2020-06-21 21:25:11
众所周知，为了支撑和刺激美国经济，联储近期已经开始破天荒地购买企业债券，甚至低等级企业债券，即所谓“垃圾债券”也在买入之列。不过，也许这还只是个开始，下一步他们完全可能直接购买股票，这就是古根海姆合伙公司（Guggenheim Partners）全球首席投资官米纳德（Scott Minerd）的预言。
CNN报道称，3月23日低点以来，标普500指数已经飙涨了40%，而这一波行情，很大程度上显然应该归因于联储史无前例的政策“实验”，就连垃圾债券也纳入了购买范围。然而，在股市大涨的同时，现实经济却在崩溃之中，此消彼长，美股当下的估值已经可以和二十年前的互联网泡沫时期相提并论了。
米纳德要强调的是，总清算已经开始倒计时了，而且很可能要来得比多数人预想的早得多。他预测，标普500指数下月就可能重新测试3月23日2237.40点的低点，甚至可能会跌到1600点。这就意味着，以周二大涨之后的收盘价为起点，美股一个月内将近乎腰斩。
米纳德对CNN的记者表示：“到了那个节点，联储就不能不火力全开了。我想，他们届时能够考虑的手段之一，就将是购买股票。”
若是美股真的遭遇崩盘，必然会直接冲击到消费者、小企业，乃至整个美国企业界的信心。在这种情况下，企业想要借到足够的资金来度过艰难时世，也会变得更加困难，因为他们的业信用利差与其股价是密切关联的。
“联储实质上已经告诉我们，他们是不会坐视这样一幕发生的。”米纳德早在2月间，美股还在高歌猛进的时候，就曾经对古根海姆的客户发出警告，称金融市场已经亮起了红灯。
2月13日，他写道：“这一切最后是不会有一个好结果的。我在整个职业生涯当中，都不曾见过像今天这样疯狂的场面。”
米纳德就酝酿中的风暴发出警告，这当然绝非第一次。比如，2007年8月，他就预言说，当时的信贷紧缩最终将会演成一场衰退。那一年的秋季，美股创下了当时的历史最高纪录，之后便开始了史上仅见的大崩盘，大衰退就此拉开序幕。
联储苦撑信贷市场
疫情爆发以来，美国央行已经推出了一系列紧急放款计划，其速度和力度远远超过了当时看来已经是难以想象的2008年。
由于大力购入美国国债和抵押债券，联储的资产负债表已经从2019年底时的4.2万亿美元急剧膨胀到了当下的7.2万亿美元，比起大衰退开始前高出了八倍。联储主席鲍威尔宣称，他们如此大力度的干涉，目标就是确保企业和家庭能够得到所需的信贷，让经济运转的血脉持续畅通。迄今为止，他们确实也做到了这一点。处境挣扎的企业如嘉年华游轮和福特汽车等，3月间实质上已经被信贷市场关在了门外，之后又突然开始能够借贷了。
外国央行已在买股票
联储竭尽所能想要避免经济坠入萧条，但购买股票的行动不啻于一次重大的升级，而且很可能会面临一些法律层面的障碍。
技术角度说来，联储并没有买进股票的合法授权。不过，鲍威尔的前任耶伦4月间接受CNBC采访时曾经提到，她认为联储应该想办法获得这种权力。
“坦白地说，我认为这在当下还不必要。”耶伦当时表示，“可是，从更长期角度看来，国会重新考虑一下联储可以持有资产门类的权力，也不是件坏事。”
事实上，一些其他国家的央行早就已经在股市上大展拳脚了。
比如，日本央行购买股票ETF已经长达十年了，现在实质上成为了日本股市最大的投资者之一。
还有，截至第一季度结束，瑞士央行也持有超过940亿美元的股票，根据美国证监会的文件，他们在Facebook、亚马逊和苹果的投资额度都在10亿美元以上。
过去十年多以来，联储已经一再以自己的行为证明，一旦遇到危机，他们是愿意，而且也敢于一再扩张自己操作的边界的。
米纳德总结道：“每一次联储面临他们不得不采用某种全新的，或者奇特解决方案的问题时，他们都能够拿出富有创造性的方法，来完成自己的任务。”
“令人不安的先例”
事实上，在联储开始购买企业债时，就有很多批评家指责他们已经越出了自己的授权范围——要知道，这是他们在大萧条时期也不曾做过的事情。联储是诞生于1913年《联储法案》的基础之上，而该法案明确禁止美国央行购买企业资产。
有鉴于此，联储3月间创建了一个特别目的工具（SPV），财政部出资，贝莱德管理——这样，他们就可以绕过法案，通过工具来购买企业债了。联储称，根据法案，在“非常和紧急情势”之下，他们可以创建“基础广泛”的放款机制。这一计划周二正式开始运行。
米纳德指出，联储完全可以照方抓药，再创立类似的机制来购买股票。
CNN就这种说法联系了联储的一位发言人，后者表示，鲍威尔2019年7月的国会证词就代表了联储的官方态度，而当时，鲍威尔实质上是否定了购买股票的主意。
鲍威尔当时明言：“我们现在并没有在寻求，或者说并没有在考虑这种权力，我们根本就不觉得自己需要。”
不必说，如果联储真的一头扎进股市，肯定会引发巨大的争议，让人担心道德风险，以及各种预料之外的后果。
比如说，一旦股市下跌，联储就将遭受损失。事实上，在动荡不休的第一季度当中，瑞士央行就录得了335亿美元的亏损。
米纳德表示，他现在担心联储的企业债购买操作已经在扭曲资本主义系统了。
“这是一种令人不安的先例，事实上，联储已经入场，在持续为那些本来不该继续生存下去的僵尸企业提供资金。”
米纳德说，其实联储的职责就是让市场机制正常运转下去，并没有“确保企业流动性和财源的义务”，但是他们现在所做显然超出了这一范畴。
复苏也许需要四年
当然，米纳德的泡沫预言也完全可能是错误的。毕竟，上次大牛市开始的最初阶段，也曾经有许多人发出质疑的声音。
“泡沫的特点之一就在于，它们往往都可能比人们预想的存在得更久，膨胀得更大。”他感叹，“要准确判断各个关键时间节点，那是极为困难的。”
只不过，认为最糟糕的日子尚未过去的投资大佬，现在也远不止米纳德一个人。
根据美国银行美林周二发布的调查报告，全球基金经理人当中有53%都相信，目前的行情其实只是“熊市反弹”。还有，78%的经理人都认为股市现在被高估了。这一比例也创下了调查1998年开始以来的新高。
尽管联储自己都已经不止一次发声，就所谓V形复苏预期可能落空发出了警告，但是至少到目前，股市似乎依然对这种前景深信不疑。
鲍威尔周二在国会作证时强调：“在公众能够确信整个疫情已经得到控制之前，全面复苏是不可能成为现实的。”
米纳德也认为，就业和国内生产总值等关键领域的指标要回到疫情爆发前的水平，“至少也需要三年到四年”。事实上，因为消费者行为模式的变化，一些就业机会恐怕“永远也不会回来了”，而这就可能导致“长期性”失业高企的结果。
“人们是严重低估了这些将会持续多长时间。”
