2020-06-21 21:35:26
“全球流动性陷入充盈或泛滥的问题是疫情影响下各国采取更加宽松的货币政策和更积极的财政政策而导致的，货币赤字化倾向越来越严重。”中国国际经济交流中心经济研究部副部长刘向东对《证券日报》记者表示，美联储的量化宽松政策引导美元在全球泛滥，进而推高各国的资产价格。
证监会主席易会满在陆家嘴论坛上指出，凡是危机中应对比较有效的政府都果断出手，通过财政、货币、金融稳定政策的组合拳，及时纾困止血，稳定市场预期。
“疫情期间中国货币政策合理得当。”新时代证券首席经济学家潘向东接受《证券日报》记者采访时表示，主要体现在以下几个方面：首先是强化逆周期调节。综合运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕，保持M2和社会融资规模增速略高于名义经济增速。
其次是充分发挥结构性货币政策的牵引带动作用，为疫情防控、复工复产和实体经济发展提供精准金融服务，扩大对涉农、小微企业、民营企业、外贸和受疫情影响较重行业的信贷支持，引导降低社会融资成本。
第三是深化金融供给侧结构性改革，持续深化LPR改革，有序推进存量浮动利率贷款定价基准转换，疏通货币政策传导机制，提高金融资源配置效率。
第四是继续打好防范化解重大金融风险攻坚战，坚决守住不发生系统性风险的底线，为2020年全面建成小康社会营造良好的金融环境。
第五是强调对经济的托底作用，将今年推出的中小微企业贷款延期还本付息政策的到期时间从今年的6月底，延长至明年3月底，“托底”意愿明显，以及对普惠型小微企业贷款应延尽延，对其他困难企业贷款协商延期，鼓励银行大幅增加小微企业信用贷、首贷、无还本续贷等。
第六是创新直达实体经济的货币政策工具，推动中小微企业便利获得贷款，推动利率持续下行，明显降低企业综合融资成本。
对于全球流动性充盈甚至泛滥的根源，上海迈柯荣信息咨询有限责任公司董事长徐阳在接受《证券日报》记者采访时表示主要有四个原因：一是全球储备货币之发行失去外部约束，这是核心，也是货币数量论的基本结论；二是浮动汇率体系之汇率动荡，迫使各国央行干预外汇市场；三是因浮动汇率而起的各种衍生金融产品之交易量达到天文数字规模；四是资产证券化的飞速发展。
“美联储开启无限量化宽松，六大措施紧急救市。”徐阳表示，美联储推出的一系列救市措施是全球流动性充盈甚至泛滥的始作俑者。
A股包容性吸引力增强
境外上市科技公司或加速回归
在日前举行的第十二届陆家嘴论坛上，中国证监会主席易会满表示，可以预见，在“后疫情”时期，全球流动性充盈甚至泛滥是大概率事件，各主要金融市场将可能共同面临“资产荒”的问题，优质上市资源的竞争会更加激烈。
对此，接受《证券日报》记者采访的业内人士普遍认为，可以预期的是，接下来会有更多的海外上市的中国公司回归中国股票市场。
A股市场包容性和吸引力增强
为吸引优质企业回归A股，相关的举措正陆续推出。日前，上交所发布《关于红筹企业申报科创板发行上市有关事项的通知》，对红筹企业申报科创板发行上市中涉及的相关事项，做出针对性安排。这与中国证监会此前“降低已上市红筹企业境内发行上市条件”等规定一起，打通了红筹企业境内发行上市“最后一公里”。
创业板方面，根据《创业板首发办法》，无论公司是否盈利，无论是传统类型公司还是红筹架构的公司，只要符合上市要求均可上市。
“估计回归将会是很多海外上市科技公司考虑的重要选择项。”万博新经济研究院副院长张海冰在接受《证券日报》记者采访时表示，一方面，在科创板、创业板先后试点注册制改革后，包容性明显增强，对这些公司产生“拉”力；另一方面，美国所施行的单边主义措施，对海外上市的中国公司来说，融资环境和氛围在恶化，对这些公司产生“推”力。
“不少公司选择回A股上市，或者起码在中国香港上市，也是对美国政策风险的规避。”张海冰说。
财信国际经济研究院副院长伍超明也提到了海外上市环境的变化。他举例称，比如美国正在加快推出的《平等法案》，使在美上市中概股或迎来最严格监管审查，政策风险加大，或加快海外上市科技股的回归进度。
与此同时，伍超明向《证券日报》记者阐述了另外两个原因：一是科创板和创业板包容性和吸引力明显增强。注册制的推广实行，壳资源稀缺性明显降低，退出机制常态化，宽进严出的“换血”优化机制正在形成，“建制度、不干预、零容忍”的资本市场改革增强市场信心，将吸引更多资金流入，市场广度和深度提高。
二是一系列的制度安排为企业回归提供了便利，比如新发布的创业板改革并试点注册制配套业务规则，对红筹企业申请发行上市作出了针对性的制度安排，方便海外优质红筹企业登陆创业板。
“注册制改革后，将吸引海外上市科技股的回归。”伍超明说。
畅力资产管理有限公司董事长兼首席执行官宝晓辉在接受《证券日报》记者采访时表示，随着近期科技股网易回归到港股，中概股回归潮已引起市场的关注。而近日《关于红筹企业申报科创板发行上市有关事项的通知》的发布，可以看到，A股市场已敞开政策“怀抱”，为迎接红筹企业回归境内发行上市已做出了充分的铺垫。
“科创板和创业板不断增强的包容性和适应性，正不断吸引着优质科技创新类红筹企业。”宝晓辉说。
海外上市公司回归是普遍规律
海外科技公司将会回归到哪个市场？以什么样的方式回归？对于这些问题，接受记者采访的业内人士也进行了预判。
摩根士丹利中国市场策略师王滢给出的答案是，预计接下来会看到更多海外上市的中国公司，回归包括A股和港股在内的中国股票市场。
她向《证券日报》记者解释道，历史上因为对同股不同权以及VIE架构的限制，以及对公司盈利的规定，令很多中国公司无法在A股或者港股上市，但在过去几年，两地市场均作了大刀阔斧的改革，所以同股不同权、VIE抑或盈利规定已经不再是不可逾越的门槛。
“对比其他市场发展历史，在本国市场发展起来之后，海外上市公司的回归是一个普遍的规律。”华菁证券常务副总经理魏山巍在接受《证券日报》记者采访时表示。
在他看来，科创板试点注册制，是注册制的1.0阶段，先行试点推开；创业板实行注册制，是2.0阶段；未来主板也将实行注册制，是中国资本市场全面实行注册制的3.0阶段。“各个板块按照自己的定位稳步推进，形成上市路径的矩阵，最终会提高中国资本市场的整体竞争力。”
他进一步表示，最近几年，沪深港三大交易所都在自我改革，并互联互通，形成矩阵。港交所之前也不能容纳阿里巴巴等互联网巨头，但经过改革之后，现在很多企业开始回港二次上市。“未来会形成沪深港三地共同承接中概股尤其是一些新兴企业回归的局面。特别是一些大型的新经济企业，会考虑A加H的方式上市。”
王滢认为，回归中国股市的形式会有多样化的选择，包括二次上市、发行CDR或者是私有化之后重新上市等。在吸引海外上市中国公司回归和未来公司上市选择方面，A股和港股市场各自具备自身的独特优势。A股市场具有全球第二大市值和日成交量，有亚洲其他股市不具备的活跃度、深度和广度；港股市场因其完善的会计、法律和结算体系，以及针对资本流动的便利性，更为广大国际机构投资人所熟悉和偏爱。
“在过去几年A股逐步纳入包括明晟和富时罗素指数的过程中，我们了解到国际投资人对A股市场投资兴趣浓厚，但有一些具体的问题限制了他们进一步参与，首当其冲的就是对冲工具选择。”王滢说，期待未来A股市场在这些方面能逐步改善，这会更加提升国际机构资金的参与，也会因此更加提升对公司上市选择的吸引力。
资本市场改革助推投融资繁荣
“资产荒”背后是行业洗牌与估价重构
疫情冲击之下，各国央行出台量化宽松政策，虽然有助于对冲疫情的冲击，但是也会产生流动性泛滥的问题，尤其是货币供给增加，优质的资产并没有显著增加，这样的结构性矛盾下，一定程度便将会产生“资产荒”。
“对于投资者来说，资产荒最真实的感受是投资产品收益率下行得太快，各种宝宝类理财的收益率长期徘徊在2%以下，银行理财的收益率也下滑到4%以下，投资的理财产品，收益率可能连通胀都无法抵御。”东北证券研究总监付立春接受《证券日报》采访时表示，除了投资端，资产荒在一级市场表现为低估值资产稀缺，在二级市场则表现为流动性好的资产受到欢迎。
新时代证券首席经济学家潘向东对《证券日报》记者表示，下半年A股大概率会迎来新一轮并购投资热潮，疫情对并购重组的影响短期需要逐步消化，参考上一轮危机下全球流动性泛滥的经验，以及并购重组规则松绑对市场的影响，下半年并购市场将会爆发式增长。“资产荒”背景下，优质资产将会被更多资金追逐，存在显著的溢价效应，不排除重新估价，调整并购价格等行为。
潘向东说：“资产荒将推动券商投行等金融机构迎来前所未有的发展机遇。在政策暖风下，人工智能、高端装备制造、绿色低碳新能源、新材料、生物医药、信息化等优秀的公司，会成为并购重组的重点关注领域，一些行业龙头也将具备在科创板和创业板的上市机会，有助于推动下半年资本市场的繁荣。另外也可以关注受疫情影响较大的传媒、旅游、餐饮等行业下半年的并购重组机会，这些行业均面临资产价格重估的可能，随着资产荒的到来，部分资金也会流入前期跌幅较大的行业，助推并购重组，推动行业重新洗牌。”
疫情并没有对正在筹划中的并购重组、存量重组市场产生实质性影响，在资产荒背景下，券商投行也在积极储备项目。一位投行人士告诉《证券日报》记者，目前主要工作一方面是辅导有潜力的公司补齐制度、财务等方面的短板，协助他们转型扩张，另一方面是提高风控管理力度，因为随着新证券法的推行，中介机构在并购重组过程中的辅导作用和违法处罚力度更大了。
亚杰基亚汇资总监闻超告诉记者，虽然目前市场上的融资需求很多，但是真正能够投的项目较少，一级市场的资产荒还是比较明显的，估值合理的资产尤其稀缺。但目前注册制改革逐步推行，多层次资本市场为VC/PE等机构退出提供了更多选择，因此投资热情并未消褪，不论是通过投资并购退出还是助推企业IPO，当前的投融资环境并未因为资产荒而萧条。
