢了。
从这个案例中可推测，基岩真实商业模式或是通过操控市值从合作中概股公司收取更大的收益。但在市场下行时期，就会出现产品亏损和延期兑付风险。
谁来担责？
从目前已披露出来的细节来看，基岩资本首要负有不可推卸的责任，涉嫌非法挪用基金财产、未如实披露基金投资和数据造假等严重问题。代销机构也存在销售人员的口头承诺等销售误导等违规行为。
目前广州市经侦已经对基岩展开调查。
互联网理财平台代销产品的踩雷史已相当悠久，东家金服并非孤例。蚂蚁金服旗下的招财宝曾在2017年踩雷代销的“侨兴私募债”，导致招财宝后期被一关了之。平安集团旗下陆金所也在2018年数次踩雷代销的大同证券理财产品。
一位第三方理财机构的相关负责人表示，产品出现风险之后，如果产品管理人和代销机构都尽职尽责合法合规的话，没有一方应该兜底，资管新规对此也有明文规定。
反之，双方则应依照过错大小承担相应责任。其中，管理人要承担责任的核心是，产品的投资方向和运作模式是否跟前期向投资者介绍的一致，如果出现挪用、资金池运作、未经核准的关联交易，底层资产和宣称的不符，管理人都该承担责任。
代销机构需要承担责任的关键前提是，存在销售误导、虚假陈述，没有履行合格投资者的认定，没有告知风险，或把产品推荐给不与该产品风险评级相匹配的客户。
在此前诸多纠纷案例中，若代销方在推介过程中存在不当行为，需按过错的大小相应承担一定比例的责任。
托管机构的义务根据《证券投资基金法》只对管理人托管的基金财产单独设置账户，确保基金财产的完整与独立，并根据管理人的投资指令及时办理清算和交割，对管理人的监管只是形式监管。
亚心网的观点：互联网理财平台代销产品的踩雷史已相当悠久，如果产品管理人和代销机构都尽职尽责合法合规的话，没有一方应该兜底，资管新规对此也有明文规定。若代销方在推介过程中存在不当行为，需按过错的大小相应承担一定比例的责任。大家在投资前一定要认知细读招募书，确保钱花哪里去了。（亚心网编辑：亦岚）
