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文 / 林贤聪
2013-05-22 10:27:14
来源:亚汇网
德银认为，融创(01918.HK)透过买入项目公司，例如联营及非控股项目以推动销售，会在长期牺牲了盈利能力，对比市场预期，其盈利或有下调的可能、杠杆有上升压力。该行认为，须缴付的土地增值税或令收购项目公司的纯利减少50%。
另外，该公司高水平的利息资本化，未来将会令公司承受持续的利润率压力及更大幅拖累盈利，以去年为例，资本化利息就占公司核心纯利的71%，远高於中国海外(00688.HK)的10%，未来甚至可能进一步拖累利润率。将其营运利润率预期，由39.1%下调至29.5%。
在2013年接下来的时间，该行预期内地会出现更多针对主要城市及高端市场的调控措施，例如预售限制、限制交易注册及限制提价等，将会影响到融创等高端发展商。该行将融创目标价由6.66元下调至5.25元，评级由“买入”降至“沽出”。
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