2015-04-07 10:13:28
美国债券市场已经失调。
无论是银行不愿承诺买入和卖出债券，还是用于短期货币市场抵押的证券的短缺，亦或重量级发行人对美国企业债供应的贡献过小，总之市场普遍存在功能失调问题。随着美国联邦储备委员会(Federal Reserve 简称：美联储）加息提上议事日程，这不免引发了对于美联储能否管理好这一创造信贷过程的怀疑。债券市场是美联储借以实现经济目标的传导机制。这也可能意味着美联储有引发金融动荡的风险。
债券市场的专业人士对流动性不足问题怨声载道，即市场中没有足够的持续买/卖盘供投资者迅速地进行大规模交易。再加上美国联邦公开市场委员会(Federal Open Market Committee 简称FOMC)有意针对八年来首次加息时间所制造的不确定性，可能会导致投资者不得不在遭受巨额亏损的情况下进行平仓。而这种风险可能会进一步打击银行和投资经理将资金投入市场的热情。
德意志银行(Deutsche Bank)经济学家斯洛克(Torsten Slok)表示，一方面是市场流动性低迷，渴望增强可预见性，一方面是FOMC希望获得更大的流动性，这两者之间似乎是冲突的。随着投资者调整头寸应对FOMC决策，流动性匮乏会引发固定收益市场的剧烈震荡。
国际清算银行(Bank for International Settlements)上个月指出，有迹象表明固定收益市场更加脆弱，不同类别产品的流动性状况出现分化。该行称，问题就在于做市商把力量都集中在了流动性最强的证券，而流动性较弱的证券则进一步恶化。换句话说，凡是流动性不及美国国债或大型公司债券的固定收益产品，都已得不到做市服务。做市商的工作是承诺买进、卖出和持有债券，以便机构投资经理在二级市场上交易。
这是美联储货币政策的失败：六年来，美联储购买了数万亿美元的美国国债和抵押贷款支持债券，并将利率维持在接近零的水平，目的就是刺激信贷市场风险偏好，鼓励借款，刺激经济投资。
而在美联储收紧政策后，如果流动性匮乏导致公司债收益率明显高于其他类型的融资成本，就连大型企业未来的债券发行也可能枯竭。
理想的解决办法是鼓励分散化的流动性，创建有效的点对点市场，以便让基金经理可以不通过做市商而直接交易。为了实现这个目标，基金管理公司贝莱德(BlackRock Inc. BLK)建议，将公司债券结构进行标准化，减少债券的种类和期限分类，从而增加基金经理可以互相交易的可替代证券的规模。未来，通过降低交易对手失败风险，基于透明数字账户（类似比特币账户）的实时支付和结算技术可能会吸引更多投资者进入一个更加分散的市场。
不幸的是，美联储没有时间等待此类创新了。如果经济状况要求今年加息，它将不得不应对债市现在的失调。
美联储也不会因为担忧不良反应而推迟加息。因为那样做将加重功能失调，最终使得退出宽松政策更加困难。除了让一些债券投资者作出牺牲，美联储似乎别无选择。（华尔街日报）
