2015-07-27 18:49:12
在短暂两周企稳后，A股今日再度开启暴跌模式，沪指连续失守3900、3800两整数关口，创下8年来最大单日跌幅，面对着两市超九成个股下挫，近两千个股跌停的局面，多数投资者心中惴惴不安：会不会像上次一样喋喋不休？接下来市场行情如何演绎？
业内观点出现了分歧，大多数观点认为，经历了上次触目惊心的股灾，市场恢复元气尚需时日，不会一蹴而就。
首创证券：大跌属于整个调整的一部分
首创证券研发部总经理王剑辉对腾讯证券表示，下跌幅度尽管超出预期，但是整体仍然属于前期调整的延续。尽管有救市措施，但有些上市公司在救市过程中处于停牌状态，在复牌以后存在补跌的需求，同时在每次重大调整之后市场仍然需要一个长期的恢复过程，所以再次的下探属于整个调整的一部分。
随着每次的大幅调整都会使市场中存在的泡沫被挤压一部分，从而使后市的调整空间逐步缩小，整个市场的上涨预期仍然存在。同时，从基本面来讲，市场没有出现显著的恶化的迹象，目前仍处于弱势平衡的状态。
华泰证券：短期内三大压力压身 中期步步惊喜
华泰证券认为短期内三大压力空袭A股，但中期将步步惊喜。他们给出的解释是这样的，期基本面超预期下滑引发风险偏好下降，下半年经济难言企稳，上半年发电增速、7月财新PMI、7月地产销售都在宣告经济不稳，政策需继续宽松。杠杆资金占资金净流入主导，上周A股资金净流入334亿元，但扣除两融融资增长仅34亿元。市场反弹中两融融资增长过快，短期内意味着监管利空。大势研判——市场短期有调整压力，“准存量”博弈格局未变，中期观点不变市场将“步步惊喜”。结构性行情下主题价值凸显。
中金公司：市场情绪并未恢复 疗伤需要时日
中金公司则认为经历了上次令人触目惊心的股灾，市场情绪并未完全恢复，疗伤需要时间。与此同时，近期数据显示经济复苏态势整体依然偏弱，而政策放松也有逐步观望之势，有关稳定市场的临时措施退出的讨论开始增多，证监会也再次强调对多种违规行为的高压态度，市场在急速反弹之后可能会要经历一定的整理以夯实基础。
光大证券：四大问题尚无答案
从市场环境来看，光大证券认为只有解决了以下4大问题，方可判断中期趋势。
首先，流动性问题。如降准、公开市场操作和MLF、PSL等流动性操作；其次，实体传统经济需求回升程度。现在传统需求存两大现象，一是房地产市场复苏，主要是一线城市房价涨势有点令人“咋舌”；二是债务置换带来的地方政府债发行放量，这在很大程度上有利于地方投资。
再次，目前的政策面好比给资金面提供了一个防护罩，这也是目前关注度最高的问题。因为融资和减持这两大资金外流闸门基本关闭，新增资金最黑暗和最疯狂的时期正在过去。所以即使不主动注水，现在的资金面应该可以支撑一轮结构性行情。但对中长期而言，市场更关心的是证金公司的筹码将如何落地。
最后，便是“换资产”的逻辑能否回归。“换资产”是本轮牛市最强的内生性逻辑，也是为中长期A股准备的一笔财富。通俗地说，由于经济增长相对低迷，如果完全依赖上市公司的存量资产，市场的整体弹性和转型映射下的结构性机会可能都比较有限。于是，大家看到了并购、借壳、资产注入等“换资产”行为，这与政策驱动有关，也符合上市公司的切身利益。同时，由此引发的一二级良性联动也带动了整个股权市场的繁荣，这也是股市对实体经济的积极作用。
由于上述4个问题还没有明确的答案，因此没有必要对中期趋势进行过多预判。相对确定的是，短期资金面在政策保护下仍可以支撑结构性行情。
国信证券：这病 还得治
国信证券认为，如果政府在3800二度救市，为什么不相信政府再度出手？今天的大跌，说明流动性警报并未完全解除，另外上证还跌穿了3800以3725收官。这里跟大家做个补充，以政府在上证3800救市定位，即上上周三四，中小创们的跌幅仍处在可接受范围，但迫近救市点位。
国信证券对短期反弹行情的看法仍然乐观。但也是迫近了关键点位，即政府这个时候是不是扔下我们不管了？ 原则上认为不会。在政府资金这个外生变量，仍将不断地在合适位置提供充足流动性的考虑下，我们乐观看反弹没有结束，第二阶段正在酝酿。
从政府的角度来理解当前市场调整，是合理的，甚至是有好处的。首先政府救市的成本并不低，所以市场有继续调整的压力；其次通过市场的剧烈震荡可以下修反弹预期，高位筹码才可能通过充分的换手以降低整个市场的筹码成本。
前期股灾过程中的高位套牢盘是测量反弹高度的核心变量，也是左右未来中长期走势的重要变量。反弹过程中市场剧烈震荡包括调整，可能是一种更为健康的消化前期过度杠杆下市场上涨下跌部分的方式。
星石投资：反弹中有波折 三逻辑力挺后市向上
星石投资认为，在7月9日市场触底反弹至今短短半个月的时间内，大盘已经上涨了20%多，反弹中有波折是正常的，今天的下跌就属于这种情况。
救市成功以来，星石投资对后市的判断是震荡向上、长牛、慢牛，其逻辑主要由以下三方面：
第一，政策面支持长牛、慢牛。前一段时间剧烈的中期调整中，政府态度已经非常清楚，高层对股市非常重视，不容许牛市夭折；近期证监会严查场外配资则表明疯牛也不是监管层希望看到的，长牛、慢牛才是符合当前经济发展需求的。
第二，基本面来看，二季度GDP为7%，6月份工业增加值6.8%，宏观经济已经触底且有温和复苏迹象，上市公司业绩将逐步好转，这也有利于长牛、慢牛行情的发展。
第三，从杠杆使用情况来看，前一阶段市场剧烈调整中，大量融资盘爆仓，杠杆使用已经有了明显下降，且证监会正在努力进一步“去杠杆”。杠杆交易的盛行是前一阶段牛市成为疯牛的主要推手，也是中期调整剧烈程度前所未有的主要原因，当前去杠杆已经有了明显效果的情况下，A股持续疯涨、连续暴跌的基础已经不存在。
市场环境已经发生了显著变化，今日大跌也会与前一阶段大跌有所不同。当前有国家队托底，去杠杆也颇有成效，加上经济企稳复苏势头更加明确，我们认为快速反弹后又下跌没有必要过于恐慌，后市向上依然是大概率。
国泰君安：A股在3400点4300点之间进入阶段性震荡行情
国泰君安指出，短期行情可以期待但不宜过分乐观，维持A股在3400点4300点之间进入阶段性震荡行情的看法。
