2020-11-03 19:17:14
距离美国大选日还有不足40天的时间，随着两党竞争已经日趋白热化，尤其是新冠疫情下邮寄选票增加所引发的对于胜出者合法性的质疑，投资者正愈发担心今年的大选无法顺利地产生结果，从而造成政治动荡和市场风险的升级。从目前期权市场的定价来看，投资者不仅预期在大选日可能出现市场大幅震荡，并且大选结束后的几周市场的波动性也将显著提升。文 | 东吴宏观 陶川 赵艺原
正文
在大选结果延迟的风险下，后续形势将如何演绎？目前，*市场认为大选结果约有50%以上的概率无法在11月4日之前确认（图1）。本文将以问答的形式，梳理大选日当天无法正常产生结果的三种可能性，以及后续程序和可能造成的最终选举结果（图2）。表1列出了从大选日开始到宣誓就职日的重要时间点。
1. 大选日出不了结果的情形有哪些？
情形一：邮寄选票下，某些姗姗来迟但仍然有效的选票可能会改变选举日当天的选举结果。
受新冠疫情影响，本次大选前所未有地大规模采用了邮寄投票的方式。本次大选各州允许邮寄投票的情况如图3所示，本次美国大选共计有9个州和华盛顿特区将主要通过邮寄方式进行投票，另有35个州将允许所有选民以邮寄方式投票，其余6个州的选民则需要提供一个可以接受的理由才可以通过邮寄方式进行投票。
据华盛顿邮报在8月底的民调显示，60%的投票者表示本次大选将亲自投票（2016年大选中这一比例约为75%），这意味着本次大选可能有40%的选民将选择邮寄投票，而其中相信选票会被准确计算的仅占30%。
由于各州对于投票截止日期的规定不同，各州选票结果到达国会的时间可能会存在差异，因而在选举日后，某些姗姗来迟但仍然有效的选票可能会改变选举日当天的选举结果。
各州对选票最晚寄送时间的规定如图4所示，28个黄色州仅会统计11月3日当天及之前到达的选票，而其余22个绿色州以及华盛顿特区将计算所有在选举日或之前寄出的选票（以邮戳日期为准），即使这些选票是在选举日之后才到达的也是如此（最晚的是华盛顿特区的11月23号）。因此，来自绿色州的部分选票可能会改变选举日当天的选举结果，这将会是无法在选举之夜立即宣布获胜者的原因之一。
情形二：选举团269-269平局，或其他情况导致任一候选人无法拿到270张票。
在极小概率下，可能会出现269-269平局的情况，使得任一候选人无法拿到270张票。除此之外，也可能出现选票被取消资格、第三方候选人导致选票分流、“不忠实选举人”投出与选民选择不同的选票的情况，使得总票数少于438，从而导致任一候选人无法拿到270张票。
前所未有的大规模邮寄投票势必会导致计票和法律方面的纠纷。当对任何州的选举人票存在争议时，参议院和众议院需统一意见，取消这些选票的资格。因此，当两院在此问题上能够达成一致时，总选举人票数将小于538，可能致使双方票数都少于270票。另外，第三方候选人的存在也可能导致选票的分流，不过目前暂无这种可能性。“不忠实选举人”也有存在的可能，2016年大选时，就曾有7名选举人违背选民意志投票，为1836年以来最多。这也可能导致其相应选票资格被取消，从而影响选票总数。
情形三：选举有结果，但候选人不承认结果合法。
目前，两党争端激烈、难分上下，两党都会竭尽全力以赢得大选，没有一方会轻易接受落败的结果。在此次大选较新且未经检验的选举流程下，再加上对摇摆州的激烈争夺，使得一方甚至双方试图将选举结果指认为不合法的可能性上升，其可能会以舞弊、选票在邮寄过程中丢失、选票处理延误等为由不承认结果的合法性。
据路透社报道，近日特朗普已经公开表达了对此次选举公正性的疑虑，虽然随后共和党其他高层对此进行了驳斥与澄清，并保证议员们将接受11月的大选结果，但后续特朗普对选举结果的态度仍值得我们密切关注。
2. 若出现以上情形，后续程序将怎么走？
1）如果是情形一，即客观的选票送达时间差异原因，那处理方式仅限于推迟选举结果公布时间。
2）如果是情形二，即选举人团投票出现平局、或双方均未达270票的情况，将由众议院投票决定选举结果。
根据美国宪法，如果选举人团的投票未能产生明显多数票（即538票中的270票），则众议院会以多数票选出总统，每州一票（华盛顿特区不参与投票）。如果众议院的州代表投票也产生平局，则需不断投票，直至一位候选人获得多数票。
3）如果是情形三，即候选人不承认结果（一般是在某些州投票结果极为接近的情况下），则会申请重启计票；同时最高法院也有权力介入。
比如2000年大选中，在落败的民主党候选人戈尔法律团队的说服下，佛罗里达州最高法院进行了多次重新计票（2000年佛州尚未实行自动重新计票）。
各州最新重新计票规则如表2所示，共有22个州可以采取自动计票方式，40个州可以由落选候选人申请重新计票，27个州允许有关党派发起重新计票。
另外，在候选人拒绝承认大选结果的情况下，最高法院也许会介入审理争端，但这在美国历史上仅发生过一次。2000年，佛罗里达州最高法院开始重新计票后，被美国最高法院出面中止。
3. 后续程序下，可能的最终结果会是什么？
美国宪法第20修正案指出不论是否选出新任总统，2021年1月20日前任总统必须卸任。
1）若仅有客观因素（选票晚于大选日送达）影响，则后续选票送达并且经过最终的统计后，赢得270张票的候选人为新任总统。
2）若进入众议院投票，目前各州派到众议院的50个议员代表团（华盛顿特区不参与投票）中26个为共和党控制，23个为民主党控制，宾夕法尼亚州保持中立，因此现任总统占优。
3）若进入最高法院，现在美国最高法院的8个大法官（排除已过世的金斯伯格）中有5个共和党派系，3个是民主党派系，因此现任总统占优。（2000年美国最高法院也是共和党派系法官占优，所以戈尔上诉被驳回。）
4）如果上述程序未能在2021年1月20日前选出新任总统，则由新副总统担任临时总统（新副总统由参议院100位议员票选），若参议院没有选出新副总统（投票出现平局），则由众议院议长担任临时总统。即权力真空可能将持续几个月。
风险提示：大选日之后寄到的邮寄选票占比较小且不影响选举结果；选举结果出现一方压倒性胜利的情况
