2025-11-19 09:26:32
周三（11月19日），现货黄金目前位于4068.60美元/盎司附近，涨幅为0.03%。
黄金市场基本面分析
货币政策：美联储政策走向成核心锚点
全球主要经济体货币政策分化，尤其是美联储的利率路径，是影响黄金价格的最直接因素。黄金作为零息资产，其估值与实际利率呈现显著负相关性，而实际利率走势高度依赖美联储政策动向。
从最新数据来看，美国10月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，较9月的3.0%小幅回落，虽延续通胀下行趋势，但仍高于2%的政策目标。这一数据引发市场对美联储降息时点的分歧：CME美联储观察工具显示，市场押注2026年1月降息的概率从月初的75%降至目前的52%，而6月前降息的概率仍维持在80%以上。这种预期反复导致美元指数短期震荡，11月以来美元指数在99.5-100.2区间波动，间接引发黄金价格的拉锯。
与此同时，欧元区与日本的宽松政策形成对比支撑。欧洲央行11月维持基准利率3.5%不变，但明确表示“2026年二季度或开启降息周期”；日本央行则继续坚守-0.1%的政策利率，日元贬值压力下，日本投资者增持黄金以对冲汇率风险的需求上升。非美货币相对弱势的格局，使得黄金在以欧元、日元计价的市场中更具吸引力，间接提振全球总需求。
央行购金：结构性支撑的“压舱石”
全球央行持续增持黄金，已成为黄金市场最稳定的需求来源，这一趋势背后是全球货币体系变革与储备资产优化的深层逻辑。世界黄金协会2025年三季度报告显示，前三季度全球央行黄金净购金量达890吨，同比增长12%，创历史同期新高。
新兴市场央行是购金主力。中国央行已连续18个月增持黄金，截至10月末持仓量突破2500吨，较年初增加150吨，增持逻辑源于“分散美元资产依赖、提升储备资产安全性”；印度央行三季度购金35吨，叠加印度排灯节期间的实物消费旺季，形成“官方+民间”需求共振；土耳其、巴西等新兴市场央行也在持续跟进，三季度分别购金28吨、22吨。
值得注意的是，部分发达国家央行也加入增持行列，法国央行三季度净购金10吨，为2000年以来首次连续两个季度增持，反映出全球范围内对现有货币体系的反思，黄金的“终极支付手段”属性被重新重视，这种结构性需求为金价提供了中长期底部支撑。
地缘与风险：短期波动的“催化剂”
地缘政治冲突与全球经济不确定性，是引发黄金短期避险需求脉冲式增长的核心因素。当前全球地缘格局复杂，多个热点区域事件对黄金市场形成扰动。
东欧局势持续紧张，乌克兰对俄罗斯能源基础设施的打击升级，美国则宣布将对俄原油出口的制裁力度提升至“全面限制转运”，虽俄罗斯通过“影子舰队”维持出口，但市场对全球能源供应链稳定性的担忧升温，推动部分避险资金流入黄金。中东地区方面，也门胡塞武装对红海航运的袭击仍在持续，影响全球贸易航线安全，11月中旬该事件曾推动伦敦金现单日上涨1.2%。
全球经济增长的不确定性同样支撑黄金需求。IMF最新预测显示，2025年全球经济增速为3.0%，较年初预测下调0.2个百分点，其中欧元区增速仅1.0%，日本0.8%，主要经济体增长乏力引发对衰退的担忧。在此背景下，黄金作为“抗衰退资产”的配置价值凸显，全球最大黄金ETF——SPDRGoldTrust持仓量11月以来增加25吨，反映机构资金的避险配置动作。
供需格局：需求稳增与供应偏紧的共振
黄金供需基本面呈现“需求端多元增长、供应端增长受限”的格局，进一步强化金价支撑逻辑。需求端已形成“央行购金+实物消费+投资需求”的三重驱动。
实物消费方面，中国四季度黄金首饰消费旺季来临，据中国黄金协会数据，11月上半月全国黄金首饰销量同比增长18%，古法金、智能金饰等创新产品拉动年轻消费群体需求；印度排灯节期间黄金饰品销量同比增长15%，尽管印度卢比贬值推高本地金价，但节日消费需求仍超预期。投资需求方面，AI技术的应用推动黄金投资场景扩容，多家金融机构推出“智能黄金定投”产品，带动散户投资需求增长，11月以来国内黄金ETF总持仓增加12亿元。
供应端则面临增长瓶颈。全球主要金矿企业前三季度产量同比下降2.3%，南非因矿山老化、电力短缺导致产量下降5.1%，澳大利亚则受劳动力成本上升与环保政策收紧影响，新增产能投放滞后。黄金开采的边际成本持续上升，当前全球主要金矿的平均开采成本已达1800美元/盎司，较2023年上涨15%，成本支撑使得金价下行空间受限。
黄金技术面分析
从日线级别技术形态来看，黄金正处于“突破后回踩确认”阶段。此前金价突破4000美元整数关口后，于10月下旬触及4100美元高位，随后展开回调，当前在4050-4080美元区间形成窄幅震荡。K线形态上，近五个交易日呈现“两阴三阳”的交替格局，且回调过程中成交量逐步萎缩，表明空头抛压趋于缓和，4060美元附近已形成初步支撑，与前期突破颈线位形成共振，构成短期技术安全垫。
（亚汇网编辑：章天）
