2019-10-08 07:50:12
中国国庆假日期间，美股经历过山车，上周二、三连日下挫，道指两日大跌近840点，一向波动幅度不大的英、法股市也暴跌3%以上。上周二公布的9月ISM制造业指数降至47.8，触及金融危机结束以来的最低位；后一日WTO裁定美国可对欧盟75亿美元商品加征关税，各界对于火车头德国经济衰退的担忧也与日俱增。所幸，上周四形势开始好转，欧美股市全面反弹，美股基本收复失地。一方面，上周五的非农就业报告显示，美国9月失业率环比下降0.2个百分点至3.5%，为1969年12月以来新低；另一方面，市场预期全球央行还将持续放水。
多位接受第一财经记者采访的机构人士认为，美股波动将加剧，但估值扩张仍将支持美股保持高位。渣打全球宏观策略总监罗伯逊（Eric Robertsen）对记者称，美国强韧的消费使经济暂免于陷入衰退，但制造业数据的疲软将使美联储很难再将降息称为“中周期调整”，预计今年10年期美债收益率会在1.5%附近震荡，而在2020年上半年会达到1.35%的水平，全球央行的宽松扩容有望再度推动黄金站上1650美元/盎司的目标位。
机构预计，中国、韩国、泰国、印尼等主要亚洲经济体的PPI将趋于下行，中国在货币政策整体稳健的背景下，基建投资将再度成为稳定经济的主要手段，“四季度A股仍将维持结构性的行情，成长股和消费股机会依然较大，外资净流入的态势预计持续。”中航信托宏观策略总监吴照银告诉记者。
美国经济显疲态，但衰退仍早
尽管美国经济是全球的火车头，但盔甲似乎已出现了裂缝。
罗伯逊表示，美国制造业PMI已低于50荣枯线，新出口订单子项也大跌，两项数据已创下十年来最大跌幅。“也有观点认为，制造业数据仅反映美国经济的很小一部分，但其实美国服务业PMI也经历了重挫。”他称。
其实，在经济数据显著转弱前，美债收益率曲线倒挂已经释放了经济衰退的信号，尤其是2~10年收益率曲线。不过，摩根资管认为，在倒挂后，美国经济进入衰退历来还需要22个月的时间，尽管美股可能会早6个月就为衰退定价，但在2021年开始前美股很难进入衰退模式。
主流机构之所以认为衰退言之过早，原因在于收益率倒挂的警报若要自我实现，消费环节是必经之路。工银国际研究显示，“美债收益率倒挂-消费数据走弱-经济金融危机”是衰退风险的一般性传导链条。在1980年至今的5次倒挂警报中，有4次在滞后1至3年的时间里出现了经济衰退。目前，美国各项经济指标虽涨跌互现，但消费者信心指数的3个月移动均值维持在较高水平，并显著高于过去50年的历史中枢水平。这表明，美国消费者信心目前保有较为充足的缓冲垫。
不过，罗伯逊也对记者称，美元过去很长时间的强劲态势会开始侵蚀企业盈利，这最终会导致企业放慢招聘，而影响消费支出。“同时，非农就业数据更为波动，这预示着未来某一个月会很可能出人意料地出现负增长。”
