人民币升值预期骤降 企业负债外币化告一段落

　　上周五中国央行公布的《2013年上半年金融统计数据报告》显示，上半年我国新增外币贷款924亿美元，是同期新增外币存款313亿美元的近3倍。虽然外币贷款出现大幅增长，但更多细节表明这一势头正在减弱。

　　分析人士表示，上半年我国新增外汇贷款迅猛增长，这和之前人民币升值引发的资金套利有关。随着外管局20号文的出台，以及我国经济增速放缓和美联储退出量化宽松等一系列因素的影响，人民币大幅升值脚步暂缓。估计在接下来的一段时间内，外币贷款的增长将整体维持较低水平。

　　外币贷款是银行以外币为计算单位向企业发放的贷款。外币贷款持续高增长的背后，显示出当前企业及个人“负债外币化”的倾向。外币贷款的过快增长无疑会加剧人民币升值压力，并对我国流动性管理带来不利影响。

　　统计显示，在过去的一年半时间里，在人民币存在明显的升值预期的时候，外币贷款增长特别明显。

　　央行的金融统计报告显示，6月末外币贷款余额7758亿美元，同比增长33.2%，上半年外币贷款增加924亿美元。6月末外币存款余额4415亿美元，同比增长9.0%，上半年外币存款增加313亿美元。其中，6月份新增外币贷款仅为21亿美元，而6月新增外币存款更少，仅为7亿美元。

　　**外币贷款增速暴降，跟20号文关系密切**

　　三菱东京日联银行首席金融市场分析师李刘阳对大智慧通讯社称，“6月新增(外币贷款)数据大幅回落，这跟20号文有莫大的关系。”20号文限制了用外币贷款换成人民币进行套利，限制了虚假贸易，同时20号文对银行外币进行存贷比考核，6月份有一定比例的外币贷款用作还款了，这也降低了外币贷款增幅。

　　为了抑制热钱流入，打击虚假贸易，外管局在5月5日发布《国家外汇管理局关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知》(简称20号文)，20号文从银行、企业和外管局三方下手，加强监管。

　　对银行的外汇贷款纳入存贷比考核，并加强对信用证等业务的监管，从银行角度堵住资金。同时外管局还要求对进出口企业货物贸易外汇收支的分类管理，并要求外管局相关部门加强对检查和处罚力度。

　　招商银行总行金融市场部高级分析师刘东亮也认为，外汇贷款增速连续2个月下滑，这个跟20号文有明显的关系，外管局文件从银行角度遏制了虚假贸易的信贷，另外将外币贷款纳入考核，也限制了银行的放贷冲动。

　　在20号文出台之后，5月进出口增速较上月出现明显的回落。6月进出口数据更是出现双双负增长，进一步扭转了此前1-4月已达到相当程度的虚假进出口贸易，热钱通过贸易渠道大量流入我国的局面。

　　时间

　　新增外币贷款

　　2012年7月

　　117.24

　　2012年8月

　　278.23

　　2012年9月

　　204.35

　　2012年10月

　　165.94

　　2012年11月

　　236.20

　　2012年12月

　　236.20

　　2013年1月

　　284.53

　　2013年2月

　　182.82

　　2013年3月

　　240.54

　　2013年4月

　　135.61

　　2013年5月

　　57.59

　　2013年6月

　　21.34

　　数据来源：中国人民银行 单位：亿美元

　　**人民币升值预期推升企业“负债外币化”**

　　根据大智慧记者的统计发现，在2012年7月份至2013年4月份期间，由于当时存在明显的人民币升值预期，而且美国等发达国家持续实行量化宽松，资金极度宽松，资金成本非常便宜的情况下，我国的外币贷款出现了持续的高增长。

　　但是在2012年上半年人民币存在贬值预期的时候，没有体现出这种规律，而是月度增减皆有。

　　招商银行刘东亮直言，人民币升值期间外币贷款越来越便宜，升值明显提振外币贷款的积极性。

　　三菱银行的李刘阳表示，在人民币升值期间，企业持有外币贷款，是可以享受到升值的汇兑收益的，这就是常说的“负债外币化，资产本币化”；相反在人民币升值预期不强或者存在贬值预期的时候，企业资产负载表上的外汇是有存在调整的压力的，企业自然减少外币负债，而增加人民币负债。

　　李刘阳还指出，从去年2-3季度看，在人民币存在贬值和升值转换的时候，外币存款很多转换为外币贷款，这是企业根据判断对资产负债表进行了调整。

　　“负债外币化”现象的背后，一定程度上反映出企业结汇意愿增强、人民币升值预期强化以及跨境资金流入加剧的状况。

　　但某上市券商投行部董事总经理汪杰之前接受大智慧通讯社采访时指出，因为人民币和境外主要货币的利差仍然存在，人民币升值趋势仍未完结，市场看涨的情绪还在。

　　因此，企业如果预期未来人民币可能继续出现升值预期，估计还会继续倾向外币贷款。

　　然而，在目前美联储退出量化宽松，我国经济增速出现放缓的背景下，人民币持续大幅升值预计也将面临巨大阻力。因此在短期内，估计外币贷款可能维持较低水平，直至人民币升值预期再度升温。