2020-08-08 16:48:34
最高层为未来经济发展提出“国内大循环”“双循环”战略，即“逐步形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”。
这一重大战略为消费、科技等众多行业带来了新的想象力。从消费来说，当中国即将成为世界第一大消费市场时，能满足内需的消费类产品势必迎来新的增长曲线。从科技来说，当政策方面支持芯片和软件行业大发展，这让市场人士想起了京东方的液晶面板的崛起往事。从资本市场自身来说，将孕育出更多优秀公司，令市场慢牛持续前行。
总之，“双循环”正在与市场产生共振，并创造更多可能。
备受市场关注的“双循环”正在改变投资者的思考逻辑。接受本刊采访的投资人表示，“双循环”是国家应对当前全球经济政治环境的重要战略方向决策，会是未来相当长的时间内的经济发展核心策略。就当前而言，“双循环”战略有望成为慢牛的重要基石，大金融、消费、科技成为新战略决策下的主要投资方向。
“双循环”定调利好慢牛走稳致远
“国内大循环”“双循环”是当前市场的热词，该词来自国家最高层对经济发展的最新定调：“逐步形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”。
在万博新经济研究院院长滕泰看来，这个最新定调有两大战略背景。他对《红周刊》记者表示，“首先，从2015年-2019年，我国贸易顺差由最高点逐年回落。即便没有贸易战和新冠疫情的冲击，我们预测这个逐年回落的趋势还会持续十年左右，到2030年基本达到贸易平衡，也就是贸易顺差减少到零。其次，2019年中国GDP总额约13万亿美元（约100万亿元人民币），美国GDP是21万亿美元，在两国GDP规模差距较大的情况下，两国的社会商品零售总额却相差无几。总结就是，中国需要确立以内需市场为主体的战略思想，我们的内需市场也具有成为全球第一大市场的潜力。”
在“国内大循环”为主之外，还要国内国际“双循环”。对此，滕泰举例称，“我们每年出口的帽子约有100亿顶，出口的鞋子约有100亿双，出口的服装约有300亿件，这些产能只能依靠海外市场来消化。还有我们一些能源资源产品，如石油、铁矿石都依赖海外市场。所以政策上还是在强调扩大对外开放的。”因此，在“双循环”指引下，消费领域和被卡脖子的核心技术领域值得看好。
国泰元鑫资产研究部执行总监王懿超则对《红周刊》记者表示，对“双循环”的认识要从回答经济发展的三个核心问题开始，即需求从哪里来？供给从哪里来？信用从哪里来？“在需求端我们有14亿人口文化生活升级的巨大需求；在供给端中国制造是世界经济循环的主要力量；在信用端也就是金融业，不论是银行间接融资还是资本市场直接融资，都是经济循环的“血液”，对实体经济有着重要的支持作用。国际间的资本流动、贸易流转非常发达，国际间的这两大循环能够为国内国际‘双循环’起着很好的促进作用。而就国际资本流动而言，就是要坚持对外开放，做好资本市场制度建设，做大做强券商、投行、基金等行业。”
因此，在“双循环”背景下，资本市场的地位实际在进一步上升。宝新金融首席经济学家郑磊对记者表示，从资本市场制度建设来看，科创板、创业板都已经实施注册制，充分发挥资本市场的融资作用，为短板的技术和产业提供资金支持。
同时，“双循环”战略有望成为慢牛市的重要基石，与市场形成共振。深圳私享股权投资基金管理有限公司总经理陈建德对记者表示，“在内循环里，就要提升国内的科技竞争力，因为我国以前以出口导向为主，自主的科技创新没有现在那么强。科创板、创业板注册制，对解决创新创业企业融资难的问题具有重大的推动作用。而科技公司的大量上市，肯定会涌现出不少优秀公司，并推动资本长期发展。一个好的资本市场最典型的特征就是有一批优秀的上市公司茁壮成长。”
大金融迎来长期利好部分行业基本面已经“预喜”
当“双循环”和慢牛市“结合”，最先受益的可能是证券行业。
事实上，在上半年沪指创最近两年新高的过程中，券商的业绩节节走高。比如中信证券(31.960 -0.12 -0.37%)最新公告显示，7月份母公司营收达到65.98亿元，净利润44.43亿元，净利润环比（6月份净利润为9.47亿元）增长达369%。中信建投(54.670 1.92 3.64%)母公司7月份实现营收31.1亿元，同比增长124.72%；实现净利润16.98亿元，同比增长174.65%；今年6月净利润为10亿元，环比增长69.8%。在业绩背书之下，中信证券、中信建投的股价双双开启上升走势。
“对于券商行业来讲，显然是资本市场走牛最受益的行业。8月6日晚上，中信证券、中信建投、广发证券(15.560 -0.55 -3.41%)等多家券商已经公布了7月份的业绩快报。从数据上来看，券商业绩得到很大提升。在券商业业绩增长确定性增升、市场容量提升空间打开后，券商业的估值中枢是有望继续抬升的。”陈建德表示。
陈建德指出，券商之后，保险同样受益牛市环境。“保险公司目前20万亿左右的总资产里大概有10%是投向权益市场的，由于市场整体回暖，可以为保险业带来较多的投资收益。同时，国家相关监管部门提升了险资投资于权益市场的比例，这给保险业的投资打开了更大的空间。另外，由于保险资金主要投资一些优质、低估、高分红的蓝筹公司，所以，新兴科技公司的上市对他们的影响比较小。”
和券商、保险同属大金融板块的银行，是否也会在“双循环”与慢牛市共振中获得关注呢？特别是银行股在经过7月份短暂的反弹之后，直接转身掉头向下，创出有史以来的最低估值。
对此，陈建德认为，随着资本市场直接融资比例的提升，市场担心的银行坏账率有可能有所降低，“银行板块的估值水平，一来有望因不良的下降而提升；二来在银行业本身良好业绩得到印证的情况下提升，银行业本身就具有非常大的估值重估的空间。比如，一般认为制造业是银行不良的‘主要贡献者’，但事实是钢铁、有色、地产等行业没有制造多少坏账。IPO上市变得容易，这也在一定程度上会帮助银行降低不良率。”
厦门祐益峰资产管理公司策略研究总监魏斌杰也指出，“从统计数字看，银行的不良率自2015年之后——在统计标准日益提高的前提下，仍然逐年下降。而企业核心资本充足率随着每年利润的滚存，也在逐步的提高。市场担心的银行不良率问题、银行让利问题和计划降低分红比率问题，个人判断都属于在可控范围内。”
目前，A股和港股中市净率最低的中信银行(5.190 -0.06 -1.14%)H股只有0.33倍，A股中市净率最低的交通银行(4.760 -0.02 -0.42%)是0.5倍。港股中分红率最高的民生、光大、中行、交通银行都在8%左右，A股分红率是6.6%左右。对此，魏斌杰表示，“当前的银行股情形和2014年非常相似。当年中国银行(3.340 -0.02 -0.60%)（维权）股价2.5元，0.8倍的市净率，分红0.19元，接近8%。当时的银行股不良率和杠杆比例比现在更高。当年的创业板和中小板的炒作氛围不会比现在的科创板更差，整个市场也流行着一个‘谈估值就输在起跑线’的言论。但是在2014年七月份银行股触底之后，整个银行板块就开始一路走高。半年之后几乎所有的银行股都有一波100%的涨幅，直接消灭了所有的一倍市净率以下的银行股。”
因此，在慢牛之下，银行股估值修复的确定性非常高。除此，在魏斌杰看来，银行股还有两项收益值得注意。“目前的银行理财基本在3%左右，而银行股分红都远超这个收益。有一些投资者觉得分红毫无意义。对于破净的银行股，每次分红都能够在提升安全垫的同时，提高第二年的现金分红率。比如2.63港币的中国银行H股，每年分红0.21港币。如果股价一直除权，13年后会出现一个股价为零，净资产为10元以上的股票。大家知道这种情况出现的可能性非常小。另外，就A股银行股来说，还要加持一个打新收益。集思录的统计数字显示，最近一年上海打新年化收益为10%，深圳6%。今年收益最高的几个新股中签一个直接收益超过20万。”
金融板块或将新添“千亿市值俱乐部”新成员
需要注意的是，数据显示，“双循环”之下，金融板块或将新添“千亿市值俱乐部”新成员。广发证券的研报认为，仅在“内循环”方面将衍生出六大投资方向，金融内循环（金融更好地服务实体经济，提升经济运行效率）就是其中之一。
据《红周刊》记者统计，金融板块三个细分行业银行、券商和保险的“千亿市值俱乐部”成员分别有16位、13位和5位，合计占板块内所有公司的比例为37.36%，而沪深两市所有的千亿市值公司的权重仅为3.35%。
实际上，今年5月中旬以来，“双循环”新发展格局便被提出，此后更是多次被提及。而作为“先觉资金”的代表，上市公司的重要股东早已“闻风”而动。统计数据显示，今年4月份，上市公司的重要股东累计增持金融板块的权重不足0.44%。到了5月-7月，这一数据分别已达3.89%、30.48%和18.64%（见表1）。具体来看，在统计区间内，江苏银行(6.110 -0.07-1.13%)、南京银行(7.960 -0.02 -0.25%)和长沙银行(8.820 -0.21-2.33%)被增持的金额居前，其中江苏银行和南京银行目前的市值分别是711.14亿元和792.56亿元，直追千亿市值。
