2019-11-04 15:18:57
今年6月陆家嘴论坛上宣布的9条开放举措已经落实了5条，剩余的4条年底前也将基本落地，包括进一步修订QFII、RQFII制度规则，抓紧发布H股全流通工作指引，拓展境外机构投资者进入交易所债券市场投资渠道，以及持续扩大期货特定品种范围，以更大力度引入境外交易者等。
此前，香港交易所首席中国经济学家巴曙松在《推广H股全流通 提升资源配置效率》中表示，从历史背景、政策逻辑、改革目的和市场环境来看，H股“全流通”与A股权分置改革存在基本的逻辑差异。H股“全流通”对于已上市H股推动企业改革、强化资本市场功能、促进香港国际金融中心地位均有着明显的正面意义。
对于已通过H股上市的企业，H股“全流通”解决了内资股股东与H股同股同权、不同利的问题。
从中国金融政策的角度看，H股“全流通”可以为国企混合所有制改革提供新的平台和吸引海外资本的新机遇。
对于金融市场而言，H股“全流通”丰富了在香港上市中资企业的市场参与度，增加了市场的交易量与流动性。
从资产定价来看，三家试点公司的股价均在试点完成后出现明显上升，显示出境外市场对于H股“全流通”试点的认可
而目前，随着H股“全流通”试点已圆满完成，H股“全流通”全面推广条件已具备。
此外，巴曙松文末建议称，为了充分发挥H股“全流通”带来的积极效应，进一步促进内地和香港两地金融市场的互动，H股“全流通”之后在资本流动限制上可以考虑适当放松。
首先，资金结算可以考虑以人民币计价，从而缓解汇率波动问题。其次，近年来，离岸市场人民币资产的投资属性明显提升，而且离岸人民币产品趋于多元化，这为以人民币计价的资金提供了好的投资途径。基于此，监管者可以设立一定的额度，允许内资股股东变现资金投向香港的离岸人民币资产。这一变革可以在一定程度上解决内资股股东变现资金的划向问题，满足股东资金在境外配置的需求，而且增强人民币在海外金融市场的计价和结算功能，同时进一步提高离岸市场的人民币流动性。
在港交所上市的H股公司，公司注册地都在内地，其股票一般分为内资股、外资股，在香港发行的H股是外资股，而内资股只能由内地投资者或合资格国外投资者等持有，无法在香港市场上流通。
回顾2017年12月29日，中国证监会正式表示，将会开展H股“全流通”试点，坚持积极稳妥、循序渐进的原则，以成熟一家、推出一家的方式，有序推进H股“全流通”。经国务院批准，中国证监会以联想控股、中航科工和威高股份3家上市公司作为试点，推进H股“全流通”的发展，并分别于2018年6月6日、6月15日和8月7日完成了试点。
三家试点公司的股价均在试点完成后平稳过渡，并且都取得了较好的正向股价波动收益，显示出市场对于H股“全流通”试点的认可，并预期“全流通”对试点公司有着明显的正面作用。
据wind数据显示，截至2019年11月4日，港股市场共有278家H股公司，其中包括116家为A+H公司，剩余162家H股只在港股上市，未流通市值目前。其中，三家公司已经试点H股全流通，考虑到威高股份、中航科工几乎全部流通，本文不作计算。而联想控股仍然有46%的股份未流通，价值190亿港元（本文计算包括联想控股）。
在这160家H股中，合计149家公司的非流通占比超过50%，这意味这在所有的H股中，有过半公司的股权结构为非流通股为主。其中占比超过80%的有10家，占比在70%-80%之间的有高达79家，占比在60%-70%之间的也有37家之多。
其中，伊泰煤炭的非流通股本占比最高，为92%，目前总市值为215.7亿港元，君实生物流通占比也超过了90%，中国再保险、九江银行、晋商银行、中国电信等的非流通占比也均超过了80%。
需要指出的是，在其中的富贵鸟的非流通股占比较小，仅有9.12%，不过该公司目前陷入债务危机而面临退市的局面。仅有中航科工及威高股份因完成了H股全流通试点而转为100%港股流通股，而联想控股虽然已经实现了H股全流通试点进程，但目前依然有54%的股权尚未转为流通的H股。
