中国A股与MSCI指数“明年再约"

　　6月10日北京时间凌晨，国际指数公司MSCI明晟公司宣布，将在多个重要问题解决后才把中国A股纳入全球基准指数。MSCI与中国证监会将组成工作组解决问题。MSCI表示，中国A股将保留在2016年新兴市场指数评估名单。MSCI明晟公司将于香港时间6月10日上午7点举行媒体电话会，原定的香港记者会不再单独召开。

　　中国A股未纳入MSCI指数

　　6月9日，MSCI明晟集团表示，在“几个与市场准入有关的重要遗留问题得到解决”后，中国A股“有望被纳入”MSCI全球基准指数。

　　MSCI表示，今后几个月该集团将与中国证监会组建一个工作组，来解决几个关键问题。该集团还表示，一旦这些问题得到解决，可能就会宣布相关决定。

　　MSCI董事总经理兼研究部门全球主管里米?布赖恩德(Remy Briand)表示：“在向机构投资者开放中国股市方面，中国取得了切实的进展。在我们2015年的磋商中，我们了解到世界各地的主要投资者正迫切期待中国进一步放开A股市场——特别是在配额分配程序、资本流动限制以及投资实益所有权方面。”

　　随着以MSCI指数为基准或跟踪这些指数的投资组合经理转向中国内地证券，此举可能会令在上海和深圳上市的中国股票吸引到数十亿美元资金。

　　目前，跟踪MSCI新兴市场指数的基金，资产规模约为1.7万亿美元。

　　中信证券称，预计中国A股今年获纳入MSCI全球指数机会不大，惟不影响牛市格局，A股仍有上涨空间。若将A股纳入MSCI新兴市场指数，A股将在一段时间内吸引到4000亿美元资金流入。

　　尽管中国经济疲弱，内地股市却持续走高。中信证券全球首席经济学家及研究部负责人彭文生认为，这个情况显示中国正处于经济周期的下半部，正如美国2008-13年的经济周期一样，中国已进入去杠杆化及追逐金融资产的阶段。

　　他说，“下半部的调整期可能到2016、17年，取决于政策走向。现在中国股市还没到牛市拐点的时候，但由于估值水平较高，波动性会增加，总体还会继续上升一段时间。”

　　他认为，其中一个触发股市拐点的潜在可能性是美国加息，因而对全球资金流向产生影响。

　　中国A股3月以来再现狂飙突进走势迭创新高，沪综指.SSEC时隔七年后于近日重上5000点整数关口，并创出历史天量。

　　中信证券认为，今年内中国经济仍然难改下行压力，预测第二季国内生产总值(GDP)增速为6.8%，低于第一季的7%，因进出口疲弱。第三季有可能出现短暂反弹，惟全年GDP增长6.9%。

　　“第三季经济企稳可能是短暂的，第四季再度下行，因为我们看到政策的意图不是要搞刺激，而是防止经济在短期内大幅下滑。”彭文生说。

　　他并称，预期下半年中国将减息25个基点，同时视乎外汇占款的情况，将有至少一次下调存款准备金率，以纾缓资本外流压力。

　　MSCI指数

　　MSCI指数是全球基金经理最多采用的基金指数，全球目前有约1.7万亿美元的资产持有MSCI新兴市场指数。摩根士丹利资本国际公司去年初曾表示，如果A股纳入MSCI新兴市场指数，可能会吸引120亿美元资金进入A股市场。《华尔街日报(博客微博)》的报道指出，此举预计将助燃A股蓝筹股涨势，全球最大的ETF管理公司美国先锋集团上周二宣布将A股加入其新兴市场ETF。

　　此前，MSCI的竞争对手、富时集团(FTSE)已经推出追踪新兴市场的过渡性指数，A股将被纳入该指数。富时集团表示，启动将中国A股进入全球基准的过渡阶段，推出包括中国A股在内的两个新的新兴市场指数。其中，A股在新指数中的初始权重约为5%。国际投资者可全面进入A股后，权重将增至32%，新的指数是过渡性指数，当A股完全满足FTSE对于新兴市场分类的标准时，这两个包含A股的指数将与标准的富时新兴市场指数进行无缝对接。

　　中金公司认为，考虑到目前A股市场正在加快开放步伐，外资投资A股的渠道逐渐增多，额度也逐渐更加灵活，未来国际指数体系无论是富时还是MSCI，逐步纳入A股应该是大势所趋，只是时间点的问题。另据海外媒体报道，管理着85亿美元资产的高泰基金设立了一只纯多头基金，让欧洲散户投资者可以投资中国A股股票。高泰基金亚洲首席执行官沙尔克表示，欧洲散户投资者可选择的主动型A股基金很少，目前依然是投资中国的好时机，理由包括中国宽松的货币政策、金融改革以及A股可能被纳入全球主要指数。

　　机会：数十亿美元有望陆续涌入

　　据每日经济新闻报道，在明晟全球指数 (MSCIAlCountriesWorldIndex)中，中国所占权重仅为2.7%，但中国经济则占到了全球生产总值的15%。

　　目前，明晟新兴市场指数给中国的权重为25.7%，主要是以在中国香港上市的中资股。在这个涵盖23个国家和地区、全球约有1.7万亿美元资金与其挂钩的基准指数中，多半都是在香港上市的内地公司，以及中国台湾(13%)公司，还包括来自韩国(15%)的上市公司。如果A股也被纳入，则跟踪该基准的数十亿美元资金将涌入内地股市。

　　市场普遍预计，若A股被纳入明晟指数，将进一步推升今年A股创下的令全世界瞩目的涨势。据汇丰此前估计，一旦国际投资者可完全投资A股，A股最终在MSCI明晟新兴市场指数中所占的比重将达23%，而对于富时新兴市场指数，A股最终所占的比重可能达27%。

　　截至昨日收盘，统计发现，上证综合指数今年以来涨幅达58.65%，深证综合指数则飙升了111.94%，两者总市值在全球范围内仅次于美股市值。

　　此前，伦敦证券交易所(LondonStockExchangeGroupPLC)旗下的指数公司富时集团(FTSE)已经推出追踪新兴市场的过渡性指数，A股将被纳入该指数。而全球最大的ETF管理公司美国先锋集团(VanguardGroup)，宣布将A股纳入其新兴市场ETF中，最快于今年第三或第四季度生效。

　　鉴于A股市值大幅上升，沪港通以及最近富时集团纳入A股，密切追踪中国股市的外资机构纷纷表示，即使不是现在，MSCI明晟最终纳入A股的可能性仍然非常高。

　　第一上海首席策略师叶尚志表示，在过去一个月，市场对于A股被纳入MSCI已有热烈讨论，市场的总体预期亦已有所调整，普遍估计纳入的可能性会相对低一些。“如果这次A股未能纳入MSCI指数，市场可能会有点失望，但是在A股持续开放的趋势下，最终被纳入是大概率事件。”

　　此前MSCI明晟一高管已经表示，将弹性处理A股纳入其指数的时间表，不局限于年度检视的时间安排，换句话说，该基准指数有可能纳入A股，但不一定是在北京时间周三公布。结果仍然存在不确定性。

　　无论MSCI明晟是在本周或是未来几个月纳入A股，此举都可能影响巨大，尤其对于蓝筹股而言。

　　不利：失衡风险+估值较高

　　显然，A股被纳入MSCI明晟的新兴市场指数，将进一步提升亚洲在这一基准指数中的支配地位，但同时，此举也可能将让投资者暴露在一个失衡的风险下。

　　据彭博资讯，过去五年，亚洲股市跑赢巴西、俄罗斯等市场，令亚洲股在MSCI明晟新兴市场指数中的权重上升到至少1995年来的最高水平(69%)。尽管纳入A股能够更好地反映新兴市场股市的格局，但那些追踪这个新兴市场指数的投资者将面临持股过于集中于一个地区的风险。

　　“投资多元化不足的情况会变得愈发严重，”施罗德投资管理公司新兴市场股票业务主管艾伦·康韦称，“新兴市场的一个好处是可以接触很多国家的股票，让投资者可以分散投资并控制好风险。股票越集中，好处就越小。”

　　据MSCI明晟指数，亚洲股指今年已上涨6.9%，而拉美股指下跌9%，欧洲、中东和非洲的新兴市场股指下滑1.4%。2011年末以来，亚洲股指已累计上涨31%，超过同期新兴市场股市平均7.2%的涨幅。

　　另一大风险是海外投资者如果选择此时进入，目前的点位是否合适?

　　自营报价商CMCMarkets驻新加坡市场分析师NicholasTeo称，中国正在进行市场化改革，逐步清除海外投资者便利进入国内市场的种种障碍;但另一方面，海外投资者可能会在市场最为震荡的一个阶段入市。

　　目前，数十亿美元的被动型指数基金追踪这些基准股指，但主动型基金经理管理的资金规模远大于此，能否跑赢指数是衡量他们表现的标准。如果A股被纳入MSCI明晟指数且A股继续上涨，那么这些基金经理中许多人都有可能面临其投资业绩更加不如MSCI明晟指数表现的局面，这将迫使他们承受巨大压力逢高买入。