2019-11-03 20:11:07
为何本周市场“低估值”板块强势启动？
我们之条件示的多个切换低估值的“动力”与“蓄力”接连验证：高-低品种估值的剪刀差到达历史极值是“本”；通胀约束与随之而来的活动性预期修恰是“辅”；而本周表露的地产竣工增速由负转正，竣工链可选消费三季报的景气占优+基金低配，触发边际向“低估值”的换仓动能。
A股盈利“圆弧底”确认，明年盈利回升 “三个牵引力”与“困局”。
我们8.31中报速览鲜明提出“本轮A股盈利低点大概率已在中报出现”，三季报印证“盈利圆弧底”。明年盈利弱回升的牵引力：（1）“地产投资下行+基建投资回暖”、“地产销售下行+地产竣工回升”的组合下，基建链（机械、重卡、建材）与竣工链（家电、家具、家装）均有韧性复苏；（2）盈利分层，龙头股从筹资能力、补库意愿、扩产节奏、债务周期等方面凸显优势；（3）重视经济转型“调结构”力量，新经济（消费服务业、5G链）发力。
而当前民企的筹资能力恶化进一步对补库/扩产/偿债意愿产生连锁反应，因此信用和货币疏通传导依然是A股下一轮改善周期面临的最大难题。三季报各板块的结构性亮点？
消费中的“猪通胀+竣工链”：畜禽养殖、饲料、食品加工，家电、家具、涂料等；周期中的“补库存先驱”，配合收入的增速改善、毛利率平稳，则意味着需求提振带来的“主动补库”：玻璃、工业金属、稀有金属、电源设备、高低压设备、橡胶；服务中的“经济转型力”：医疗服务、物流、免税。“秋收冬藏”继续配置低估值可选消费+银行我们维持9.22《暖寒之间》“暖的时候别激进”判断，猪通胀仍是当前市场的主要矛盾。CPI逐级抬升+竣工数据改善提升后周期消费景气预期改善+19年产出缺口持续扩张可能带来年末PPI上行预期，这些因素都将驱动投资者进一步向“低估值”板块换仓。行业配置：主线继续低估值可选消费（地产、家电）+银行，耐心等待高景气品种估值消化后中期布局的机会。核心假设风险：
经济下行超预期、盈利超预期波动，海外不确定性。
